[三季報快評] 西藏天路：水泥產(chǎn)銷下滑，業(yè)績上攻乏力

2020年前三季度，西藏天路共實現(xiàn)營業(yè)收入44.65億元，同比上升13.65%。歸屬于上市公司股東的凈利潤為3.09億元，同比下降27.71%。加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為7.96%，同比下降5.27個百分點。

圖1、2：西藏天路前三季度營業(yè)收入與歸母凈利潤

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

水泥產(chǎn)銷下滑，業(yè)績持續(xù)走低

公司第三季度共實現(xiàn)營業(yè)收入22.34億元，同比增長35.37%，環(huán)比增長18.56%，使得營業(yè)收入同比增速轉(zhuǎn)負為正，主要系合并重交再生及新設(shè)安徽天路貿(mào)易公司本期產(chǎn)生收入所致。而Q3歸母凈利潤僅有17.17億元，同比下降21.37%，環(huán)比下降9.60%，同比降幅較上半年有所收窄。主要原因在于，西藏地區(qū)個別工程已然完工，水泥銷量有所減少，昌都高爭歸母凈利潤同比減少1218.78萬元，政府補助減少使得公司收到的營業(yè)外收入有所減少；另有融資規(guī)模增加，使得財務(wù)費用增加，使得歸母凈利潤有所下滑。

表1：2018-2020年前三季度西藏天路主要經(jīng)營數(shù)據(jù)

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

由于市場需求不足，公司整體毛利率下滑，同比下降3.07個百分點。為進一步拓寬市場格局、緩解經(jīng)營壓力，公司另有控股子公司昌都高爭第二條2000t/d新型干法水泥生產(chǎn)線項目處于在建之中。

另外，公司董事、董事會戰(zhàn)略委員會委員何黎峰涉嫌嚴重違紀違法，目前正接受西藏自治區(qū)紀委監(jiān)委幾率審查和檢察調(diào)查。由于其未擔任公司其他職務(wù)或持有公司股份，不會對公司生產(chǎn)經(jīng)營和長遠發(fā)展產(chǎn)生影響。

盈利展望：業(yè)績下行難以扭虧

由于西藏氣溫漸冷，剩余施工時間較短，水泥需求萎靡。日前西藏拉薩及周邊地區(qū)水泥價格已走低百元每噸。公司業(yè)績上攻乏力，難以扭虧。據(jù)此預(yù)計全年營業(yè)收入將在61.58 -63.89億元，歸母凈利潤將為3.15-3.78億元。（本文不構(gòu)成投資建議）