寧夏建材：水泥銷量增長較快，盈利能力改善

  報(bào)告期內(nèi)虧損減少，EPS-0.09元2016年1-6月公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入14.3億元，同比增長7.6%，歸屬上市公司股東凈利潤-0.4億元，虧損減少，EPS-0.09元；單2季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入11.6億元，同增9.56%，歸屬上市公司股東凈利潤0.5億元，同比增長29.4%，單季EPS0.1元。

  2016年1-6月公司加大市場銷售力度，水泥、商混銷量同比分別增長12.2%、17.7%，但受制于價(jià)格下跌，營收未能彌補(bǔ)成本費(fèi)用出現(xiàn)虧損，但較去年同期虧損減少。

  上半年毛利率上升4個(gè)百分點(diǎn)，費(fèi)率上升0.8個(gè)百分點(diǎn)報(bào)告期內(nèi)公司綜合毛利率24.1%，同比上升4個(gè)百分點(diǎn)；銷售費(fèi)率、管理費(fèi)率和財(cái)務(wù)費(fèi)率分別為13.35%、9.7%、3.5%，同比分別變動(dòng)2.7、-1.6、-0.3個(gè)百分點(diǎn)，期間費(fèi)率26.5%，同比上升0.8個(gè)百分點(diǎn)。

  單2季度，公司營收同增9.56%；綜合毛利率26.64%，同升4.6個(gè)百分點(diǎn)；銷售費(fèi)率、管理費(fèi)率和財(cái)務(wù)費(fèi)率分別為12.9%、6.6%、2.2%，同比分別變動(dòng)2.9、-0.4、-0.16個(gè)百分點(diǎn)，期間費(fèi)率21.7%，同比上升2.4個(gè)百分點(diǎn).水泥銷量同比增長12.2%，單位產(chǎn)品盈利能力改善報(bào)告期公司銷售水泥645.7萬噸，同增12.2%。噸產(chǎn)品綜合價(jià)格220.7元，較15年同期下降9.5元，同降4.1%，環(huán)比15年7-12月下降7元；噸產(chǎn)品綜合成本167.5元，較15年同期下降16.4元，同降8.9%，環(huán)比15年7-12月下降4.7元；噸毛利53.2元，同增6.8元，環(huán)比15年7-12月下降2.4元；噸三費(fèi)60.4元，同降0.8元；噸營業(yè)外收支4元，同降6.6元；噸稅收1.6元，同增0.5元；噸產(chǎn)品凈利-6.4元，較15年同期回升0.9元。

  報(bào)告期內(nèi)，分產(chǎn)品，水泥和熟料、商混、骨料毛利率分別為21.5%、38.6和23.6%，較去年同期分別上升3.9、2.5和34.4個(gè)百分點(diǎn)，水泥和熟料、商混、骨料營業(yè)收入占比分別為84.3%、14.1%和1.7%；分地區(qū)，寧夏和其他地區(qū)收入占比分別為57.7%和42.3%，寧夏區(qū)營業(yè)收入同比上升16.7%，其他地區(qū)收入同比下降2.2%。

  盈利預(yù)測與投資建議公司2016上半年水泥銷量增長較快，盈利壓力來自于價(jià)格端，而價(jià)格回升過程中盈利能力亦在改善，單2季度營收與業(yè)績均實(shí)現(xiàn)快速增長；隨著旺季量價(jià)回升，業(yè)績應(yīng)可繼續(xù)改善。寧夏地區(qū)水泥行業(yè)沖擊動(dòng)能小，公司市占率高，一旦需求回升即可兌現(xiàn)高彈性；放長視角來看，城鎮(zhèn)化建設(shè)、西部大開發(fā)和一帶一路戰(zhàn)略支點(diǎn)定位預(yù)示著寧夏地區(qū)的長期需求空間。公司實(shí)際控制人為中材集團(tuán)，亦存一定資產(chǎn)整合預(yù)期。預(yù)測公司16-18年EPS分別為0.16、0.22、0.30元，目標(biāo)價(jià)11.5元，“增持”評(píng)級(jí)。