中材國際：海外市場發(fā)力 保障公司業(yè)績快速增長

  人民幣貶值預(yù)期、海外訂單快速增長并逐步落地、東方鋼貿(mào)事件減值準備或沖回等保障公司業(yè)績或有望超預(yù)期。一是人民幣貶值預(yù)期。今年人民幣貶值壓力仍較大,考慮到公司海外收入占比較高，人民幣貶值或?qū)⒔o公司帶來豐厚的匯兌收益。二是公司海外市場持續(xù)發(fā)力。

  公司是大型新型干法水泥生產(chǎn)線建設(shè)的集成服務(wù)商，在國際國內(nèi)均處于領(lǐng)先地位。由于國內(nèi)市場飽和以及去產(chǎn)能等因素，公司積極拓展海外業(yè)務(wù)，未來海外新興經(jīng)濟體市場基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)需求將是公司水泥技術(shù)裝備和工程服務(wù)業(yè)務(wù)增長的主要驅(qū)動力。公司去年新簽訂單合計315億元逐步落地,保障業(yè)績快速增長。三是東方鋼貿(mào)事件4億元巨額資產(chǎn)減值計提，今年或有部分沖回。綜合來看公司半年度業(yè)績預(yù)期或較為樂觀。

  積極布局國內(nèi)環(huán)保市場，雙主業(yè)協(xié)同發(fā)展。考慮到國內(nèi)水泥市場趨于飽和，短期難以明顯改善。在此背景下，公司積極向節(jié)能環(huán)保、多元化工程、境外水泥投資等新產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域拓展。其中節(jié)能環(huán)保是“十三五”政府重點發(fā)展行業(yè)，未來市場空間巨大。2015年,公司以發(fā)行股份的方式收購了安徽節(jié)源環(huán)?？萍加邢薰?00%股權(quán),加快布局節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)。據(jù)統(tǒng)計，2015年度我國節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)總產(chǎn)值為4.55萬億元，未來市場發(fā)展空間巨大。而隨著國家對于環(huán)境監(jiān)管力度的加強，公司規(guī)模龐大的傳統(tǒng)水泥工程主業(yè)對節(jié)能環(huán)保需求也將越來越大，公司開展節(jié)能環(huán)保業(yè)務(wù)具有天然優(yōu)勢。未來公司參與并分享節(jié)能環(huán)保業(yè)務(wù)數(shù)萬億級市場的蛋糕,業(yè)績增長潛力巨大。

  國企改革有望加速，公司是受益標的。隨著中紀委點名國資委“推進國資國企改革進度較緩”，國資委對國企改革動作頻頻，后期或有望加快節(jié)奏。1月初,中材集團和中建材集團已經(jīng)公告正在進行重大重組事項，中材集團內(nèi)部資產(chǎn)整合也有望加速推進，公司市場化程度高，有望明顯受益。

  預(yù)計公司2016~2018年EPS分別為0.50元、0.61元、0.71元。當前股價對應(yīng)2016年的PE為14倍。

  風險提示:海外業(yè)務(wù)推進不及預(yù)期、國企改革進程不及預(yù)期。