金刻羽再強調(diào)：數(shù)據(jù)表明全球經(jīng)濟蕭條已成現(xiàn)實！

從許多方面來看，全球經(jīng)濟目前的狀況已經(jīng)超過了1930年代的大蕭條。很多世界聞名的經(jīng)濟學家，例如2018年諾貝爾獎獲得者保羅·羅默，已經(jīng)將當前的經(jīng)濟衰退等同于1930年代的大蕭條，而不是2008年的衰退。我們要做的是分析一些數(shù)字。

在美國，股市從今年的峰值下跌了35％到本季度的最低點。[1] 信貸市場已經(jīng)失靈，垃圾債券的信貸息差比國庫券高出的基點從300點升至超過1000點。[2]我們對經(jīng)濟的預期越來越悲觀，主流政府和金融機構(gòu)預測第二季度產(chǎn)出將下降25％至35％。[3][4]在短短2周的時間內(nèi)，美國申請失業(yè)救濟金人數(shù)超過660萬，創(chuàng)下歷史新高。[5]在2008年經(jīng)濟衰退的過程中，美國共損失了880萬個工作崗位。[6]美國財政部長史蒂夫·姆努欽（Steve Mnuchin）預測，到今年夏天，美國失業(yè)率可能會上升到20％[7], 甚至更高。

但是，這次經(jīng)濟事件與大蕭條之間的主要區(qū)別在于，大蕭條從1929年開始爆發(fā)，對股市和就業(yè)市場的影響過了三年才有所體現(xiàn)，這次大約只花了三個星期！

大多數(shù)專家已經(jīng)相信，與2008年的大衰退相比，這次經(jīng)濟衰退將更加嚴重。幾乎已經(jīng)沒有人再持有一季度GDP僅僅下降10％，并實現(xiàn)強勁的V型復蘇這種溫和衰退的想法。隨著越來越多的數(shù)據(jù)出爐，這些觀點變得越來越站不住腳。而正如我們已經(jīng)看到的那樣，經(jīng)濟經(jīng)歷了自由落體的過程，幾乎所有的經(jīng)濟體都停止了運轉(zhuǎn)——這種情形甚至在大蕭條時期都沒有看到過。

如果當前全球經(jīng)濟下行的范圍和程度已經(jīng)可以大蕭條相提并論，甚至比大蕭條還要嚴重，那么真正的問題是這會持續(xù)多久。經(jīng)濟是像大蕭條之后出現(xiàn)“ L”形的長期停滯，需要十年的時間才能恢復，還是會更快恢復？我認為目前還沒有確定的結(jié)論，因為我們對以下三件事尚未足夠了解：1）新冠疫情的流行是否可以被控制；2）疫情在秋季是否會出現(xiàn)第二輪擴散；3）世界各國的政策力度、覆蓋范圍和有效性。

如果有人告訴你，他們知道這些問題的答案，請不要相信他們。

首先，沒有人可以肯定各國采取的緩和措施是否有效。極為諷刺的是，前不久特朗普還公開宣布這只是一種普通流感，沒有什么可擔心的，幾周后他就向美國公民宣布，如果”只有”10萬至24萬人死亡，那就說明他的工作很出色！

美國的確診病例已經(jīng)超過中國，而且這一數(shù)字還在不斷攀升。美國的緩和策略或半緩和策略并不一定能夠阻止病毒傳播。兩天前，人們還可以自由前往佛羅里達州的海灘，那里的居民大多數(shù)都在65歲以上。對美國來說，最樂觀的情況是像日本和韓國那樣，緩和措施已經(jīng)奏效，確診人數(shù)增長趨于平緩。但是日本和韓國這些國家進行了很多次病毒檢測，并且隔離措施高度嚴格。而美國真的達到了這個標準嗎？

第二，即使在本國，我們也不能排除第二輪傳染的發(fā)生。它可能在復工時發(fā)生，也可能在秋天發(fā)生。病毒隨時可能發(fā)生突變，并且以更大的侵略性襲擊人類。西班牙大流感突變了幾次，而第二波是最致命的。

