金隅股份：前三季度凈利潤22.7億元 同比增長113.8%

  報告期內(nèi)業(yè)績同比增長113.8%，EPS0.21元

  2016年1-9月公司實現(xiàn)營業(yè)收入326.8億元，同比增長26.2%；歸屬上市公司股東凈利潤22.7億元，同比增長113.8%；扣非后歸屬上市公司股東凈利潤為18.2億元，同比增長135.2%；EPS0.21元。單3季度實現(xiàn)營業(yè)收入92.3億元，同增17.6%；歸屬上市公司股東凈利潤4.5億元，同增3103%；單季貢獻EPS0.04元。2016年1-9月，預(yù)計公司房地產(chǎn)板塊結(jié)轉(zhuǎn)銷售收入同比保持快速增長，水泥板塊銷量增長疊加價格回升，綜合因素引致公司營收同比增長26.2%；而15年單3季度業(yè)績低基數(shù)促進公司16年前三季度業(yè)績增幅較上半年進一步擴大。

  報告期內(nèi)綜合毛利率同比下降，各項費用率均同比下降

  報告期內(nèi)公司綜合毛利率24.7%，同比下降1.1個百分點；銷售費用率、管理費用率、財務(wù)費用率分別為3.5%、6.8%、3.2%，分別同比下降0.7、1.7、0.5個百分點。期間費率13.6%，同比下降3個百分點。單3季度公司營收同增17.6%；綜合毛利率24.5%，同增2.1個百分點；銷售費用率、管理費用率、財務(wù)費率分別為4.5%、7.7%、3.8%，分別同比變動-0.5、-1.9、0.3個百分點，期間費率16%，同比下降2.1個百分點。

  盈利預(yù)測與投資建議

  金隅股份地產(chǎn)業(yè)務(wù)集中在一二線城市，2016年以來房地產(chǎn)板塊銷售、結(jié)轉(zhuǎn)加快，為公司業(yè)績整體大幅增長主因，自有工業(yè)地轉(zhuǎn)化為公司特有優(yōu)勢，土地儲備充足；三季度以來水泥行業(yè)價格漲幅大，公司水泥板塊全年盈利改善可期；公司與冀東水泥股權(quán)重組完成，未來水泥資產(chǎn)整合至冀東水泥將利于京津冀乃至華北地區(qū)行業(yè)集中度提升，隨供求格局改善與價格回升，中長期水泥板塊盈利彈性有望顯現(xiàn)，貢獻并表業(yè)績。我們預(yù)計公司2016-18年EPS分別為0.33、0.36、0.40元，給予目標(biāo)價5元，維持“增持”評級。

  風(fēng)險提示:水泥需求下滑，原材料、燃料價格上升；房地產(chǎn)板塊結(jié)轉(zhuǎn)不及預(yù)期等。