水泥行業(yè)2017年趨勢(shì)：淡季微幅下跌，全年高位震蕩

  2017年市場(chǎng)習(xí)慣性向2014年對(duì)標(biāo)，心態(tài)也偏悲觀，但認(rèn)為2017年和2014年不太相同，應(yīng)對(duì)水泥持樂觀態(tài)度。

  自上而下看，2017年和2014年有相同之處，同處于地產(chǎn)放緩，基建補(bǔ)量。但也有不同之處，2017年海外需求更好，工業(yè)投資底部回升，此輪經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇周期或更長(zhǎng)。地產(chǎn)投資增速緩慢下降，對(duì)應(yīng)水泥需求增速的下降幅度也較小，測(cè)算2017年水泥需求增長(zhǎng)0左右，較2016年增速下滑3個(gè)百分點(diǎn)。而2014年水泥需求增速為1.80%，增速下滑了7.8個(gè)百分點(diǎn)。

  自下而上看，2017年和2014年差別較大，2014年下半年企業(yè)的激烈競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)致盈利水平出現(xiàn)大幅下滑，2017年水泥供需邊際變化非常小，加上低庫存和供給側(cè)政策的加強(qiáng)，企業(yè)的預(yù)期比較平穩(wěn)且謹(jǐn)慎。預(yù)計(jì)盈利水平將能夠維持在中等甚至更高一些，龍頭企業(yè)盈利則創(chuàng)新高。具體而言：

  第一，從供需邊際來看，2013年（需求增長(zhǎng)9.6%，供給增長(zhǎng)5.6%）至2014年（需求增長(zhǎng)1.8%，供給增長(zhǎng)4%）的變化相當(dāng)大，而2016年（需求增長(zhǎng)2.5%，供給增長(zhǎng)1%）至2017年（需求增長(zhǎng)0%，供給增長(zhǎng)1%）非常小。

  第二，經(jīng)過上一輪的大幅擴(kuò)張和兼并重組，各區(qū)域競(jìng)爭(zhēng)格局明顯優(yōu)于2014年。

  第三，企業(yè)對(duì)于行業(yè)增長(zhǎng)更加謹(jǐn)慎，而對(duì)于盈利的訴求趨于一致，心態(tài)、行為更理性。大企業(yè)更積極主動(dòng)參與到供給側(cè)改革之中。

  2017年的景氣走勢(shì)可能呈現(xiàn)“淡季微幅下跌，全年高位震蕩”。低庫位和供給側(cè)政策的強(qiáng)力介入，一季度可能出現(xiàn)階段性熟料緊張甚至短缺。