10位專家解讀中國經(jīng)濟(jì)：抵御匯率風(fēng)險(xiǎn) 關(guān)注國企改革

  美國大選的“黑天鵝事件”事件令全球化進(jìn)程的推進(jìn)遭遇不確定性，全球經(jīng)濟(jì)面臨更多挑戰(zhàn)，中國經(jīng)濟(jì)也未能獨(dú)善其身。

  在外部環(huán)境變化的作用下，國內(nèi)GDP增速預(yù)期不斷調(diào)低、房地產(chǎn)泡沫涌現(xiàn)、地方政府債務(wù)愈加嚴(yán)重，是否都預(yù)示著中國經(jīng)濟(jì)在2017年仍將承受高壓？

  揮別2016，迎來2017，《英才》雜志記者專門走訪了10位知名經(jīng)濟(jì)學(xué)家，深入解讀2017年中國經(jīng)濟(jì)將走向何方。

  1、許成鋼：中國要清楚自己的問題

  即使在美國，人們現(xiàn)在也很難猜測，特朗普出任美國總統(tǒng)后發(fā)生什么，但有一點(diǎn)是清楚的，那就是特朗普政府將進(jìn)行貿(mào)易保護(hù)主義和反對全球化。特別是在貿(mào)易保護(hù)主義的問題上，中國將是他非常重視的一個(gè)目標(biāo)。

  但是特朗普在破壞中美貿(mào)易的同時(shí)，也會(huì)影響美國經(jīng)濟(jì)。他們現(xiàn)在做的事情，基本上是在倒行逆施。比如在能源領(lǐng)域，特朗普很明確地在推動(dòng)傳統(tǒng)能源——煤炭、石油、天然氣的發(fā)展，這不僅是在破壞全球已經(jīng)達(dá)成關(guān)于排碳問題的共識(shí)，也妨礙美國在新能源方面的創(chuàng)新。眾所周知，美國的新能源技術(shù)是最發(fā)達(dá)的，很快就要產(chǎn)生革命性的變化。就在這個(gè)關(guān)鍵時(shí)刻，特朗普突然以政治的力量保護(hù)和推動(dòng)傳統(tǒng)能源，阻擋科技的發(fā)展，如果他真能做成，那對美國經(jīng)濟(jì)絕對是損壞。

  特朗普認(rèn)為美國就業(yè)面臨的困難是因?yàn)橹袊?，他要把這些投資拉回美國。我認(rèn)為，實(shí)際上他也并不是真正要扼制中國，打擊中國。只是開了一些完全錯(cuò)誤的藥方，想把問題推到別的國家去，并試圖用貿(mào)易保護(hù)來促進(jìn)美國繁榮。

  當(dāng)我們理解了特朗普的真實(shí)意圖，就沒必要為他們操太多心，而是要好好考慮如何解決自己的問題。中國是一個(gè)巨大的經(jīng)濟(jì)體，不需要過于依賴其他國家而發(fā)展。但現(xiàn)在中國內(nèi)部面臨著比美國更嚴(yán)重的問題和挑戰(zhàn)。中國必須要認(rèn)清楚自己的問題是什么，而不是把問題推到特朗普和美國去。

  人民幣對美元貶值的最主要原因，不是因?yàn)槊涝纳?，而是市場對中國?jīng)濟(jì)的預(yù)期信心不足。也因?yàn)橹袊母锖荛L時(shí)間沒有顯著進(jìn)步，一直頭痛醫(yī)頭腳痛醫(yī)腳，基本上都是用財(cái)政刺激，來阻止經(jīng)濟(jì)增速下滑太快，并不涉及真正的制度改革。

  我認(rèn)為目前最重要是解決內(nèi)需不足的問題。內(nèi)需不足的根源是家庭總體收入過低。當(dāng)然，這可能需要長期改變的過程。短期內(nèi)我們可以用市場發(fā)債券的方式應(yīng)對經(jīng)濟(jì)增速下滑。不一定都是在國內(nèi)發(fā)，可以在國際上發(fā)，因?yàn)橹袊慕?jīng)濟(jì)增長比起世界上多數(shù)國家還是好的，會(huì)有人愿意買中國債券的。

  關(guān)于房地產(chǎn)，中國人一直認(rèn)為房地產(chǎn)會(huì)保值升值，加之匯率和通貨膨脹的問題，人們會(huì)認(rèn)為持有實(shí)物會(huì)更安全，所以房地產(chǎn)投資2017年仍然會(huì)增加。但因?yàn)榻?jīng)濟(jì)發(fā)展的不均衡，我認(rèn)為一、二線城市的房地產(chǎn)有壓力但也有漲價(jià)的動(dòng)力，三線很困難，四線仍然是沒有辦法。

  我認(rèn)為，現(xiàn)在是產(chǎn)業(yè)革命洶涌澎湃的時(shí)候，新能源、新材料和人工智能相關(guān)的技術(shù)，都有非常巨大的前景。但這并不意味著企業(yè)一窩蜂涌入這些行業(yè)就是好事，傳統(tǒng)行業(yè)也不都會(huì)死掉了。

  中國仍然保持有很龐大的外匯儲(chǔ)備，和相當(dāng)大的財(cái)政盈余，如果沒有管理不當(dāng)?shù)闹卮笫д`，還是有時(shí)間和能力進(jìn)行改革，雖然在改革過程中會(huì)面對很多困難，但也并不會(huì)像以為的那么難。

  （許成鋼系長江商學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)教授）

  2、高連奎：關(guān)注地方政府債務(wù)危機(jī)

