冀東水泥:樹行業(yè)典型 謹(jǐn)慎推薦評(píng)級(jí)
事件:
冀東水泥公布重組方案,全面整合華北水泥業(yè)務(wù)。冀東水泥將向金隅股份發(fā)行約13.91億股,購(gòu)買其控股的31家水泥相關(guān)業(yè)務(wù)公司,現(xiàn)金購(gòu)買冀東集團(tuán)旗下3家水泥業(yè)務(wù)相關(guān)公司。
同時(shí)定增募集不超過(guò)30億,用于6項(xiàng)在建項(xiàng)目建設(shè)。
點(diǎn)評(píng):
金隅股份成為公司第一大股東。此次重組順利完成之后,金隅股份將直接持有公司45.41%的股份,同時(shí)金隅股份已經(jīng)完成對(duì)于冀東集團(tuán)55%的股權(quán)持有,因此將間接獲得冀東集團(tuán)在重組完成后持有的公司16.49%的股份,金隅股份成為冀東水泥的第一大股東。
而重組完成之后,金隅股份、冀東集團(tuán)和其它10名定增投資者擁有的股份占比合計(jì)達(dá)到72.5%,股權(quán)相對(duì)集中。
京津冀地區(qū)水泥業(yè)務(wù)全面整合。本次重組的標(biāo)的資產(chǎn)業(yè)務(wù)除水泥行業(yè)外,還涵蓋了混凝土、砂石骨料、耐火材料及環(huán)保等行業(yè),冀東水泥將通過(guò)本次交易獲得優(yōu)質(zhì)的水泥行業(yè)及其上下游行業(yè)資產(chǎn)。此次交易完成之后,金隅股份完全置出水泥業(yè)務(wù),冀東水泥成為京津冀地區(qū)唯一水泥業(yè)務(wù)上市平臺(tái)。
淘汰落后產(chǎn)能,實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級(jí)。京津冀區(qū)域水泥企業(yè)整體技術(shù)裝備水平較低,日產(chǎn)3,200噸以上的水泥熟料生產(chǎn)線產(chǎn)能占總產(chǎn)能的比例僅為60.6%,相比華東等地有很大差距。此次重組有利于低水平的落后產(chǎn)能的出清,改善區(qū)域市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)格局,增強(qiáng)上市公司盈利能力。
水泥行業(yè)改革的典型,見效尚需時(shí)日。此次涵蓋京津冀的水泥整合為行業(yè)提供了范例,有利于全國(guó)水泥行業(yè)的持續(xù)改革。然而,上市公司能否有效地對(duì)整合的資產(chǎn)進(jìn)行優(yōu)化和改革,仍然有待觀察。
投資評(píng)級(jí):我們預(yù)計(jì)基建需求將持續(xù)帶動(dòng)京津冀的水泥市場(chǎng),長(zhǎng)期看好。但公司短期經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?nèi)悦媾R較大壓力,預(yù)計(jì)2016-2018年EPS分別為-0.2、0.12和0.33,對(duì)應(yīng)PE-54.8X、92.4X,32.7X。首次覆蓋,給予“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。
編輯:何勸
監(jiān)督:0571-85871667
投稿:news@ccement.com