[原創(chuàng)]中建材系八大水泥集團(tuán)誰(shuí)才是盈利之王？

  中國(guó)建材集團(tuán)有限公司（下稱“中建材集團(tuán)”）是由中國(guó)建筑材料集團(tuán)有限公司與中國(guó)中材集團(tuán)有限公司重組而成的大型中央企業(yè)，旗下水泥混凝土業(yè)務(wù)板塊基本集中在八家大型水泥企業(yè)集團(tuán)（南方、北方、中聯(lián)、西南、天山、中材水泥、寧夏建材、祁連山）。截止2016年底，八家水泥企業(yè)集團(tuán)的熟料總產(chǎn)能合計(jì)達(dá)3.77億噸，水泥總產(chǎn)能合計(jì)達(dá)5.16億噸，合計(jì)水泥產(chǎn)能規(guī)模位居世界第一，是位列第二的LafargeHolcim的1.46倍，占全國(guó)水泥產(chǎn)能的比重高達(dá)15%，此外混凝土產(chǎn)能合計(jì)超4.4億方，位居世界第一。本文從規(guī)模、資產(chǎn)、凈利率等指標(biāo)對(duì)這八家大型水泥企業(yè)集團(tuán)作了對(duì)比。

圖1：中建材集團(tuán)旗下八大水泥企業(yè)集團(tuán)

資料來源：中國(guó)水泥網(wǎng)，中國(guó)水泥研究院

VS規(guī)模：南方水泥當(dāng)之無(wú)愧的老大

  論規(guī)模，南方水泥在中建材集團(tuán)八家水泥企業(yè)集團(tuán)中是當(dāng)之無(wú)愧的規(guī)模老大，產(chǎn)能、資產(chǎn)規(guī)模均為最大，水泥產(chǎn)能1.46億噸、混凝土產(chǎn)能2億方，分別占整個(gè)中建材集團(tuán)28.27%和45%。2016年年末，南方水泥總資產(chǎn)規(guī)模達(dá)906.49億元，僅屈居海螺水泥之后，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入331.59億元。西南水泥產(chǎn)能規(guī)模位居第二，水泥總產(chǎn)能1.23億噸，占整個(gè)中建材集團(tuán)水泥產(chǎn)能的23.78%，2016年年末總資產(chǎn)規(guī)模達(dá)738.23億元，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入191.46億元，營(yíng)收規(guī)模排名第三，居中聯(lián)水泥之后。中聯(lián)水泥產(chǎn)能規(guī)模也超過了1億噸，占整個(gè)中建材集團(tuán)水泥產(chǎn)能的20.33%，2016年年末總資產(chǎn)規(guī)模達(dá)841.79億元，資產(chǎn)規(guī)模位列第二，全年?duì)I收達(dá)232.29億元。這三家水泥產(chǎn)能比重合計(jì)達(dá)72.38%，其余五家水泥企業(yè)集團(tuán)水泥產(chǎn)能規(guī)模占整個(gè)中建材集團(tuán)的比重均在8%以下，其中天山股份、北方水泥產(chǎn)能規(guī)模超過3000萬(wàn)噸，祁連山、中材水泥、寧夏建材產(chǎn)能規(guī)模分別為2800萬(wàn)噸、2500萬(wàn)噸和1900萬(wàn)噸。

圖2：中建材集團(tuán)旗下八大水泥企業(yè)集團(tuán)水泥產(chǎn)能規(guī)模情況

數(shù)據(jù)來源：上海清算所，中國(guó)水泥網(wǎng)，中國(guó)水泥研究院

VS銷售凈利率：中材水泥最高，北方水泥墊底為負(fù)

  從銷售凈利率表現(xiàn)看，2016年，中材水泥銷售凈利率最高，為3.72%，祁連山、寧夏建材和西南水泥銷售凈利潤(rùn)率在2.6%上下，中聯(lián)水泥、南方水泥、天山股份分別為1.55%、1.04%和0.38%，北方水泥2016年凈利潤(rùn)錄得虧損9.2億元，是八家水泥企業(yè)集團(tuán)中唯一虧損的，這也是北方水泥自成立以來虧損最嚴(yán)重的一年。就凈利潤(rùn)規(guī)模而言，西南水泥2016年全年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5.04億元，盈利規(guī)模奪得第一，中聯(lián)水泥、南方水泥凈利潤(rùn)分別為3.59億元和3.45億元。