  美國新任總統(tǒng)特朗普主要靠民粹主義上臺(tái)，其對內(nèi)民粹主義主要體現(xiàn)為減稅，對外民粹主義主要體現(xiàn)為貿(mào)易保護(hù)主義，這兩者都不是好的經(jīng)濟(jì)主張。減稅政策會(huì)讓美國債務(wù)危機(jī)更加嚴(yán)重，而且在2017年會(huì)成為一個(gè)危機(jī)爆發(fā)點(diǎn)，中國購買的美國國債可能面臨一定的風(fēng)險(xiǎn)。

  特朗普上臺(tái)后對外將實(shí)行貿(mào)易保護(hù)主義，會(huì)加劇國際經(jīng)濟(jì)的不確定性，特別是中國經(jīng)濟(jì)會(huì)受到一定的影響，部分行業(yè)的企業(yè)應(yīng)該有所心理準(zhǔn)備。短期內(nèi)看貿(mào)易摩擦可能會(huì)增加，從長期看，全球化時(shí)代可能即將結(jié)束，各國更加傾向于貿(mào)易保護(hù)主義，這對于以制造和出口經(jīng)濟(jì)為主的中國并非利好。

  除此之外，美元的走勢還影響著中國的匯率走勢?，F(xiàn)在決定人民幣匯率的主要是美元加息預(yù)期，美國加息的靴子一天不落地，人民幣在美國加息預(yù)期的題材炒作之下，還有可能貶值，很多人認(rèn)為人民幣應(yīng)該一步貶值到位，但是這并不科學(xué)，首先過度貶值對進(jìn)口企業(yè)會(huì)是滅頂之災(zāi)，其次人民幣本身并不具備貶值基礎(chǔ)，純粹是匯率市場的炒作所致。中國現(xiàn)在能做的是堵住財(cái)富流失的途徑以遏制匯率惡化的連鎖反應(yīng)，應(yīng)該對財(cái)富管理公司，保險(xiǎn)公司，銀行私人銀行部的海外資產(chǎn)配置類業(yè)務(wù)進(jìn)行限制，這是中國富豪資產(chǎn)出境的主要渠道。

  2017年，我們應(yīng)當(dāng)關(guān)注政府的債務(wù)危機(jī)。目前中國地方政府的債務(wù)情況越來越嚴(yán)重，到2016年底就會(huì)基本達(dá)到GDP60%的警戒線，目前財(cái)政政策上總的方向還是減稅降費(fèi)，因此債務(wù)情況會(huì)繼續(xù)變得更嚴(yán)重，甚至有可能爆發(fā)債務(wù)危機(jī)或地方政府破產(chǎn)的情況。

  具體說明，2017年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的風(fēng)險(xiǎn)因素主要還是企業(yè)和政府債務(wù)問題。第一，企業(yè)層面，融資成本高，企業(yè)債務(wù)居高不下，還會(huì)出現(xiàn)一大批企業(yè)破產(chǎn)；第二，政府債務(wù)危機(jī)也在持續(xù)增大，目前還沒有解決的方法；第三，持續(xù)的通貨緊縮會(huì)，將會(huì)有更多的煤炭、鋼鐵產(chǎn)業(yè)逼至破產(chǎn)。企業(yè)債務(wù)解決起來比較簡單，只要降低存款準(zhǔn)備金，企業(yè)融資成本就會(huì)降低，企業(yè)債務(wù)自然消失，而對于政府債務(wù)，則必須進(jìn)行財(cái)稅改革才可以解決，中國現(xiàn)在必須走出財(cái)稅困境。

  一個(gè)國家的財(cái)稅水平必須與這個(gè)國家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平相適宜才可以，而一個(gè)國家達(dá)到了中等收入水平，其財(cái)政稅收一般要占到這個(gè)國家GDP的40%左右，這也是中國目前應(yīng)該達(dá)到的稅收水平。隨著人類經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平越來越高，財(cái)政稅收必然會(huì)呈現(xiàn)不斷升高的趨勢，政府必須不斷改革這個(gè)國家的財(cái)稅制度、財(cái)稅種類與財(cái)政征收方式來適應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的提高與財(cái)政支出的加大。

  目前我國的稅收結(jié)構(gòu)還是以企業(yè)增值稅為主，可以預(yù)測的是，在未來10年中，所得稅將會(huì)超越增值稅成為中國的第一大稅收，而在未來20年后，消費(fèi)稅將會(huì)成為中國的第一大稅種。

  （高連奎系中國人民大學(xué)重陽金融研究院世界經(jīng)濟(jì)主管）

  3、李稻葵：中國將面對兩大問題

  特朗普上臺(tái)后肯定會(huì)針對中國提出貿(mào)易保護(hù)政策，但如果推出一刀切的政策，美國企業(yè)也不會(huì)幸免。所以他的言論雖然高調(diào)，但實(shí)際不會(huì)影響很大的政策。中國也會(huì)采取類似方式來回應(yīng)。中美貿(mào)易戰(zhàn)會(huì)有，但預(yù)計(jì)更多是表面文章，多是媒體戰(zhàn)、口水戰(zhàn)之類。

  2017年中國經(jīng)濟(jì)要面對兩大問題。第一個(gè)是貿(mào)易方面，第二個(gè)是國際金融。貿(mào)易方面，特朗普政府競選過程中做了很多的承諾，講了很多大話，不可能一點(diǎn)都不兌現(xiàn)。他們應(yīng)該會(huì)來試試我們的底線，搞出一些事情，所以我們也做好思想準(zhǔn)備，即使在某些領(lǐng)域他們會(huì)挑起事端，也有好的應(yīng)對辦法。

