奧克股份：立足環(huán)氧 做行業(yè)的領軍者

  報告摘要：

  產(chǎn)業(yè)鏈向上游延伸，行業(yè)領軍地位進一步鞏固，奧克股份在環(huán)氧精深加工領域深耕近30 年，一直致力于高性能混凝土減水劑聚醚、太陽能光伏電池用晶硅切割液和聚乙二醇領域。已經(jīng)形成東北、華東、華南、華中和西南的五大區(qū)域的沿海沿江的百萬噸乙氧基化產(chǎn)能的戰(zhàn)略布局，現(xiàn)有EOD產(chǎn)能50 萬噸/年，其中主要產(chǎn)品晶硅切割液保持國內(nèi)切割液新液70%左右的市場占有率；聚羧酸減水劑用聚醚占有國內(nèi)32%左右的市場份額，并以每年約29.6%的復合增速增長，現(xiàn)已成為公司的主要收入來源。隨著揚州奧克20 萬噸環(huán)氧裝置、30 萬噸EOD 裝置、5 萬標立乙烯儲罐裝置投產(chǎn)，公司產(chǎn)業(yè)鏈由環(huán)氧乙烷向乙烯延伸，抵御風險能力和盈利能力均得到加強，在國內(nèi)環(huán)氧精深加工行業(yè)中的領軍地位進一步鞏固。

  基建投資增加帶動聚醚單體需求增長，主營業(yè)務產(chǎn)銷兩旺、量利雙升當前我國經(jīng)濟增速放緩，預計下半年經(jīng)濟發(fā)展難有起色，仍需基建投資發(fā)揮經(jīng)濟托底作用，預計基建投資增速仍將維持在18%-20%左右，基建板塊對聚醚的需求仍將繼續(xù)增長。公司前三季度EOD產(chǎn)品的銷量為29.72 萬噸，同比增長19.87%，其中，聚羧酸減水劑用聚醚單體產(chǎn)品的銷量為24.90 萬噸，同比增長25.83%。目前揚州奧克20 萬噸環(huán)氧裝置、30 萬噸EOD 裝置均滿負荷運轉(zhuǎn)，為全年扭虧為盈提供有力保障。

  政策助力，聚羧酸減水劑替代增強

  聚羧酸系減水劑由于減水性能高，保坍性好，生產(chǎn)和使用過程中無有害物質(zhì)，成本與萘系減水劑相當，現(xiàn)在使用越來越多，國家重大基礎設施建設中已經(jīng)明確規(guī)定要使用聚羧酸減水劑。混凝土外加劑分會2013 年調(diào)研結(jié)果顯示，合成萘系和聚羧酸減水劑占合成減水劑總量的比例分別為46%和52%，根據(jù)兩種減水劑的發(fā)展趨勢預測，近年來聚羧酸減水劑市場份額將進一步加大到60%左右。

  年產(chǎn)2萬噸DMC項目進展順利，未來有望成為新的利潤增長點公司年產(chǎn)2 萬噸新能源鋰電池電解液溶劑項目采用中科院過程工程研究所的“萬噸級離子液體固載催化DMC/EG 聯(lián)產(chǎn)新技術”。裝置原料環(huán)氧乙烷和二氧化碳均為公司自產(chǎn)，原料供應穩(wěn)定，經(jīng)濟性強；產(chǎn)品DMC 純度高，副產(chǎn)品乙二醇市場需求廣闊，競爭性強。該項目僅為中試裝置，目前施工進展順利，有望在明年上半年投產(chǎn)，為公司將來建設更大規(guī)模的DMC 項目打下良好基礎。DMC 項目是公司環(huán)氧乙烷深加工產(chǎn)業(yè)鏈上一個新的突破，未來有望成為公司新的利潤增長點。

  風險提示

  原材料價格大幅波動；新項目進展不及預期；下游需求減弱。