此外，入境封鎖措施能持續(xù)多久？只要世界上某些地區(qū)還沒有控制住病毒/疫情——比如很多發(fā)展中國家會很快淪陷——入境封鎖就必須存在。但是封鎖邊境意味著GDP的損失。

中國的復蘇進程與歐洲和美國等其他經(jīng)濟體相比是相當樂觀的。我們不能指望全球供應(yīng)鏈會立刻恢復正常，也不能指望美國的失業(yè)工人能夠立即找到工作。實際上，由于疫情過后很多公司將開始更多地使用數(shù)字化技術(shù)，很多人將面臨永久性失業(yè)。我們也不能假設(shè)需求端會立刻恢復正常：如果你習慣了每周去餐廳3次，像美國人或歐洲人那樣每周看一次電影，那么你會通過每周去6次餐廳并且看兩次電影來彌補失去的這部分需求嗎？不會。那部分需求會永遠消失。

正如經(jīng)濟學家約翰·科克倫（John Cochrane）所說，這就像重啟核反應(yīng)堆一樣，你無法將其關(guān)閉然后立刻重新打開，這需要花時間。重啟的過程越拖延，經(jīng)濟損失就越大。

第三，我們假設(shè)現(xiàn)在是最樂觀的情況，各國政府采取的政策都是正確有效的——那么這意味著世界主要經(jīng)濟體的衛(wèi)生政策、貨幣和財政政策都必須毫不猶豫地協(xié)同工作。

你會認為歐美政府承諾的無限量化寬松、無限流動性、“盡其所能”的政策預示著好消息嗎？某種意義上講，這是個好消息，因為如果不采取這些政策，情況將會更糟。或者也可能正好相反——政府已經(jīng)預料到情況將會非常糟糕，所有這些激進的政策都預示著我們已經(jīng)做好了面對這些最壞情況的準備。

這就是為什么我們會看到世界主要經(jīng)濟體會采取如此迅速而積極的措施。非常規(guī)貨幣政策方案在美國和歐洲實施通常需要3年時間，而這次只用了3周。通常美國政府需要幾個月時間才能通過7,000億美元的救助方案，而這次只用了幾天時間就通過了規(guī)模2萬億的刺激計劃。我們認為這是個好消息，但實際上它預示的結(jié)果是非常負面的。這就是貨幣政策的“信號效應(yīng)”，是我目前一直正在研究的學術(shù)前沿。

刺激計劃的成功要求對所有的流動性：從企業(yè)到家庭，再到金融機構(gòu)的償付能力在很長的一段時間內(nèi)有所限制——直到找到解決方案。但是沒有人能確定這會持續(xù)多長時間。

此外還有滯脹的問題——是否會出現(xiàn)經(jīng)濟滯脹和通貨膨脹？我認為西方國家不會出現(xiàn)通貨膨脹，但也有觀點認為如果中東國家發(fā)生戰(zhàn)爭，除了石油價格可能暴漲外，嚴重的負供給沖擊也可能使我們陷入類似1970年代的滯脹。我仍然認為，西方國家總需求不足的局面將會持續(xù)存在，所以通貨膨脹的情況可以得到緩解，但通貨膨脹對中國而言卻是合理存在的風險。

隨著數(shù)據(jù)的持續(xù)更新，這些觀點也會有所調(diào)整。在接下來的幾周內(nèi)，我們將會看到西方國家的緩解對策是否有效，世界上其他地區(qū)是否會出現(xiàn)二次感染，以及幾個月后，會不會有疫苗的出現(xiàn)。我們?nèi)匀徊恢狼锒竟?jié)是否會出現(xiàn)新一輪的傳染，也不知道經(jīng)濟何時才能真正恢復正常。我們必須記?。簺Q定時間線的是病毒，而不是經(jīng)濟學家。經(jīng)濟學家本來就決定不了任何事情，現(xiàn)在這種可能性更小。

作者|金刻羽（哈佛經(jīng)濟學博士、倫敦政治經(jīng)濟學院經(jīng)濟學終身教授）