  國際金融方面，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)加息是大概率事件，特朗普上臺(tái)之后，很可能會(huì)搞大規(guī)模財(cái)政刺激，經(jīng)濟(jì)學(xué)原理告訴我們，財(cái)政一刺激，本國經(jīng)濟(jì)會(huì)上行。當(dāng)刺激導(dǎo)致美國貨幣需求上去后，資金會(huì)回流，同時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)相對于美國政府是獨(dú)立的，就會(huì)進(jìn)一步加息，因此在全球范圍內(nèi)會(huì)出現(xiàn)資金的流動(dòng)，特別會(huì)出現(xiàn)資本市場的一些波動(dòng)，這自然會(huì)間接影響我們的匯率市場。

  特朗普聲稱要大規(guī)模減稅，這有點(diǎn)像1980年里根時(shí)代，一邊白宮在搞減稅，另一邊美聯(lián)儲(chǔ)在加息，由此資金回到美國。資本市場因此會(huì)恐慌，中國要做好打硬仗的準(zhǔn)備，管好資金外流。

  我相信中國會(huì)做好解決這兩個(gè)問題的準(zhǔn)備。但是從國內(nèi)來講最重要的挑戰(zhàn)是什么呢？民間投資以及相關(guān)的制造業(yè)固定資產(chǎn)投資目前增長太慢，只在2.5%—3.2%之間，如果不解決這個(gè)問題，就不能確保經(jīng)濟(jì)增長的持久動(dòng)力。

  我建議政府部門應(yīng)該在確保不出現(xiàn)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)以及社會(huì)事件的底線上，“讓子彈飛”。創(chuàng)新來自于基層，創(chuàng)新來自于企業(yè)，創(chuàng)新來自于年輕人，讓消費(fèi)金融創(chuàng)新公司多走一段時(shí)間，才能讓消費(fèi)金融行業(yè)進(jìn)一步發(fā)展，甚至能夠超越很多發(fā)達(dá)國家現(xiàn)行的實(shí)踐，也可以在全球范圍內(nèi)提供一些所謂的“中國方案?！?

  在2017年的經(jīng)濟(jì)博弈中，中國必須要贏，為此，2017年不但要延續(xù)2016年的改革而且要更有針對性。針對真正落后的產(chǎn)能，提出嚴(yán)厲措施。同時(shí)環(huán)保監(jiān)控會(huì)加強(qiáng)，最終使得落后產(chǎn)能被關(guān)停，而真正用于生產(chǎn)的好產(chǎn)能會(huì)提高。這就要求環(huán)保部門、工信部更多參與，而不僅僅是發(fā)改委靠發(fā)文件來推進(jìn)。

  另外，中國內(nèi)地房價(jià)不會(huì)大規(guī)模上漲。要防止房價(jià)暴漲，根本措施是要加大土地供應(yīng)，這取決于地方政府，也取決于財(cái)稅體制改革。只有讓地方政府的財(cái)權(quán)和事權(quán)相匹配，才會(huì)減少地方政府依賴土地財(cái)政。但短期內(nèi)還不易做到。現(xiàn)時(shí)內(nèi)地政府能做的就是限購，限制交易規(guī)模。我認(rèn)為，二線城市房價(jià)很難往下降，只是限購政策導(dǎo)致交易量萎縮而已，一線城市房價(jià)仍會(huì)上漲。

  （李稻葵系清華大學(xué)經(jīng)管學(xué)院教授）

  4、連平：抵御匯率風(fēng)險(xiǎn)

  從特朗普過渡政府的構(gòu)成上看，經(jīng)濟(jì)意圖很明顯。有些人本來就是經(jīng)濟(jì)界的巨頭，他們將更加精于計(jì)算。未來對中國的影響主要在兩方面，第一是貿(mào)易，第二是投資。

  總的來說，2017年人民幣還是會(huì)有貶值壓力，一方面是美元升值。另一方面，人民幣的匯率更重要的還是看我們自身因素，中國經(jīng)濟(jì)基本面增速是否能保持平穩(wěn)。

  現(xiàn)在的問題并不是GDP增速太低，關(guān)鍵是大家擔(dān)心會(huì)繼續(xù)有下行，對未來的投資前景信心不足。如果2017年GDP增長能保持平穩(wěn)，在波動(dòng)中總體維持區(qū)間增速。應(yīng)該就有助于匯率的穩(wěn)定。另外，匯率是價(jià)格的反應(yīng)，價(jià)格是取決于供求關(guān)系。從銀行的結(jié)售匯來看，現(xiàn)在是凈售匯，也就是市場外匯需求比較強(qiáng)烈。如果能通過政策調(diào)節(jié)，使市場供求關(guān)系比較平衡，人民幣不會(huì)有大的貶值壓力。

  我相信2017年可能會(huì)比2016年做的更好一點(diǎn)。而且2016年人民幣對美元貶值幅度已經(jīng)不小，現(xiàn)在應(yīng)該說是在合理均衡水平，不太可能出現(xiàn)太大的貶值。關(guān)鍵是看怎么通過供求關(guān)系和經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的調(diào)節(jié)，來改變市場持續(xù)不斷貶值的預(yù)期。

