西藏天路：水泥固本、工程拓疆 雙輪驅(qū)動(dòng)盈利強(qiáng)

  公司公告中標(biāo)貴州省凱里環(huán)城高速公路北段PPP項(xiàng)目，本項(xiàng)目總投資估算為110億元，建設(shè)工期為3年，項(xiàng)目收費(fèi)期暫定為30年，公司按照10.5%的比例共同組建項(xiàng)目公司。

  乘PPP之風(fēng)，借中國電建之力，公路施工業(yè)務(wù)成功走出去。公司此次中標(biāo)意味著公司的公路施工業(yè)務(wù)不再局限于西藏地區(qū)，成功實(shí)現(xiàn)“走出去”的戰(zhàn)略目標(biāo)。公司與中國電建深度合作，預(yù)計(jì)公司在風(fēng)險(xiǎn)可控的情況下，乘PPP之風(fēng)，借中國電建之力繼續(xù)深入推進(jìn)“走出去”戰(zhàn)略，為公路施工業(yè)務(wù)打開更大的市場。

  西藏水泥景氣高，價(jià)格高企供不應(yīng)求。2016年預(yù)計(jì)西藏水泥產(chǎn)量達(dá)625萬噸，需求量超過800萬噸，較大的缺口使全年水泥價(jià)格高企，高點(diǎn)逼近1000元。西藏固定資產(chǎn)投資完成額連續(xù)多年保持在20%~30%，料今年仍會(huì)維持高位，需求較為強(qiáng)勁。供給方面，全區(qū)今年新增兩條生產(chǎn)線，在建的西藏天路藏中建材4000t/d熟料生產(chǎn)線預(yù)計(jì)9月底投產(chǎn)，而10月西藏地區(qū)已基本無法施工，實(shí)際產(chǎn)能發(fā)揮時(shí)間有限，華新水泥規(guī)劃建設(shè)的4000t/d熟料生產(chǎn)線今年開工，投產(chǎn)需待2018年。前五月西藏含稅水泥均價(jià)約755元，同比增加170元，隨著開工旺季到來，西藏水泥價(jià)格有望全年維持高位，提升公司水泥業(yè)務(wù)盈利。

  公司積極擁抱PPP，同中國電建深度合作，加快走出去步伐，公路工程市場迎來更大空間。西藏區(qū)域水泥市場景氣度高，供需缺口短期難以填平，預(yù)計(jì)水泥價(jià)格仍會(huì)高于全國水平，公司新產(chǎn)能明年釋放，水泥業(yè)務(wù)盈利保持高位。我們預(yù)計(jì)公司2017~2019年?duì)I業(yè)收入分別為33.60、42.54、49.75億元，歸屬于母公司的凈利潤能達(dá)到4.77、6.54、7.19億元，EPS分別為0.72、0.98、1.08元，對應(yīng)PE為14.3X、10.5X、9.5X，首次覆蓋。