海螺水泥2016年一季報(bào)點(diǎn)評(píng):銷量大增,業(yè)績(jī)有望前低后高

  海螺水泥2016年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收106.07億元，同降5.54%，歸母凈利11.55億元，同降32.59%，EPS 0.22元，符合預(yù)期。

  銷量大增，市占率加速提升：我們認(rèn)為受益“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策基建加碼及房地產(chǎn)銷售回暖帶動(dòng)開(kāi)工加速，全國(guó)水泥產(chǎn)量3月同增25%，1-3月恢復(fù)正增長(zhǎng)至3.5%。受此影響我們測(cè)算一季度公司實(shí)現(xiàn)水泥及熟料銷量約5950萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)近20%，市占率加速提升。全年看，我們判斷海螺銷量為2.8億噸，同比增長(zhǎng)10%。

  業(yè)績(jī)有望前低后高:我們測(cè)算公司出廠均價(jià)為173元/噸，同比下降約46元/噸，受益煤電成本節(jié)約噸毛利降幅同比收窄至21元/噸達(dá)到43元/噸，綜合毛利率同比下降4.39個(gè)百分點(diǎn)到24.90%；噸凈利同比下降13元/噸，環(huán)比下降3元/噸至14元/噸。我們判斷全年業(yè)績(jī)有望前低后高，盈利恢復(fù)至噸毛利60元/噸以上。

  海外擴(kuò)張國(guó)內(nèi)并購(gòu)步伐不減:公司印尼一線已經(jīng)建成投產(chǎn)，我們預(yù)計(jì)印尼二期2*3200t/d生產(chǎn)線也將投產(chǎn)，同時(shí)緬甸項(xiàng)目有望加速推進(jìn)，海外布局初現(xiàn)端倪，后期有望繼續(xù)加大在東南亞非洲等地的布局。國(guó)內(nèi)公司也將繼續(xù)加快并購(gòu)步伐，預(yù)計(jì)全年將新增熟料產(chǎn)能約1460萬(wàn)噸，水泥產(chǎn)能約2600萬(wàn)噸。