  我認(rèn)為，涉及到國際貿(mào)易的企業(yè)，要通過市場的方式抵御匯率的風(fēng)險(xiǎn)，比如金融衍生產(chǎn)品等。從我國資本流出壓力較大的現(xiàn)實(shí)看，有必要進(jìn)一步開放境內(nèi)市場，適度加大吸引資本流入的相關(guān)政策。進(jìn)一步加大服務(wù)業(yè)外商直接投資開放力度，推進(jìn)服務(wù)業(yè)有序開放，尤其是金融、電信、運(yùn)輸?shù)戎攸c(diǎn)領(lǐng)域開放力度。其次，適度擴(kuò)大資本市場和貨幣市場向外資開放力度，逐步擴(kuò)大證券投資領(lǐng)域的開放，適時(shí)擴(kuò)大合格境外機(jī)構(gòu)投資者額度，簡化審批流程。第三，進(jìn)一步完善宏觀審慎管理框架下的外債和跨境資本流動(dòng)管理體系，適度放松企業(yè)舉借外債限制?？紤]到目前市場主體結(jié)匯意愿相對平穩(wěn)，結(jié)匯規(guī)模進(jìn)一步萎縮空間較小，未來有必要通過多種途徑鼓勵(lì)出口企業(yè)積極結(jié)匯，激發(fā)企業(yè)的結(jié)匯熱情。

  同時(shí)，對資本流出的管理則應(yīng)適當(dāng)收緊。諸如個(gè)人對外實(shí)業(yè)投資、不動(dòng)產(chǎn)投資和證券投資等領(lǐng)域的放開應(yīng)謹(jǐn)慎推進(jìn)。持續(xù)加強(qiáng)宏觀審慎管理，嚴(yán)格限制投機(jī)性購匯需求。

  我認(rèn)為，未來購房門檻的提高和銀行信貸的收緊將使熱點(diǎn)城市的樓市需求進(jìn)入觀望期，加之基數(shù)效應(yīng)，熱點(diǎn)城市樓市成交同比增速可能會(huì)出現(xiàn)較大幅度的下滑。一些價(jià)格上漲趨勢減緩、個(gè)別政策執(zhí)行力度較大的城市，其房價(jià)可能會(huì)有所下降。

  總之，綜合當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢分析，下一步在加大基建投資的同時(shí)，要實(shí)施多維度穩(wěn)增長政策，形成新的投資需求。

  （連平系交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家）

  5、梁紅：關(guān)注國企改革

  我們維持2016年實(shí)際GDP同比增速6.7%的預(yù)測，并將2017年實(shí)際GDP同比增速預(yù)測從6.7%調(diào)整至6.6%。

  2017年消費(fèi)對GDP增速的貢獻(xiàn)或?qū)⒚黠@加大，實(shí)際固定資產(chǎn)投資增速可能略有下降，而外需有望溫和復(fù)蘇。另外，我們認(rèn)為，短期內(nèi)貨幣政策可能沒有寬松的空間，預(yù)計(jì)2017年基準(zhǔn)利率將保持不變。人民幣匯率方面，2016年底美元對人民幣匯率將在6.78左右，2017年底到6.98附近。

  國企改革可能會(huì)在以下方面有所進(jìn)展，推進(jìn)混合所有制試點(diǎn)以提高國企效率、建立國企市場化的退出機(jī)制，以及放開“競爭類行業(yè)”的民企準(zhǔn)入。預(yù)計(jì)混合所有制試點(diǎn)將在一些重點(diǎn)行業(yè)取得進(jìn)展，包括電信、交通、能源、電力、醫(yī)療和教育等。國企退出機(jī)制和不良貸款處置將繼續(xù)在市場化原則下推進(jìn)。此外，競爭性行業(yè)中的國企比重能否逐步下降應(yīng)當(dāng)被給予關(guān)注。

  對2017年改革的期待主要集中在財(cái)稅、戶籍制度和土地改革的繼續(xù)推進(jìn)，以促使中國向消費(fèi)驅(qū)動(dòng)型經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型。個(gè)人所得稅改革可能將進(jìn)一步推進(jìn)以改善收入分配，包括提高個(gè)稅起征點(diǎn)和建立更完善的個(gè)稅制度。

  2017年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中潛在的風(fēng)險(xiǎn)主要來自于三個(gè)方面：地產(chǎn)降溫幅度大于預(yù)期；MPA考核正式落地和金融市場去杠桿帶來的壓力；以及外需可能會(huì)因政治事件帶來的風(fēng)險(xiǎn)。

  首先，地產(chǎn)的降溫對實(shí)際增長速度的沖擊較為溫和，考慮到本輪地產(chǎn)繁榮對投資增速的影響有限；主要城市的地產(chǎn)庫存仍然較低，開發(fā)商在手現(xiàn)金充裕。

  但是，如果調(diào)控政策更加嚴(yán)格，經(jīng)濟(jì)增長將為房地產(chǎn)市場帶來進(jìn)一步的壓力，可能會(huì)拖累2017年的增長和再通脹速度。此外，由于預(yù)計(jì)2017年將全面實(shí)施MPA考核，因此市場流動(dòng)性和資產(chǎn)價(jià)格相關(guān)的不確定性仍然存在。因此應(yīng)當(dāng)密切關(guān)注短期市場利率的變化，以衡量監(jiān)管框架趨于審慎和金融市場去杠桿過程對市場的壓力。

  相反，2017年增長在兩方面有超預(yù)期的可能，即居民消費(fèi)和投資增速，以及外需復(fù)蘇步伐。2017年消費(fèi)和投資增長的一個(gè)主要驅(qū)動(dòng)因素是實(shí)際利率仍在下行，且短期地產(chǎn)投資預(yù)期收益明顯下降。

  此外，我也非常關(guān)注美國總統(tǒng)換屆后財(cái)政擴(kuò)張的規(guī)模，如果美國貨幣政策不出現(xiàn)大幅緊縮，那么美國基建投資增速加快將利好全球經(jīng)濟(jì)。

