[年報(bào)短評(píng)]塔牌集團(tuán)：凈利潤(rùn)增19.22%，全力打造“第二主業(yè)”

  2016年，塔牌集團(tuán)水泥銷量實(shí)現(xiàn)小幅增長(zhǎng)，但由于全年平均售價(jià)同比下降，導(dǎo)致公司營(yíng)業(yè)收入略有下滑；各類產(chǎn)品營(yíng)業(yè)成本出現(xiàn)明顯下降，降幅較大導(dǎo)致整體毛利率有所提升，歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)19.22%。

  收入下降利潤(rùn)增加，下半年提價(jià)及成本控制力加強(qiáng)是主因

  從經(jīng)營(yíng)情況來看，2016年公司主要產(chǎn)品水泥基管樁均出現(xiàn)銷售增長(zhǎng)、同時(shí)庫(kù)存下降的情況，管樁產(chǎn)品產(chǎn)量也大幅增長(zhǎng)，公司加大了管樁產(chǎn)品市場(chǎng)開拓力度令管樁板塊業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)?；炷龄N量及收入均出現(xiàn)同比下滑，主要是由于公司對(duì)外轉(zhuǎn)讓了部分?jǐn)嚢枵?，使得納入合并報(bào)表范圍內(nèi)攪拌站數(shù)量有所減少。

  表1：2016年塔牌集團(tuán)經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)

  數(shù)據(jù)來源：塔牌集團(tuán)2016年年度報(bào)告

  2016年公司水泥產(chǎn)量基本與2015年持平，銷量略有上漲。從各季度產(chǎn)銷來看，第一季度銷量同比大幅減少，第二季度開始回復(fù)，單季銷量同比增長(zhǎng)50%，第四季度單季銷量同比增長(zhǎng)22%，令全年銷量出現(xiàn)小幅增長(zhǎng)。上半年，水泥市場(chǎng)價(jià)格維持2015年年底的較低水平未現(xiàn)明顯漲價(jià)，大幅低于2015年同期水平；下半年水泥價(jià)格快速上漲，第三季度單季銷售收入開始同比增長(zhǎng)，單季凈利潤(rùn)從第二季度開始同比上行，第三季度單季凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)402%。

  表2：各季度經(jīng)營(yíng)情況

  數(shù)據(jù)來源：塔牌集團(tuán)2016年年度報(bào)告，中國(guó)水泥研究院

  從公司營(yíng)業(yè)成本構(gòu)成來看，公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)各項(xiàng)營(yíng)業(yè)成本均出現(xiàn)同比下降，占營(yíng)業(yè)成本比重達(dá)48.04%的燃料及動(dòng)力成本同比下降10.71%，原材料、折舊費(fèi)用及其他也有超過6%的同比降幅。年報(bào)表示：公司持續(xù)加強(qiáng)生產(chǎn)過程的精細(xì)化管理，不斷優(yōu)化生產(chǎn)流程管理和加強(qiáng)成本管控工作，繼續(xù)提高勞動(dòng)生產(chǎn)率和產(chǎn)能利用率，依靠技術(shù)進(jìn)步不斷地降低煤耗、電耗及其他材料消耗，努力化解下半年以來煤炭等材料價(jià)格和物流成本不斷上漲帶來的成本上升壓力，降本增效措施到位、效應(yīng)明顯。

  表3：營(yíng)業(yè)成本及期間費(fèi)用情況

  數(shù)據(jù)來源：塔牌集團(tuán)2016年年度報(bào)告

  同時(shí)各項(xiàng)期間費(fèi)用也顯著下降，銷售費(fèi)用同比下降7.05%，主要原因是自2015年起逐漸將條件成熟的攪拌站運(yùn)輸車輛和運(yùn)輸業(yè)務(wù)進(jìn)行了剝離并采用出站價(jià)進(jìn)行結(jié)算，以及本期納入合并報(bào)表的攪拌站數(shù)量減少，報(bào)告期內(nèi)運(yùn)輸費(fèi)、職工薪酬、折舊費(fèi)用和物料消耗等相應(yīng)下降；管理費(fèi)用同比下降16.63%，主要是公司對(duì)管理費(fèi)用中的稅費(fèi)重分列在“稅金及附加”項(xiàng)目，是的稅費(fèi)金額下降；財(cái)務(wù)費(fèi)用同比下降7.76%，主要是除利息資本化的文福萬噸線項(xiàng)目借款外的有息負(fù)債規(guī)模減少，使得計(jì)入損益的利息支出相應(yīng)減少。

  各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)明顯優(yōu)于去年，繼續(xù)維持行業(yè)中上等水平

  2016年塔牌集團(tuán)的各類財(cái)務(wù)指標(biāo)較2015年均有改善，整體盈利能力和成本控制水平有所提高，償債能力及營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)也都平穩(wěn)向好發(fā)展。從行業(yè)整體水平來看，塔牌集團(tuán)的盈利能力和償債能力指標(biāo)均處于中上等水平，營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)中只有個(gè)別比率處于中游水平，其余主要指標(biāo)也處于行業(yè)上游。

  表4：塔牌集團(tuán)近三年財(cái)務(wù)指標(biāo)比較

  數(shù)據(jù)來源：塔牌集團(tuán)2016年年度報(bào)告，Wind資訊

  主要機(jī)構(gòu)對(duì)于塔牌集團(tuán)維持樂觀評(píng)級(jí)，同時(shí)對(duì)2017-2018年公司的盈利預(yù)測(cè)均為大幅上漲，四家機(jī)構(gòu)中對(duì)塔牌集團(tuán)最保守的2017年?duì)I業(yè)收入及凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)值分別比2016年上漲13.2%、18.5%，最樂觀的預(yù)測(cè)值營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)分別同比上漲40.3%和46.3%。

  表5：主要機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)及盈利預(yù)測(cè)

  數(shù)據(jù)來源：Wind資訊

  “兩個(gè)主業(yè)，雙輪驅(qū)動(dòng)”格局初顯

  從年報(bào)中可以看出，公司骨料及化學(xué)建材2016年無銷售收入，似乎公司有意收縮該板塊；同時(shí)，年報(bào)透露塔牌集團(tuán)的雙條萬噸線一期項(xiàng)目預(yù)計(jì)將于2017年第三季度投產(chǎn)，水泥主業(yè)將繼續(xù)做大做強(qiáng)；2016年公司轉(zhuǎn)讓部分混凝土攪拌站股權(quán)，2017年公司將進(jìn)一步解決合營(yíng)企業(yè)問題，推動(dòng)股權(quán)重組整合，加強(qiáng)管控，打造塔牌混凝土核心競(jìng)爭(zhēng)力。2017年公司最大做強(qiáng)水泥-混凝土-混凝土制品（管樁）的方向已經(jīng)十分明確。同時(shí)公司在“第二主業(yè)”上已經(jīng)下足功夫：2016年新設(shè)塔牌創(chuàng)投，并對(duì)外轉(zhuǎn)讓了所持海南波蓮基因35.1564%的股權(quán)，股權(quán)轉(zhuǎn)讓款4億元已在年內(nèi)收回，年底公司作為主發(fā)起人之一的梅州客商銀行獲得中國(guó)銀監(jiān)會(huì)的籌建批復(fù)，成為廣東銀監(jiān)局轄內(nèi)第一家獲準(zhǔn)籌建的民營(yíng)銀行，公司于2017年1月按20%的股權(quán)認(rèn)購(gòu)比例出資了4億元?？梢钥闯龉疚磥怼皟蓚€(gè)主業(yè)，雙輪驅(qū)動(dòng)”發(fā)展格局的決心堅(jiān)定。