圖3：中建材集團(tuán)旗下八大水泥企業(yè)集團(tuán)銷售凈利率與凈利潤(rùn)規(guī)模比較

數(shù)據(jù)來源：上海清算所，中國(guó)水泥網(wǎng)，中國(guó)水泥研究院

VS總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率：中材水泥超過海螺水泥

  從總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率看，中建材集團(tuán)水泥混凝土板塊資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為0.31，其中中材水泥在八大水泥企業(yè)集團(tuán)之中總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率最高，達(dá)到0.62，超過海螺水泥（0.52），祁連山、寧夏建材分別為0.48和0.47，西南水泥、天山股份均為0.26，北方水泥最低，為0.21。

圖4：中建材集團(tuán)旗下八大水泥企業(yè)集團(tuán)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率比較

資料來源：中國(guó)水泥網(wǎng)，中國(guó)水泥研究院

VS負(fù)債率：北方水泥奪負(fù)債率之冠，寧夏建材負(fù)債率最低

  2016年年末，中建材集團(tuán)八家水泥企業(yè)集團(tuán)的總負(fù)債合計(jì)高達(dá)2511億元，總資產(chǎn)達(dá)3252元，水泥混凝土板塊負(fù)債率超過77%，其中北方水泥奪負(fù)債率之冠，超過85%（其中短期負(fù)債比例超過95%，短期償債風(fēng)險(xiǎn)巨大），西南水泥、中聯(lián)水泥緊隨其后，負(fù)債率分別為82.7%和81.97%，南方水泥的負(fù)債率也有77%，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高，而天山股份、祁連山、中材水泥、寧夏建材的負(fù)債率均在65%以下，處于水泥行業(yè)負(fù)債率平均水平，寧夏建材的負(fù)債率最低，為34.67%。

圖5：中建材集團(tuán)旗下八大水泥企業(yè)集團(tuán)負(fù)債率比較

資料來源：中國(guó)水泥網(wǎng)，中國(guó)水泥研究院

VS凈資產(chǎn)收益率：中材水泥凈資產(chǎn)收益率達(dá)6.12%

  從凈資產(chǎn)收益率看，2016年，平均凈資產(chǎn)收益率最高的是中材水泥，達(dá)6.12%，西南水泥排名第二，平均凈資產(chǎn)收益率3.92%，祁連山、中聯(lián)水泥、寧夏建材、南方水泥及天山股份凈資產(chǎn)收益率在0~2.5%之間，北方水泥平均凈資產(chǎn)收益率為負(fù)。

圖6：中建材集團(tuán)旗下八大水泥企業(yè)集團(tuán)平均凈資產(chǎn)收益率比較

資料來源：中國(guó)水泥網(wǎng)，中國(guó)水泥研究院

總結(jié)

  2016年末，中建材系八大水泥企業(yè)集團(tuán)凈資產(chǎn)規(guī)模合計(jì)達(dá)734.41億元，較2011年末增長(zhǎng)了46.4%，其中西南水泥、北方水泥增幅超過100%。從凈資產(chǎn)增速的表現(xiàn)上看，2012和2013年增長(zhǎng)強(qiáng)勁，2014年出現(xiàn)明顯增速放緩，北方水泥、寧夏建材凈資產(chǎn)規(guī)模小幅下滑。進(jìn)入2015年，受需求萎縮影響，除中材水泥、祁連山凈資產(chǎn)規(guī)模繼續(xù)增長(zhǎng)外，其余六大水泥企業(yè)集團(tuán)均有不同程度的下滑，尤其是北方的天山股份和北方水泥，影響最大，同比分別下滑8.05%和5.96%。

  2016年，北方水泥及天山股份凈資產(chǎn)規(guī)模繼續(xù)萎縮，尤其北方水泥，大幅萎縮20.53%。今年以來，北方市場(chǎng)需求依然疲軟，內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)恐進(jìn)一步加大，天山股份雖然區(qū)域需求具備增長(zhǎng)潛力，而且新疆在錯(cuò)峰生產(chǎn)和取消32.5水泥標(biāo)準(zhǔn)上領(lǐng)先全國(guó)其他省市一步，然而整體水泥價(jià)格上漲幅度較弱，區(qū)域產(chǎn)能過剩嚴(yán)重，產(chǎn)能集中度低是主要原因。相較而言，其余六家水泥企業(yè)集團(tuán)“略好”，中聯(lián)水泥受益于常態(tài)化錯(cuò)峰生產(chǎn)十分明顯，中材水泥所在的市場(chǎng)不少仍景氣度較高，如廣東、安徽，但是不容忽視的是，西南水泥、南方水泥、中聯(lián)水泥極高的負(fù)債率隨著市場(chǎng)的變化風(fēng)險(xiǎn)較大，這也是企業(yè)引領(lǐng)并推動(dòng)停窯漲價(jià)的原因之一。