  2017年的經(jīng)濟(jì)增長結(jié)構(gòu)和政策組合或?qū)€(gè)人消費(fèi)的增長最為有利，尤其是受益于中低收入和中產(chǎn)階級(jí)消費(fèi)升級(jí)的商品和服務(wù)，以及可選消費(fèi)行業(yè)。同時(shí)，醫(yī)療、教育和新興消費(fèi)服務(wù)等長期增長領(lǐng)域可能出現(xiàn)較具吸引力的投資機(jī)會(huì)。

  （梁紅系中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家）

  6、劉世錦： 經(jīng)濟(jì)難再進(jìn)入高增長期

  大家要對未來經(jīng)濟(jì)的前景有信心。但也不要以為再熬上幾年，經(jīng)濟(jì)還能進(jìn)入高速增長期，這基本是不可能的。中國經(jīng)濟(jì)不會(huì)出現(xiàn)大幅度反彈，而是要趨于穩(wěn)定并逐步走到一個(gè)新的增長平臺(tái)。這也是一個(gè)國家從高速增長逐步轉(zhuǎn)向中速增長切換過程。經(jīng)濟(jì)下行是規(guī)律性的，更是國家發(fā)展必須經(jīng)歷的一個(gè)過程。過去幾年的時(shí)間，我們一直處在切換的過程中，這個(gè)過程還沒有完成，所以下行的壓力一直是存在的，現(xiàn)在已經(jīng)接近底部了。

  過去長時(shí)間的高增長，主要是高投資，而高投資主要是有三大需求支撐的，第一出口，第二基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，第三房地產(chǎn)，現(xiàn)在，這三大需求也要觸底。通俗的說法，叫三只“靴子”要落地。出口過去是高增長，現(xiàn)在的勢頭已經(jīng)轉(zhuǎn)變。土地、勞動(dòng)力、環(huán)境成本上升以后，中國出口競爭力相對下降。這也是必然的?；A(chǔ)設(shè)施過去幾年基本是一個(gè)回落的態(tài)勢，但它是政府穩(wěn)增長的主要工具，所以下行壓力比較大。

  第三只“靴子”就是房地產(chǎn)，房地產(chǎn)經(jīng)過多年發(fā)展以后，也開始出現(xiàn)了回落。我個(gè)人的判斷是，房地產(chǎn)出現(xiàn)歷史性拐點(diǎn)的可能比較大，近期房地產(chǎn)投資的回升是一個(gè)短期的現(xiàn)象，幾個(gè)月以后會(huì)逐步回落，而且最近已經(jīng)在回落。我估計(jì)大概再過一段時(shí)間，房地產(chǎn)投資將會(huì)恢復(fù)常態(tài)。這樣三只“靴子”都觸底了。

  供給側(cè)現(xiàn)在看起來也出現(xiàn)了觸底的一些跡象和信號(hào)。但接近底部和真正觸底是兩回事，觸底是一個(gè)過程，可能需要反復(fù)驗(yàn)證，才會(huì)逐步地找到。觸底確切含義是逐步走到一個(gè)新的增長平臺(tái)。增長速度雖然下降了，但是我們經(jīng)濟(jì)基數(shù)比過去大多了。我們要爭取有質(zhì)量、有效益持續(xù)的增長。

  特朗普被選為總統(tǒng)后強(qiáng)調(diào)，要重振美國制造業(yè)，讓已經(jīng)去往其他國家的制造企業(yè)回到美國。這對中國意味著更大的挑戰(zhàn)，目前制造業(yè)的國際國內(nèi)形勢都發(fā)生了很大的變化，在今后一兩年，會(huì)是中國經(jīng)濟(jì)觸底的關(guān)鍵期，我們要為包括“中國制造2025”在內(nèi)的一些發(fā)展目標(biāo)打下基礎(chǔ)。

  經(jīng)濟(jì)下行帶來的結(jié)果就是市場競爭加劇，競爭加劇以后就會(huì)帶來分化，分化以后才有轉(zhuǎn)型升級(jí)。經(jīng)濟(jì)下行，不完全是壞事?，F(xiàn)在制造企業(yè)已經(jīng)有了提高競爭力的主動(dòng)性，但從某種意義上來講，在轉(zhuǎn)型過程中企業(yè)要干自己最擅長的事，有所為、有所不為，選擇是至關(guān)重要的。在經(jīng)濟(jì)高速增長的時(shí)候，一般的策略都是擴(kuò)張，但現(xiàn)在必須要做減法了，搞清楚什么東西不能干，要干自己能干的事，這也叫專業(yè)化水平的提高。

  中國雖然不會(huì)在所有產(chǎn)業(yè)中都具有競爭力，但是在一些行業(yè)中，一定比其他國家有優(yōu)勢。我們要想擁有穩(wěn)定的、長期的國際競爭力，就要在行業(yè)中深耕。這些行業(yè)和企業(yè)會(huì)是誰呢？現(xiàn)在還不知道，要市場競爭給出答案。要實(shí)現(xiàn)這樣的目標(biāo)，最重要的是要有一個(gè)公平的，能夠激發(fā)人們創(chuàng)造性的競爭環(huán)境，這個(gè)要求比以往任何時(shí)候都重要和緊迫。

  （劉世錦系中國發(fā)展研究基金會(huì)副理事長）

  7、劉勝軍：人民幣或持續(xù)貶值

  在競選中，特朗普指責(zé)中國“操縱”匯率，人民幣被低估15%—40%，令中國出口產(chǎn)品具有不公平的優(yōu)勢，他威脅要對來自中國的進(jìn)口商品征收45%的關(guān)稅。在投票前夕拋出的“百日新政”中特朗普提出將指示財(cái)政部長界定中國為匯率操縱國。

