[三季報(bào)快評(píng)] 祁連山：業(yè)績保持高增，未來預(yù)期仍向好

2020年前三季度，祁連山共實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入60.17億元，同比增長15.28%。歸屬于上市公司股東的凈利潤為14.48億元，同比增長38.99%。加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為19.73%，同比上升3.43個(gè)百分點(diǎn)。

圖1、2：祁連山前三季度營業(yè)收入與歸母凈利潤情況

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

業(yè)績持續(xù)走高，新增產(chǎn)能布局西藏

公司在第三季度共實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入26.25億元，同比增長13.71%，相較Q2營收增速有所減緩；Q3歸母凈利潤共7.15億元，同比增長30.11%，增速雖較上半年略有放緩，但仍屬高增。整體來看，公司主營區(qū)域所處的甘青市場受強(qiáng)降水天氣影響較小，水泥均價(jià)高于上年同期平均水平。且甘青地區(qū)多有重點(diǎn)工程在建，前三季度內(nèi)甘青兩省固定資產(chǎn)投資同比增速均高于全國超過5個(gè)百分點(diǎn)，區(qū)域水泥需求持續(xù)受到強(qiáng)力支撐。

表1：2018-2020年前三季度祁連山主要經(jīng)營數(shù)據(jù)

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

由于產(chǎn)品均價(jià)處于歷史高位水平，公司前三季度毛利率達(dá)42.87%，為歷史同期最高水平。此外，公司在費(fèi)用端表現(xiàn)較好。前三季度，三費(fèi)費(fèi)率較上年同期均同比有降。其中，銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用分別較上年同期下降0.11、1.47、0.58個(gè)百分點(diǎn)，主要得益于銷售收入增長使得費(fèi)用攤薄。

此外，公司另有西藏年產(chǎn)120萬噸干法水泥生產(chǎn)項(xiàng)目、成縣公司年產(chǎn)120萬噸機(jī)制骨料項(xiàng)目處于在建之中，目前均已近收尾階段。預(yù)期西藏項(xiàng)目落成后有望進(jìn)一步完善公司于甘青藏地區(qū)格局，業(yè)績有望進(jìn)一步增長。此外，甘青地區(qū)城鎮(zhèn)化進(jìn)程仍處于高位運(yùn)行階段，兩省基建仍將是水泥需求的主要支撐，根據(jù)宏觀預(yù)判兩省基建投資仍將在未來中期內(nèi)持續(xù)保持較高增速。公司作為甘青地區(qū)龍頭企業(yè)，將持續(xù)受益于市場需求繁榮。

盈利展望：未來預(yù)期仍持續(xù)向好

考慮到公司主營地區(qū)冬季錯(cuò)峰生產(chǎn)的安排，水泥均價(jià)或?qū)⒃谒募径壤^續(xù)保持較高位置運(yùn)行。由于需求普遍向好，據(jù)此預(yù)期公司全年業(yè)績將維持高增水平，全年?duì)I業(yè)收入達(dá)77.29-79.91億元，歸母凈利潤將在16.40-16.98億元。（本文不構(gòu)成投資建議）