海螺水泥：公司有望強(qiáng)者恒強(qiáng) 增持評(píng)級(jí)
行業(yè)需求有望維穩(wěn)，機(jī)會(huì)還看側(cè)供給改革
從水泥行業(yè)需求端來(lái)看，基建方面存量需求仍在，支撐相對(duì)穩(wěn)定，隨城鎮(zhèn)化推進(jìn)持續(xù)向好的可能性較高；地產(chǎn)方面需求波動(dòng)相對(duì)較大，但考慮到房企目前良好的庫(kù)存去化和資金面情況，以及去年12月份在建和新開(kāi)工面積的超預(yù)期表現(xiàn)，地產(chǎn)端需求回落有望趨緩。預(yù)計(jì)水泥行業(yè)今年前三季度需求將相對(duì)平穩(wěn)。16年行業(yè)通過(guò)錯(cuò)峰生產(chǎn)，完成了對(duì)產(chǎn)量的壓縮，但產(chǎn)能的去化仍未完全落到實(shí)處。目前，行業(yè)供給側(cè)改革持續(xù)深入，若17年區(qū)域協(xié)作得到強(qiáng)化，落后產(chǎn)能淘汰提速，環(huán)保監(jiān)管進(jìn)一步到位，海螺作為行業(yè)龍頭將受益匪淺。
堅(jiān)定“一區(qū)一策”戰(zhàn)略，充分把握區(qū)域性機(jī)會(huì)
公司堅(jiān)持“一區(qū)一策”的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，確保市場(chǎng)份額的維持及對(duì)新增產(chǎn)能的利用，積極探索與區(qū)域競(jìng)爭(zhēng)者的良性合作，強(qiáng)化區(qū)域價(jià)格話語(yǔ)權(quán)。未來(lái)，公司將進(jìn)一步穩(wěn)固華東沿海及川渝云貴區(qū)域的核心地位：華東沿海地區(qū)經(jīng)濟(jì)較為發(fā)達(dá)，基建項(xiàng)目落地快，需求有望持續(xù)增長(zhǎng)，區(qū)域內(nèi)無(wú)新增產(chǎn)能，市場(chǎng)轉(zhuǎn)暖概率較高；川渝云貴地區(qū)基建項(xiàng)目總投資大、儲(chǔ)備充足，雖然項(xiàng)目落地較為緩慢，但市場(chǎng)相對(duì)封閉，外來(lái)產(chǎn)品流入成本高，區(qū)域價(jià)格彈性大。公司與以上區(qū)域內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)者的磨合較為充分，有望形成行業(yè)協(xié)同，保持盈利穩(wěn)步上升。
銷量增長(zhǎng)穩(wěn)定，國(guó)際業(yè)務(wù)拓展積極
16年公司銷量增幅領(lǐng)先行業(yè)平均（約2.5%）達(dá)到5%左右，17年有望繼續(xù)維持該增幅水平。目前公司庫(kù)位水平較低，短期內(nèi)降價(jià)去庫(kù)存的壓力較小，預(yù)計(jì)公司在價(jià)格方面仍以維穩(wěn)為主。在國(guó)際業(yè)務(wù)的拓展上，公司持續(xù)深耕東南亞市場(chǎng)，于印尼、老撾和柬埔寨共設(shè)立6條生產(chǎn)線，其中印尼4條（2條已達(dá)到產(chǎn)銷平衡，1條具備開(kāi)工條件，1條在準(zhǔn)備階段），老撾1條（有望于明年末投產(chǎn)），柬埔寨1條（有望在明年初開(kāi)工）?？紤]到國(guó)外項(xiàng)目推進(jìn)緩慢，而公司對(duì)于“十三五”期間的海外業(yè)務(wù)擴(kuò)張目標(biāo)（鋪設(shè)5000萬(wàn)噸海外生產(chǎn)線）相對(duì)較高，另外，參考國(guó)際大型水泥企業(yè)的發(fā)展模式，公司有望積極布局新市場(chǎng)，加速拓展海外業(yè)務(wù)。
資產(chǎn)負(fù)債率偏低，并購(gòu)動(dòng)作有望加速
目前，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)呈現(xiàn)落后產(chǎn)能加速出清、行業(yè)整合提速、集中度上升的格局，作為行業(yè)龍頭，公司在進(jìn)一步加強(qiáng)大企業(yè)間協(xié)作的同時(shí)，加快了兼并收購(gòu)中小型企業(yè)的步伐。近年來(lái)，企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率低位維穩(wěn)，現(xiàn)金流充足，公司或?qū)⑼ㄟ^(guò)收并購(gòu)擴(kuò)充市場(chǎng)規(guī)模，進(jìn)一步優(yōu)化杠桿率。
編輯：孔雪玲
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