  但相反的是，IMF對于人民幣被低估的言論已經(jīng)不再支持。

  2008年金融危機(jī)后，中國經(jīng)濟(jì)逐步步入新常態(tài)，出口顯著放緩、外匯儲(chǔ)備下降。在對經(jīng)濟(jì)不確定性疑慮上升所引發(fā)的熱錢外流和居民海外投資偏好作用下，人民幣承受不斷上升的貶值壓力。

  2015年8月11日，央行啟動(dòng)了包括調(diào)整人民幣對美元匯率中間價(jià)報(bào)價(jià)機(jī)制等多項(xiàng)內(nèi)容的改革，一度引發(fā)市場恐慌。即使央行不斷干預(yù)，匯改一年間，人民幣對美元貶值依然達(dá)到8.8%。

  2015年8月國際貨幣基金組織（IMF）發(fā)布了對中國的年度第四條款磋商報(bào)告，近十年來首次做出人民幣“不再低估”的評(píng)估。IMF的報(bào)告具有很強(qiáng)的權(quán)威性和全球認(rèn)可度。

  美國國內(nèi)對這一設(shè)定也有不同聲音。奧巴馬前經(jīng)濟(jì)顧問委員會(huì)主席薩默斯表示：“特朗普的計(jì)劃似乎假定我們可以迫使他國不讓其貨幣貶值，正如特朗普讓新財(cái)長把中國定為匯率操縱國的打算所顯示的那樣。這是荒唐的?！?

  可是盡管如此，我們不能排除他有可能不顧勸阻向人民幣宣戰(zhàn)。

  一旦出現(xiàn)這樣的局面，中國將“以其人之道，還治其人之身”，而這種情況并不是沒有在以往出現(xiàn)過。

  2009年，奧巴馬政府對中國輪胎實(shí)施懲罰性關(guān)稅措施，WTO駁回中國提出的申訴。中國隨即對美國進(jìn)口的雞肉啟動(dòng)調(diào)查程序。沖突持續(xù)多年，最終甚至擴(kuò)大到了太陽能電池板、鋼材和其它產(chǎn)品。如果矛盾真的升級(jí)，貿(mào)易戰(zhàn)打響，其危害不言而喻。

  鑒于人民幣匯率當(dāng)前高估而非低估的現(xiàn)實(shí)、中美相互高度依賴的格局、中國實(shí)施當(dāng)前策略的決心和能力，即使特朗普要求美國財(cái)政部認(rèn)定中國為匯率操縱國，并采取針對中國的貿(mào)易制裁措施，這些措施也不大可能是有力度的和有效的。一旦發(fā)生貿(mào)易戰(zhàn)，人民幣可能會(huì)進(jìn)一步貶值而非升值。而人民幣貶值可不是特朗普所預(yù)期的效果，屆時(shí)，特朗普將會(huì)發(fā)現(xiàn)他應(yīng)該表揚(yáng)中國的“匯率操縱”，因?yàn)檎沁@樣的“匯率操縱”才使得人民幣沒有像日元那樣通過“競爭性貶值”來刺激出口。

  目前大格局是：內(nèi)看中國經(jīng)濟(jì)改革和轉(zhuǎn)型進(jìn)展并不順利，房地產(chǎn)泡沫化、不良資產(chǎn)攀升、企業(yè)信心不足仍將是人民幣貶值的主要壓力；特朗普新政將沖擊全球化格局，美聯(lián)儲(chǔ)加息步伐加快，在不確定的全球經(jīng)濟(jì)中，美元仍將發(fā)揮“避風(fēng)港”作用。因此，未來2—3年人民幣貶值壓力將持續(xù)存在。

  （劉勝軍系知名經(jīng)濟(jì)學(xué)家）

  8、葉檀：中美貿(mào)易摩擦將更加頻繁

  特朗普號(hào)稱要讓工作回歸美國，恢復(fù)美國中產(chǎn)階級(jí)的幸福感，從他的一系列言論和團(tuán)隊(duì)就不難分析出，他針對的最大目標(biāo)只能是中國，因?yàn)橹袊侨蜃畲筚Q(mào)易順差國。特朗普上臺(tái)后，會(huì)對中國經(jīng)濟(jì)有很多影響。甚至?xí)品郧暗闹忻蕾Q(mào)易協(xié)議，重新談一些條件，讓中國付出更大的代價(jià)，中國的貿(mào)易總體成本一定會(huì)提高。中美貿(mào)易摩擦也將會(huì)非常頻繁。

  中國將要面臨的問題是，或者增加貿(mào)易摩擦，或者浪費(fèi)美元托住人民幣匯率，不管中國愿不愿意。美國都會(huì)迫使中國讓出貿(mào)易第一大國位置，或者花掉以前積攢的美元。

  所以我認(rèn)為，2017年人民幣會(huì)繼續(xù)貶值，但貶值空間應(yīng)該不會(huì)太大。人民幣匯率主要受兩大因素影響。一是境內(nèi)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型是否平穩(wěn)，二是國際環(huán)境是否允許人民幣繼續(xù)大幅貶值，如果其他貨幣對美元出現(xiàn)大幅貶值，人民幣也無法獨(dú)善其身。

  特朗普意欲用抬高進(jìn)口關(guān)稅，降低企業(yè)賦稅的方式讓美國公司的離岸財(cái)富返回到美國本土，減少美國的赤字，甚至吸引中國企業(yè)進(jìn)入美國。中國唯一的辦法是擴(kuò)大外部的市場，同時(shí)牢牢把握住產(chǎn)業(yè)鏈完善的競爭優(yōu)勢，以打造品質(zhì)的方法建立龐大的內(nèi)部市場。

