環(huán)保再加碼 供需雙受益的水泥再上風口

  新一輪供給側改革及環(huán)保升級，疊加需求不斷超預期，水泥是周期品中難得的雙重受益品種。京津冀、華東及西北水泥股均有投資機會，推薦龍頭、低PB和漲價標的。

  維持水泥行業(yè)“增持”評級，水泥是供需雙重受益品種。地產及45萬億投資水泥需求或超預期，疊加新一輪供給側改革及環(huán)保升級，水泥是供需雙重受益品種，目前水泥板塊正從供給邏輯向需求邏輯及漲價邏輯的演進;我們推薦龍頭、低PB和能漲價標的。

  京津冀大氣治理再加碼。22日，環(huán)保部副部長趙英民表示，京津冀將從推進冬季清潔取暖、擴大工業(yè)企業(yè)錯峰生產范圍等六個方面加大治理力度。在水泥、鑄造等行業(yè)繼續(xù)全面實施錯峰生產的基礎上，進一步擴大錯峰生產范圍，石家莊、唐山、邯鄲、安陽等城市采暖季鋼鐵產能限產50%，實施電解鋁、化工類企業(yè)生產調控。

  環(huán)保常態(tài)化，利好北方區(qū)域龍頭。協(xié)會推動的錯峰生產在京津冀地區(qū)計劃從16年11月15日停窯到17年3月15日，目前執(zhí)行情況良好，在16年需求整體增長2.5%的情況下，河北省12月水泥及熟料產量同比分別下降近50%、15%，判斷京津冀小粉磨產能被明顯壓縮。

  目前區(qū)域粉磨總產能約2.2億噸，熟料產能8600萬噸，熟料不過剩而水泥過剩，在錯峰、環(huán)保高壓常態(tài)化(開春副部級帶隊全國督查整頓歷史首次)，小產能及落后產能有望繼續(xù)退出，利好區(qū)域內龍頭企業(yè)。我們繼續(xù)推薦區(qū)域龍頭冀東水泥、金隅股份。

  “45萬億”基建投資預期催化，西北水泥股核心受益。西北地區(qū)水泥需求主要由基建投資拉動，其中新疆、甘肅、青海、寧夏等固投增速較快，其中新疆計劃固投1.5萬億同增50%并力爭完成2000億公路投資。我們認為西北水泥股迎來主題投資機會(天氣原因短期不可證偽)，行情的核心我們認為是PB修復。推薦：祁連山、天山股份，受益股有寧夏建材、青松建化、金圓股份等。

  進入開工旺季，漲價行情或將接力。從2月中旬自南向北地區(qū)開始建筑業(yè)復工，以地產為首華東地區(qū)在12月地產開工端超預期及信貸12月、1月放量后，有望引來新開工補庫存行情，且2017年各省基建計劃大超預期。海螺已經在上周對沿長江的熟料提價20元/噸，目前熟料庫位3~4成，預計3月份初水泥需求完全恢復后水泥跟隨漲價概率大。其他龍頭企業(yè)如中建材、華潤等也跟隨提價，我們認為價格彈性正在逐步兌現中，這將帶來盈利預期進一步向上修正，推薦包括龍頭海螺水泥、中國建材(港股)及彈性大的華新水泥、萬年青和塔牌集團。