同力水泥：看好水泥業(yè)務(wù) 四季度盈利改善

  2016年1-9月同力水泥實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入22.2億元，同比下降10.5%，歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)214.3萬(wàn)元，同比下降97.6%，EPS0.0045元；單3季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.4億元，同比下降10.4%，歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)104.7萬(wàn)元，同比下降91.9%，單季EPS0.0022元。

  2016年1-9月水泥需求整體仍低迷，房地產(chǎn)投資回暖趨穩(wěn)，前三季度水泥行業(yè)產(chǎn)量17.7億噸，同比增長(zhǎng)2.6%；1-8月，河南省水泥產(chǎn)量約1億噸，同比下降0.9%，增速水平低于全國(guó)平均增速。單三季度公司因營(yíng)業(yè)外收入規(guī)?？s小而少數(shù)股東權(quán)益規(guī)模擴(kuò)大，單季EPS貢獻(xiàn)有限。

  綜合毛利率小幅上升，期間費(fèi)率亦有所上升

  報(bào)告期內(nèi)公司綜合毛利率21%，同比上升1個(gè)百分點(diǎn)；銷售費(fèi)率、管理費(fèi)率和財(cái)務(wù)費(fèi)率分別為4.8%、12.3%、1.5%，同比分別變動(dòng)-0.4、1.6、0.3個(gè)百分點(diǎn)，期間費(fèi)率18.6%，同比上升1.4個(gè)百分點(diǎn)。

  單3季度，公司營(yíng)收同降11.5%；綜合毛利率21.7%，同升3.3個(gè)百分點(diǎn)；銷售費(fèi)率、管理費(fèi)率和財(cái)務(wù)費(fèi)率分別為4.2%、13.4%、1.5%，同比分別變動(dòng)-0.9、2.8、0.5個(gè)百分點(diǎn)，期間費(fèi)率19.1%，同比上升2.3個(gè)百分點(diǎn)。報(bào)告期及單季度公司期間費(fèi)率上升的主要原因是管理費(fèi)用與財(cái)務(wù)費(fèi)用的同比增加。

  盈利預(yù)測(cè)與投資建議

  公司1季度虧損，2季度扭虧，3季度繼續(xù)有所好轉(zhuǎn)；當(dāng)前鄭州水泥價(jià)格已高出去年同期120元/噸，4季度需求端企穩(wěn)疊加去年同期低基數(shù)，公司盈利有望大幅改善。河南省水泥市場(chǎng)集中度高，天瑞、中聯(lián)、同力三家企業(yè)占據(jù)50%以上熟料產(chǎn)能，且中聯(lián)、天瑞先后持股同力水泥，三方后續(xù)或加強(qiáng)協(xié)作整合，將有利于地區(qū)水泥行業(yè)盈利水平的提高。公司基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)已嶄露頭角，進(jìn)軍城市建設(shè)業(yè)務(wù)的產(chǎn)業(yè)多元化戰(zhàn)略將受益于鄭州航空港區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。預(yù)計(jì)公司2016-2018年EPS分別為0.18、0.22、0.31元，目標(biāo)價(jià)20元，維持“買入”評(píng)級(jí)。

  風(fēng)險(xiǎn)提示：固定資產(chǎn)投資、房地產(chǎn)投資增速下滑，基建業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。