  從現(xiàn)在來看，中國企業(yè)境外資產(chǎn)配制是大勢所趨。但我們要分清哪些是屬于洗錢，哪些是屬于真正的境外投資。日本也曾有很多企業(yè)在境外投資，而且去美國投資的企業(yè)居多。但是即使去境外投資，日本企業(yè)的屬性也沒有變，還是屬于日本，納入日本的GDP當(dāng)中。中國的企業(yè)走出去，如果不僅是企業(yè)搬出去，企業(yè)主也移民出去，那企業(yè)所創(chuàng)造的效益就不能納入中國GDP，這對中國經(jīng)濟(jì)無疑是致命的打擊。

  中國政府應(yīng)該在短期內(nèi)進(jìn)行一些政策調(diào)整。比如特朗普可以召集企業(yè)家開會(huì)，給企業(yè)減稅，那么中國政府是不是也要有所行動(dòng)？我曾調(diào)研過一些企業(yè)，他們希望能看到更加明確的預(yù)期，不要政策總是變動(dòng)，弄一些讓他們緊張的東西。尤其一些企業(yè)，好不容易做出了品牌，卻隨時(shí)可能被假冒偽劣的仿品無辜牽連。所以政府要建立一個(gè)良性的市場競爭環(huán)境，保證企業(yè)的生存、產(chǎn)權(quán)、財(cái)富等方面的安全，讓經(jīng)濟(jì)發(fā)展更穩(wěn)定，不要沒事就出幺蛾子。另外，要形成良好的國際環(huán)境，即使不跟美國比，也不能比周邊國家經(jīng)商環(huán)境更差，如果自己都不想做好，投資者就會(huì)往外走。這也是自然而然的事情。

  另外，2017年無論是樓市還是股市，去杠桿都會(huì)延續(xù)，但讓房價(jià)徹底改變基本是不可能。因?yàn)榉康禺a(chǎn)牽扯到資產(chǎn)價(jià)格和金融穩(wěn)定的一系列問題。如果要改變，也要等經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和金融風(fēng)險(xiǎn)差不多過去的時(shí)候才能進(jìn)行。大家都說房價(jià)高，但房地產(chǎn)下跌的成本我們能不能承擔(dān)起？如果不能承擔(dān)就只能一步步走，平穩(wěn)過渡。

  （葉檀系知名財(cái)經(jīng)評(píng)論家）

  9、祝寶良：房地產(chǎn)問題沒有解決

  通過去庫存的辦法把房價(jià)拉升以后，庫存是去掉了，但是房地產(chǎn)供給問題沒有根本解決。

  2016年10月以后，20多個(gè)城市的限購對抑制房地產(chǎn)起到了一定作用。行政手段雖然能夠暫時(shí)緩解問題，但是一旦反彈，就會(huì)很驚人。只有真正解決供給問題才能真正令房地產(chǎn)熱降溫。

  首先，要解救中國的土地制度。一個(gè)是小產(chǎn)權(quán)房，另一個(gè)是土地還有沒有開發(fā)余地。

  但是眾所周知，解救中國的土地制度阻力常常不小。比如針對最近一輪的房地產(chǎn)價(jià)格上漲，北京市與央行就有分歧。北京市政府認(rèn)為，房價(jià)快速上漲的原因是央行發(fā)行的貨幣過多，而央行則認(rèn)為，并非貨幣惹的禍，而是因?yàn)楸本┦性谶M(jìn)行功能疏解，所以放棄了很多新增的土地使用權(quán)。沒有新增地塊，庫存只會(huì)越來越少，那么價(jià)格就會(huì)上漲。

  這里有一個(gè)重要的背景，就是在房價(jià)快速增長的北京、上海，政府要給它新增用地指標(biāo)，但是當(dāng)?shù)卣畷?huì)拒絕。為什么？因?yàn)橛辛擞玫刂笜?biāo)，后續(xù)就是拆遷程序，而拆遷所帶來的矛盾越來越尖銳。

  在這種背景之下，供給問題的解決就出現(xiàn)了難題。所以，導(dǎo)致了20個(gè)大城市房價(jià)疾速上漲的原因到底是貨幣發(fā)多了，還是土地減少了，還是地方政府不想要地？至今未有定論。

  同時(shí)，政府始終堅(jiān)持認(rèn)為，現(xiàn)行貨幣政策是穩(wěn)健的。但是我們分析，兩種情況導(dǎo)致的問題非常突出，在有些城市確實(shí)是沒有地了，比如深圳；而有的城市是拒絕新增的用地指標(biāo)土地。

  總而言之，有一點(diǎn)是明確的，解決土地問題只能通過土地制度。但是這條路也一定會(huì)萬分艱難，5年之內(nèi)能否妥善解決還是一個(gè)未知數(shù)。

  第二，要解決房地產(chǎn)的投融資問題。房地產(chǎn)本身有其專門的融資制度，對其如何融資、向誰融資等做出了規(guī)范。而這個(gè)融資制度本身，是想為一些低收入群體解決問題，比如通過成立一些政策性的住宅銀行、改革我們的公積金制度等方法，解決這部分人群的融資問題。而不是在居民家里本來有房子的情況下，通過加杠桿，去鼓勵(lì)他買房、炒房。

  但是在實(shí)際的操作中，我們的做法正是通過加杠桿，商業(yè)銀行直接放款出來。2016年的M2里，絕大部分來自房地產(chǎn)，房地產(chǎn)的貸款余額已經(jīng)達(dá)到了27萬億，而2016年增加的1.8萬億貸款，依然是用于購房的貸款，在我們新增的貸款里，有50%屬于房地產(chǎn)，這樣一來，房價(jià)怎么會(huì)不漲呢？

