成本控制得宜 水泥價格將在下半年繼續(xù)回升

  中銀國際覆蓋的水泥股的第二季度業(yè)績優(yōu)于中銀國際和市場的預期(除了中國建材之外)，主要由于它們控制成本得宜(成本同比下降11%-16%)?？傮w而言，在多家公司公布業(yè)績后，中銀國際將它們的2016 年每股盈利預測上調(diào)約6%。最近，全國范圍的平均水泥價格已同比上漲7.6%，2015 上半年的高基數(shù)效應已不再構(gòu)成憂慮。所以下半年的盈利上調(diào)幅度將更大，因此中銀國際對行業(yè)前景維持正面看法。安徽海螺嚴格成本控制，以及最近幾個星期華東的水泥價格勢頭強勁。

  安徽海螺是首家錄得經(jīng)常性凈利潤同比增長的公司。安徽海螺業(yè)績繼續(xù)反映其在同業(yè)中有最大的成本優(yōu)勢，2016 年第二季經(jīng)常性凈利潤同比增長25%，該公司是第一家同比表現(xiàn)回升的水泥公司。雖然金隅股份第二季的經(jīng)常性凈利潤同比增長116%，但這主要是受到房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)帶動。

  第二季業(yè)績優(yōu)于預期，主要由于控制成本得宜。中銀國際覆蓋的水泥股的每噸成本同比下跌11%-16%。安徽海螺仍然是表現(xiàn)最好的公司，每噸成本僅為120 元人民幣。成本的管理改善是由于上半年煤炭和電力成本同時下降所致， 而直供電試點計劃擴大，讓水泥生產(chǎn)商可與發(fā)電企業(yè)直接協(xié)商電價，節(jié)約成本。例如，華潤水泥的每噸電力成本從2015上半年的32.6 元人民幣下降到2016上半年的29.3 元人民幣。

  除了中國建材之外，其他水泥企業(yè)的均價在第二季回升。由于農(nóng)歷新年的關(guān)系，第一季通常是淡季，中銀國際覆蓋的水泥股的均價普遍在第二季回升(除了中國建材)。特別是金隅股份的均價大幅環(huán)比急升13.5%，主要由于公司公布了有機會與冀東水泥進行重組并有可能有緊密的協(xié)調(diào)。在另一方面，中銀國際相信中國建材較受到強雨的影響，其附屬公司中國聯(lián)合水泥和南方水泥的均價出現(xiàn)環(huán)比下降。

  7月的行業(yè)數(shù)據(jù)預示著2016 下半年行業(yè)復蘇。根據(jù)國家統(tǒng)計局上周公布的數(shù)據(jù)，水泥行業(yè)7月利潤為41 億元人民幣，同比增長189%。此外，全國范圍的平均水泥價格已同比上升7.6%，這應足以抵消煤炭成本上升帶來的影響。中銀國際預期他們覆蓋的水泥股2016 下半年的凈利潤上升70%-100%(注:中銀國際預計金隅股份下半年的凈利潤上升40%，但這受到了房地產(chǎn)業(yè)務(wù)所扭曲。若單計水泥業(yè)務(wù)，中銀國際預計其毛利潤從2016 上半年的3.10 億元人民幣大幅上升至下半年的10 億元人民幣)。