中聯(lián)入主同力的哥德巴赫猜想

  2016年金隅冀東合并重組后對水泥市場的影響尚歷歷在目，近日，水泥行業(yè)內(nèi)部關(guān)于中聯(lián)水泥有可能收購同力水泥的消息又甚囂塵上，大企業(yè)的兼并重組一直被視為推動如今水泥行業(yè)健康發(fā)展、去除過剩產(chǎn)能的重要手段，是否有企業(yè)能夠效仿金隅冀東的模式一直牽動著行業(yè)內(nèi)人士的心弦，而今同力水泥董事長總經(jīng)理先后雙雙落馬，群龍無首。天瑞水泥致力于山水的控制權(quán)。給中聯(lián)水泥創(chuàng)造了合作的新機(jī)遇。所以有必要在這里介紹下中聯(lián)水泥和同力水泥在河南的市場狀況，以及中聯(lián)與同力有可能的合作方式猜想。

  市場協(xié)同能力的提高推動河南水泥市場發(fā)展

  按照中國水泥網(wǎng)數(shù)據(jù)，截止2016年底，河南省熟料產(chǎn)能達(dá)到了1.04億，占全國的產(chǎn)能比例超過十二分之一。前三名水泥企業(yè)熟料產(chǎn)能之和僅占河南省的50.01%，前五名企業(yè)總占比也只有64.5%，省內(nèi)水泥企業(yè)達(dá)到300多家，河南水泥市場的集中度相對較差，往年市場競爭往往較為激烈。如果中聯(lián)水泥能夠與同力水泥聯(lián)合，就能夠提高兩公司在河南水泥市場的占有率，提高企業(yè)競爭力，而對于排名前三或者前五水泥企業(yè)的市場集中度不會產(chǎn)生太大影響，更不會出現(xiàn)金隅冀東那種能夠一舉占據(jù)區(qū)域市場半壁江山的現(xiàn)象，但是對于區(qū)域市場的協(xié)同能力的提升肯定會有很大的積極作用。

  圖1：河南省CR5水泥企業(yè)熟料產(chǎn)能和占比（萬噸、%）

  數(shù)據(jù)來源：中國水泥網(wǎng)，中國水泥研究院

  另一方面，同力水泥在河南洛陽、鶴壁、新鄉(xiāng)、駐馬店和三門峽市擁有9條熟料生產(chǎn)線，總熟料產(chǎn)能達(dá)1240萬噸，而中聯(lián)水泥在河南安陽、焦作、洛陽、南陽、平頂山和鄭州擁有14條熟料生產(chǎn)線，總熟料產(chǎn)能達(dá)到1695.7萬噸，兩家企業(yè)的熟料生產(chǎn)線重合之處并不多，但都集中在河南北部和西南地區(qū)，如果企業(yè)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，能夠有效擴(kuò)展兩個企業(yè)的市場輻射范圍。

  從近幾年產(chǎn)量情況上看，2016年河南省熟料和水泥的產(chǎn)量分別為6834萬噸和1.56億噸，熟料產(chǎn)能的發(fā)揮率僅僅只有65.55%。而在2016年全國水泥產(chǎn)量增長2.5%左右，市場行情大幅回暖的情況下河南省的產(chǎn)量仍然在持續(xù)的下滑，這其中主要是停窯限產(chǎn)以及自律協(xié)同帶來的市場效果。

  圖2：河南省近幾年水泥和熟料產(chǎn)量及增長速度（萬噸，%）

  數(shù)據(jù)來源：中國水泥網(wǎng)，中國水泥研究院

  與全國大部分地區(qū)一樣，2016年初河南省水泥價格一直保持低位運(yùn)行，10月份開始價格突飛猛進(jìn)，最高時個別地區(qū)甚至接近500元/噸的水平，成為當(dāng)時繼西藏之后的價格第二高位省份，冬季停窯后庫存水平一直較低，使得水泥價格能夠一直穩(wěn)定在高位水平，河南地區(qū)水泥企業(yè)在2016年的錯峰生產(chǎn)和自律協(xié)同過程中可謂是受益良多。

  圖3：2016年以來河南省P.O42.5散裝水泥價格（元/噸）

  數(shù)據(jù)來源：中國水泥網(wǎng)，中國水泥研究院

  中聯(lián)收購?fù)Φ锰飒?dú)厚

  同力水泥是一個在深圳證券交易所上市的水泥企業(yè)，其第一大股東是河南投資集團(tuán)有限公司，實(shí)際控制人是河南省發(fā)展與改革委員會，而中聯(lián)水泥是中國建材下屬的水泥企業(yè)，兩者均具有濃厚的國資背景，所以兩者的強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合具有先天優(yōu)勢，同樣也符合國家關(guān)于推動國企之間兼并重組的相關(guān)政策。而近兩年有關(guān)同力水泥的負(fù)面信息不斷，在最近缺乏高層領(lǐng)導(dǎo)的局面下，中聯(lián)水泥若能入主，或能對其進(jìn)行及時的改革與引導(dǎo)。

  從同力水泥的股權(quán)架構(gòu)上看，自2014年以來，中聯(lián)水泥一直持有同力水泥限售流通A股480萬股，雖然2月份曾有微調(diào)，但基本占到總股本的10%左右，自2017年年初以來，天瑞水泥兩次減持同力水泥股份，使得中聯(lián)水泥一躍成為繼河南投資集團(tuán)之后的第二大股東，而由于河南投資集團(tuán)的股權(quán)占比高達(dá)56%，所以如若中聯(lián)水泥有意入主同力水泥，就必須與河南投資集團(tuán)達(dá)成一定的協(xié)議。

  中聯(lián)可能采取何種方式入主同力水泥也值得猜想。2014年中聯(lián)水泥以產(chǎn)業(yè)投資者的身份成為同力水泥的大股東之一，在同力董事會占據(jù)舉足輕重的席位，看重的便是同力在河南的優(yōu)質(zhì)水泥資產(chǎn)。今年以來，天瑞的減持為中聯(lián)水泥拿下同力進(jìn)一步騰出空間，而同力在主營業(yè)務(wù)上的擴(kuò)張受產(chǎn)業(yè)政策所限，或效仿四川雙馬先轉(zhuǎn)讓控股權(quán)給第三方，再剝離水泥資產(chǎn)給中聯(lián)水泥，同力由此退出水泥主業(yè)。

  此外，同力作為河南的大型國企，省國資委是否會輕易出售資產(chǎn)存在疑問。去年8月以來，水泥價格扶搖直上，尤其河南市場，受益錯峰生產(chǎn)，價格成為南方市場高地，而未來隨著城鎮(zhèn)化的推進(jìn)，河南水泥需求仍有成長空間。因此，中聯(lián)、省國資委也可能聯(lián)合設(shè)立合資公司控股同力，由中聯(lián)控股成立的合資公司，成為同力的間接控股股東亦成為一種可能。

  最后，無論中聯(lián)水泥收購?fù)λ嘞⒄婕伲怯幸稽c(diǎn)是可以確定的，市場集中度的提高或者協(xié)同自律能力的改善，對河南乃至全國的水泥市場都有著積極的推動作用。企業(yè)間的兼并重組也是行業(yè)內(nèi)正在積極推進(jìn)的，強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合的時代正在來臨，未來哪些企業(yè)能夠走到一起，讓我們拭目以待！