  第三，要解決房地產(chǎn)的稅收制度問題。這也是大家都在爭論的，土地出讓金與房地產(chǎn)稅到底怎樣解決的問題。

  第四，要解決戶籍制度問題。至今，我們也沒有解決農(nóng)民工的戶籍問題，通過農(nóng)民進(jìn)城來拉動(dòng)需求的問題也沒有得到解決。

  第五，要解決行政資源配置的問題。大家都知道，房價(jià)漲得最厲害的地段往往是學(xué)區(qū)房，或者是醫(yī)院房。其背后的邏輯是，只要公共服務(wù)不均等，個(gè)別地方的房價(jià)就會(huì)漲得很厲害。

  我認(rèn)為這些措施是房地產(chǎn)破局的關(guān)鍵，但從目前的實(shí)施情況來看，我們?nèi)沃囟肋h(yuǎn)。

  （祝寶良系國家信息中心經(jīng)濟(jì)首席經(jīng)濟(jì)師）

  10、朱海斌：國內(nèi)低估了匯率風(fēng)險(xiǎn)

  美國大選這一“黑天鵝事件”事件會(huì)令全球貿(mào)易格局發(fā)生一定的變動(dòng)。

  特朗普強(qiáng)調(diào)“美國利益優(yōu)先”，所以在全球?qū)で蟾永旱墓劫Q(mào)易。如此一來，貿(mào)易全球化停滯甚至倒退的風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)顯現(xiàn)。

  另一方面，伴隨著近期美聯(lián)儲(chǔ)加息的落地，美元的持續(xù)走強(qiáng)加快了美元回流的速度和步伐，這無疑對整個(gè)新興市場造成比較大的沖擊。

  特朗普提到中國的主要有兩件事情。一個(gè)是將中國定義為貨幣操縱國；其二是對中國的進(jìn)口產(chǎn)品增加45%的關(guān)稅。

  我認(rèn)為，將中國定義為匯率操縱國所帶來的風(fēng)險(xiǎn)在國內(nèi)是被普遍低估的。因?yàn)?，最終如何認(rèn)定很可能成為一項(xiàng)政治決定，而不是經(jīng)濟(jì)決定。雖然與貿(mào)易制裁不同，但是定義為匯率操縱國所帶來的直接影響將是失去大量美國政府采購訂單。

  關(guān)稅方面，我認(rèn)為貿(mào)易沖突的發(fā)生在所難免，但向中國征收45%的關(guān)稅，絕非他一人所能決定的。

  整體來看，特朗普上臺(tái)以后，短期之內(nèi)中美的貿(mào)易關(guān)系會(huì)面臨更多不確定性。美國大選對2017年中國經(jīng)濟(jì)走勢造成的壓力還是不小的。

  但從長期來看，“商人”總統(tǒng)任期內(nèi)的中美關(guān)系的確有可能因?yàn)檎畏制缦鄬τ诮?jīng)濟(jì)分歧的淡化而收獲更多利好。畢竟中美雙方在利益上有很多的共同點(diǎn)。

  回到國內(nèi)，我認(rèn)為房地產(chǎn)的短期降溫反而導(dǎo)致了需求過度被抑制。雖然政策的效果正在顯現(xiàn)，但是，除了重點(diǎn)城市外，非政策調(diào)控區(qū)域的房地產(chǎn)市場并未降溫，這也導(dǎo)致了全國的房地產(chǎn)熱只是放緩而非下降。

  實(shí)行樓市調(diào)控的地區(qū)需求只是短期內(nèi)被行政手段、金融手段所抑制。但房地產(chǎn)的中長期政策很可能是無效的。因?yàn)楝F(xiàn)在的政策調(diào)整還基本是在需求端做文章。如此一來反而導(dǎo)致短期對需求的過度抑制，而供給端的政策持續(xù)缺失。

  中國的土地供應(yīng)制度基本上還是按照城鎮(zhèn)化的整體戰(zhàn)略部署。嚴(yán)格控制特大城市，有序發(fā)展大型城市，重點(diǎn)發(fā)展鼓勵(lì)中小城市。

  大城市的土地供應(yīng)仍非常少。反而三、四線城市供應(yīng)過剩。最終形成了規(guī)劃與實(shí)際發(fā)展?fàn)顩r南轅北轍，土地供應(yīng)并沒有真實(shí)反映城鎮(zhèn)化進(jìn)程。

  如果這些大城市不做大的調(diào)整，而只是通過短期抑制需求打壓市場，那未來幾年，如果經(jīng)濟(jì)運(yùn)行下行壓力加大，在樓市上政策又重新轉(zhuǎn)向?qū)捤桑菢鞘芯统霈F(xiàn)新一輪的反彈將成為大概率事件。

  一些新的經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)也在為經(jīng)濟(jì)注入動(dòng)力。主要來自于三個(gè)部分，一是當(dāng)前政策扶持重點(diǎn)——基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。它得到了財(cái)政、貨幣政策的支持。這幾年基建投資一直在15%—20%的增速范圍內(nèi)，隨著這一盤子越來越大，其對經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長是一個(gè)很有力地支撐。

  同時(shí)，服務(wù)業(yè)的升級(jí)也將是近幾年持續(xù)的主題。諸如醫(yī)療、旅游、教育、金融理財(cái)領(lǐng)域在最近幾年的增速一直是比較高的。

  我個(gè)人一直很關(guān)注的土地改革、新興城鎮(zhèn)化，以及貨幣改革具體推行的能效有多大。這幾個(gè)層面不僅關(guān)乎短期經(jīng)濟(jì)走勢，而且也將是中國經(jīng)濟(jì)中長期未來實(shí)現(xiàn)可持續(xù)增長的重要抓手。

  （朱海斌系摩根大通中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家）