[增持評級]徐工機械：轉(zhuǎn)型升級動作不斷 持續(xù)布局軍工行業(yè)

  徐工機械與解放軍理工大學簽訂戰(zhàn)略協(xié)議，持續(xù)布局軍工行業(yè)。目前公司轉(zhuǎn)型升級動作不斷，外延擴張成果值得期待。

  投資要點:

  結(jié)論:徐工機械5月12日晚公告,與解放軍理工大學野戰(zhàn)工程學院簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議,進一步深化軍民融合。我們認為:①公司是最早具備軍工資質(zhì)的企業(yè)之一,此次協(xié)議簽訂后,公司在無人化裝備、搶險強健裝備、高速機動裝備等方面的發(fā)展值得期待。②公司一方面大力收縮工程機械產(chǎn)線,保留并注入高毛利率產(chǎn)業(yè);一方面以徐工投資為平臺積極尋求外延擴張,盈利能力與資本運作實力持續(xù)提升。維持2016-17 年EPS 為0.08、0.14元,維持目標價5.81 元,增持。

  徐工機械在軍方市場早有布局,簽訂合作協(xié)議再邁一步。①公司多種產(chǎn)品已持續(xù)列裝工程部隊,公司及其子公司手握多項資質(zhì)認證。②2015 年8 月,公司獲得省級軍民融合發(fā)展引導資金并成立軍工部,加速邁出軍民融合步伐。③此次協(xié)議簽訂后,合作雙方將針對無人化裝備、搶險搶建裝備、高速機動裝備等方面全面展開合作,進一步提升公司的服務國防建設能力。以徐工投資為平臺,外延預期持續(xù)增加。①公司作為工程機械排頭兵,近年來大力收縮工程機械產(chǎn)線,保留并注入高毛利率產(chǎn)業(yè)。一方面轉(zhuǎn)讓徐工施維英全部股權(quán)告別混凝土機械業(yè)務、轉(zhuǎn)讓巴西投資90%股權(quán)提升資產(chǎn)使用效率;另一方面收購徐工信息,以此為入口進一步拓展智能制造領域業(yè)務,打開向上業(yè)績彈性。②自2011 年起,公司多次增資徐工投資,持續(xù)加碼資本運作。目前公司在手現(xiàn)金充足,預計未來將以徐工投資為平臺,在全球范圍內(nèi)積極尋求兼并收購機會,外延成果可期。

  風險因素:工程機械業(yè)務下滑的風險、外延進展低于預期的風險。