基建邏輯能否給水泥帶來(lái)機(jī)會(huì)

  河南水泥價(jià)格繼續(xù)大幅上漲,以鄭州為例7月份到現(xiàn)在累計(jì)漲幅170元/噸(目前400元/噸);主要原因,受大氣污染防治影響,政府發(fā)文規(guī)定,河南省所有水泥窯生產(chǎn)線將從2016年11月1日至2017年1月31日期間全部停產(chǎn),企業(yè)基于后期供需偏緊預(yù)期,連續(xù)推動(dòng)價(jià)格上調(diào);從與企業(yè)溝通情況看,預(yù)計(jì)后期水泥和熟料價(jià)格將會(huì)繼續(xù)推漲;不過(guò)這種驅(qū)動(dòng)因素屬于當(dāng)?shù)卣叩亩唐谛袨?政策隨時(shí)能做出調(diào)整,其價(jià)格行為不具備可持續(xù)性。

  某證券公司連續(xù)兩周分析了房地產(chǎn)政策進(jìn)入調(diào)控周期和房地產(chǎn)銷(xiāo)售進(jìn)入下行周期節(jié)后,行業(yè)基本面和股價(jià)將怎樣反應(yīng)和應(yīng)對(duì),上期周觀點(diǎn)提出了三種應(yīng)對(duì)方法,一是非地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈的山東藥玻、金圓股份、長(zhǎng)海股份,二是成長(zhǎng)確定性強(qiáng)的兔寶寶,三是低估值的東方雨虹。

  基建投資對(duì)行業(yè)的影響,主要體現(xiàn)在水泥上;即便是水泥行業(yè),我們前面對(duì)周期的分析也提到過(guò),全行業(yè)性質(zhì)、大的趨勢(shì)還是跟隨地產(chǎn)周期走,不過(guò)由于水泥價(jià)格區(qū)域?qū)傩院軓?qiáng)、各區(qū)域消費(fèi)結(jié)構(gòu)也不一樣,歷史上出現(xiàn)過(guò)部分區(qū)域水泥基本面跟隨基建投資走的案例:首先,可以看到2008年以來(lái),房地產(chǎn)往下、基建往上的階段出現(xiàn)過(guò)兩次,一次是2008年下半年-2010年一季度,一次是2014年初-2015年1季度。

  其次,從兩家水泥公司祁連山、華新水泥的經(jīng)營(yíng)情況來(lái)做比較,從行業(yè)經(jīng)驗(yàn)來(lái)看,近似把祁連山所在地區(qū)當(dāng)作基建需求為主,華新水泥所在地區(qū)當(dāng)作房地產(chǎn)需求為主。

  通過(guò)比較這兩個(gè)公司在這兩個(gè)時(shí)間段的業(yè)績(jī)情況,可以看到,一是2008-2009年,同一個(gè)行業(yè)同一個(gè)時(shí)間段內(nèi),祁連山和華新水泥業(yè)績(jī)差異很大;二是2014年,兩家公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)沒(méi)有大的差異,都是前三季度還不錯(cuò),第四季度開(kāi)始大幅下行。

  兩家公司出現(xiàn)差異,可能有兩個(gè)因素,一是2008-2009年基建投資(向上)和房地產(chǎn)投資(向下)背離都很大,而2014年基建投資(橫盤(pán))和房地產(chǎn)投資(向下)背離相對(duì)較小;二是受供給格局影響,2008-2009年甘肅地區(qū)供給格局比2014年要好,而華新水泥2014年的供給格局好于2008-2009年。

  依照經(jīng)驗(yàn)來(lái)看目前時(shí)點(diǎn),需要確認(rèn)幾個(gè)因素:一是政府對(duì)基建投資的意愿,二是基建往上的空間,三是基建需求受益地區(qū)的供給格局。綜合來(lái)看,在假設(shè)基建投資能起來(lái)的基礎(chǔ)上,區(qū)域需求受益于基建、區(qū)域供給格局轉(zhuǎn)好。