[三季報(bào)快評(píng)]上峰水泥：銷量階段性下滑，四季度將恢復(fù)增長(zhǎng)

2020年前三季度，上峰水泥實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入44.51億元，同比下降2.80%，歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)15.14億元，同比減少1.73%。其中第三季度營(yíng)收為15.77億元，同比下降6.74%，歸母凈利潤(rùn)為5.05億元，同比下降14.41%。

圖1、2：歷年前三季度營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)大幅上漲

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

三季度水泥產(chǎn)銷階段性下滑，9月逐步恢復(fù)

1-9月，上峰水泥實(shí)現(xiàn)水泥和熟料綜合產(chǎn)量1144萬噸，較上年同期下降了1.01%，其中水泥和熟料的銷量比例約為7:3。第三季度，水泥和熟料綜合產(chǎn)量413萬噸，同比下滑5.63%。今年前三季度受疫情影響，上峰水泥在華東地區(qū)熟料銷量同比下降，7-8月份新疆區(qū)域因疫情影響產(chǎn)銷停滯約一個(gè)月，安徽區(qū)域受洪水影響及生產(chǎn)線超低排放技術(shù)改造階段停產(chǎn)水泥及熟料產(chǎn)銷量同比下降。進(jìn)入9月份后，主產(chǎn)品銷量及銷售價(jià)格逐步恢復(fù)增長(zhǎng)。

價(jià)格方面，前單季度熟料噸銷售價(jià)格同比下降8.43%，毛利率達(dá)到52.83%，水泥噸銷售價(jià)格同比下降11.21%，毛利率45.73%，盡管水泥售價(jià)同比下滑，毛利率降低，但從絕對(duì)值來看仍保持在一個(gè)很高的水平。

一主兩翼戰(zhàn)略推進(jìn)：主業(yè)5年一倍，新產(chǎn)業(yè)發(fā)展欣欣向榮

上峰水泥制定了5年水泥熟料規(guī)模倍增的總規(guī)劃目標(biāo)，目前已經(jīng)在逐步落地，寧夏項(xiàng)目?jī)蓷l線技改后產(chǎn)效有明顯的提升，貴州項(xiàng)目于10月投產(chǎn)，廣西項(xiàng)目預(yù)計(jì)會(huì)在明年9月投產(chǎn)。

除水泥主業(yè)外，上峰也在積極拓展新業(yè)務(wù)。骨料的產(chǎn)能規(guī)模計(jì)劃從去年的300萬噸增長(zhǎng)到3000萬噸，三季度末安徽銅陵三條主要的水泥窯協(xié)同處置項(xiàng)目主體工程建設(shè)已接近完成?；趯?duì)主業(yè)的平衡補(bǔ)充，上峰今年投入8個(gè)億進(jìn)行證券投資，主要選擇業(yè)績(jī)好低風(fēng)險(xiǎn)、股息率有較高回報(bào)的優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌公司，今年前三季度投資貢獻(xiàn)了2.3億元的收益。今年9月，上峰稱擬以不超5.5億元進(jìn)行新經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)投資，投資范圍主要面向以科技創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)和綠色高質(zhì)量發(fā)展為主導(dǎo)的，包括不限于半導(dǎo)體、芯片、高端制造、環(huán)保等行業(yè)優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)性項(xiàng)目，進(jìn)行新經(jīng)濟(jì)財(cái)務(wù)投資。目前已出資2.5億元與蘇州工業(yè)園區(qū)蘭璞創(chuàng)業(yè)投資管理合伙企業(yè)（普通合伙）等合資成立了私募投資基金--合肥存鑫集成電路投資合伙企業(yè)（有限合伙），公司占合肥存鑫83.0564%的合伙份額。該基金的投資范圍專項(xiàng)用于投資單一目標(biāo)合肥晶合集成電路有限公司。

盈利展望：全年有望恢復(fù)增長(zhǎng)

安徽今年10月1日開始要實(shí)施超低排放環(huán)保政策，在此之前區(qū)域內(nèi)所有水泥工廠基本都在輪流技改，上峰的銅陵和懷寧兩個(gè)主要生產(chǎn)基地也各有熟料生產(chǎn)線進(jìn)行技改，約在9月初完成技改工作。在經(jīng)過三季度的調(diào)整后，預(yù)計(jì)上峰水泥將在四季度迎來全年的旺季，產(chǎn)銷恢復(fù)增長(zhǎng)，全年盈利有望恢復(fù)增長(zhǎng)。長(zhǎng)遠(yuǎn)看，上峰水泥制定了每年約25億至30億資本開支計(jì)劃，目前主要是廣西項(xiàng)目，安徽的水泥窯協(xié)同處置、危廢項(xiàng)目和固廢項(xiàng)目，以及寧夏的水泥窯的協(xié)同處置、油污泥環(huán)保填埋項(xiàng)目。明確的戰(zhàn)略方針，穩(wěn)定的資本支出將支撐公司業(yè)績(jī)進(jìn)一步增長(zhǎng)。（本文不構(gòu)成投資建議）