[中報(bào)點(diǎn)評(píng)]華潤(rùn)水泥：持續(xù)高水平產(chǎn)能發(fā)揮率，低價(jià)格至業(yè)績(jī)下滑

  2016年上半年，全國(guó)水泥熟料產(chǎn)能發(fā)揮率僅為64.5%，較去年同期有小幅降低，而華潤(rùn)水泥的水泥、熟料產(chǎn)能利用率分別為94.8%、111.9%，超高水平的產(chǎn)能發(fā)揮率成為企業(yè)的一大競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。上半年全國(guó)水泥均價(jià)較低導(dǎo)致行業(yè)整理利潤(rùn)同比下滑，華潤(rùn)水泥也未能幸免，銷售收入同比減少15.6%，凈利潤(rùn)同比減少83.2%。盡管如此，華潤(rùn)水泥本報(bào)告期內(nèi)產(chǎn)能利用率較去年同期有所提升就足以令其成為企業(yè)運(yùn)營(yíng)管理的佼佼者。  

  報(bào)告期內(nèi)，華潤(rùn)水泥位于廣東廉江市的兩條總計(jì)年產(chǎn)能200萬(wàn)噸的水泥粉磨站和位于廣東封開(kāi)縣的第六條年產(chǎn)能約160萬(wàn)噸的熟料生產(chǎn)線建設(shè)完成，截止到年中，華潤(rùn)水泥的熟料產(chǎn)能為5790萬(wàn)噸，水泥產(chǎn)能為8130萬(wàn)噸，混凝土產(chǎn)能為3450萬(wàn)立方米（自有產(chǎn)能，不包含通過(guò)聯(lián)營(yíng)或合營(yíng)公司控制的權(quán)益產(chǎn)能，包含權(quán)益產(chǎn)能的熟料、水泥、混凝土總產(chǎn)能分別為7130萬(wàn)噸、10050萬(wàn)噸、3790萬(wàn)立方米）。無(wú)論是熟料還是水泥產(chǎn)能利用率，華潤(rùn)水泥都是水泥行業(yè)當(dāng)之無(wú)愧的“老大”，2015年全年華潤(rùn)水泥的水泥產(chǎn)能利用率為99.3%，位列第二位的是紅獅水泥，為91.58%，第三名開(kāi)始水泥產(chǎn)能利用率不足90%。

表1：近年來(lái)華潤(rùn)水泥產(chǎn)能發(fā)揮率情況（%）

  數(shù)據(jù)來(lái)源：華潤(rùn)水泥財(cái)務(wù)報(bào)告、中國(guó)水泥研究院

  上半年煤炭?jī)r(jià)格盡管開(kāi)始出現(xiàn)上揚(yáng)走勢(shì)，但與去年同期相比上半年均價(jià)仍然有較大跌幅，這令企業(yè)產(chǎn)品單位生產(chǎn)成本出現(xiàn)顯著下降。然而水泥和熟料成本的下降幅度卻不抵產(chǎn)品售價(jià)降幅，令公司的水泥和熟料毛利率較去年同期下調(diào)，尤其是熟料毛利率較去年上半年下降近9個(gè)百分點(diǎn)，今年上半年公司熟料噸毛利只有8.14港元/噸。水泥產(chǎn)品價(jià)格的下降令公司混凝土產(chǎn)品毛利率有所提升，但單位產(chǎn)品毛利率仍有所下降。  

表2：上半年華潤(rùn)水泥產(chǎn)品售價(jià)、成本、毛利水平與去年同期比較（港元/噸）

  數(shù)據(jù)來(lái)源：華潤(rùn)水泥財(cái)務(wù)報(bào)告、中國(guó)水泥研究院

  上半年公司水泥銷量較去年同期有6.75%的增長(zhǎng)，混凝土銷量也略有增長(zhǎng)，熟料銷量大幅下滑，主要由于水泥價(jià)格大幅低于去年同期導(dǎo)致公司的銷售收入同比下降15.6%。在行業(yè)整體利潤(rùn)大幅下滑的背景下，公司上半年的盈利水平顯著下降，總資產(chǎn)報(bào)酬率為1.60%，較去年同期下降1.33個(gè)百分點(diǎn)，平均凈資產(chǎn)收益率率只有0.98%，較去年同期和去年全年分別下降4.37、2.73個(gè)點(diǎn)。  

表3：華潤(rùn)水泥上半年財(cái)務(wù)指標(biāo)與去年全年和去年同期比較

  數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND、中國(guó)水泥研究院

  從上表各類財(cái)務(wù)指標(biāo)可以看出，華潤(rùn)水泥今年上半年資產(chǎn)獲利水平以及成本控制能力表現(xiàn)均不如與去年同期，而這種下滑趨勢(shì)在去年年底就已出現(xiàn)。部分盈利能力指標(biāo)今年上半年表現(xiàn)較去年全年繼續(xù)下滑，其他方面的指標(biāo)均與去年年底相差不大。

  在行業(yè)大背景下，華潤(rùn)水泥上半年業(yè)績(jī)表現(xiàn)符合預(yù)期，在今年下半年以來(lái)各機(jī)構(gòu)對(duì)華潤(rùn)水泥的預(yù)測(cè)評(píng)級(jí)中顯示出更多的積極評(píng)測(cè)，然而從公司上半年各項(xiàng)指標(biāo)表現(xiàn)來(lái)看，以下機(jī)構(gòu)對(duì)于公司的預(yù)測(cè)似乎略顯樂(lè)觀。

  表4：下半年以來(lái)針對(duì)華潤(rùn)水泥控股的機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)：

  數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND