[中報點評]海螺水泥：量增抵價減，海外項目有序進行

  上半年，海螺水泥的水泥和熟料綜合銷量為1.28億噸，同比增長11%；而產(chǎn)品綜合售價下降，量增價減相抵至銷售收入同比基本持平。上半年歸屬母公司股東的凈利潤為33.55億元同比減少28.7%，主要是由于去年同期海螺水泥獲得投資收益18.85億元，而今年則出現(xiàn)投資虧損6676萬元，投資收益的變化是造成凈利潤同比下降的主要原因，扣除非經(jīng)常性損益后歸母凈利潤同比增長6.3%。

表1：海螺水泥上半年經(jīng)營情況

  數(shù)據(jù)來源：海螺水泥中報、中國水泥研究院

  注1：其中熟料產(chǎn)能、水泥產(chǎn)能及骨料產(chǎn)能三個指標同比欄目為去年同期值。

  在截止到目前為止發(fā)布中報的14家水泥上市公司中，利潤總額為負值的有9家，9家虧損總額共計13.6億元，海螺水泥的利潤總額為45億元，占全國整個水泥行業(yè)利潤總額的47%，繼續(xù)承擔整個水泥行業(yè)的盈利支撐。與前期業(yè)績相比，今年上半年，公司的大部分盈利能力指標出現(xiàn)同比下降，除了銷售毛利率出現(xiàn)同比小幅上漲，期間費用率也叫去年同期略有上漲，中報顯示期間費用率的上漲主要是由于銷量上升所致，噸產(chǎn)品的三項費用為24.5元/噸，同比是下降的走勢。

表2：海螺水泥上半年財務指標情況

  數(shù)據(jù)來源：海螺水泥中報、中國水泥研究院

  公司資產(chǎn)負債率進一步下降，也因此導致償債能力指標進一步提升，同時公司的營運能力依然保持在行業(yè)前列。在全國水泥行業(yè)上半年因價格同比下滑導致行業(yè)利潤繼續(xù)下行的同時，海螺水泥依然能夠保持各項指標的穩(wěn)定運行。同時公司的海外項目有序推進，印尼南加海螺二期、緬甸海螺項目已經(jīng)順利建成投產(chǎn)；印尼孔雀港粉磨站、西巴布亞等項目建設正按計劃推進預計下半年投入試運行；老撾瑯勃拉邦、柬埔寨馬德望等項目前期工作有序推進，同時集團對俄羅斯、土耳其等多個國家進行了實地考察和調研，俄羅斯項目已簽署了合作框架協(xié)議。同時公司加大出口力度，上半年產(chǎn)品出口及海外銷量同比增長66.22%，銷售收入同比增長34.62%。

  下半年以來，多家機構對海螺水泥給予買入或推薦評級，六家研究機構中有四家預測2016年歸屬母公司股東的凈利潤好于2015年，另外兩家預測分別同比下降6.8%和7.9%。

表3：下半年機構盈利預測與評級

  數(shù)據(jù)來源：Wind資訊、中國水泥研究院