[年報點評]萬年青：水泥量增價減利潤下滑，綠色建材亮點值得關(guān)注

  2015年，萬年青水泥業(yè)務(wù)盡管產(chǎn)銷量出現(xiàn)增長，但由于價格下滑幅度較大，導(dǎo)致整個水泥板塊業(yè)務(wù)收入大幅減少；另外由于需求端持續(xù)低迷，商品混凝土盡管產(chǎn)能有所擴張但銷量出現(xiàn)下降。2015年公司業(yè)務(wù)一大亮點為新型磚，營業(yè)收入同比增長75.14%，占公司整體營業(yè)收入比例由2014年的0.13%上漲至0.28%。

  表1：萬年青2015年各板塊收入成本及毛利率情況（萬元）

  數(shù)據(jù)來源：萬年青2015年年報，中國水泥研究院

  水泥、混凝土業(yè)務(wù)受市場所累，2016年區(qū)域景氣度有望筑底回升

  2015年華東地區(qū)水泥價格全年平均下跌62元/噸，江西境內(nèi)均價下跌41元/噸，幅度明顯低于其他區(qū)域，因此公司整體主營業(yè)務(wù)收入下降幅度好于大部分上市水泥企業(yè)?；炷翗I(yè)務(wù)方面由于銷量的下降收入與成本均有大幅下降，混凝土售價同期也出現(xiàn)明顯下降，且降幅超過成本端降幅，因此毛利率出現(xiàn)小幅下降。

  表2：萬年青水泥、商混售價、成本變化情況（元/噸）

  數(shù)據(jù)來源：萬年青2015年年報，中國水泥研究院

  2016年春節(jié)過后，華東地區(qū)已經(jīng)迎來了多輪漲價，江西區(qū)域內(nèi)也已經(jīng)實現(xiàn)2-3次價格調(diào)漲，同時，企業(yè)在需求端仍舊較為疲軟的情況下開始進(jìn)行統(tǒng)一限產(chǎn)保價，如果全年需求沒有大幅上漲勢頭，預(yù)計停窯穏價將成為常態(tài)措施，區(qū)域內(nèi)水泥價格有望筑底回升。然而，對于企業(yè)來說，頻繁的停窯定不是良策，只有不斷的降本增效、開拓更多業(yè)務(wù)增長點才是運營之道。  

  2015年通過強化融資管理和資金管理，公司噸產(chǎn)品財務(wù)費用同比下降約0.36%，通過強化預(yù)算管理，嚴(yán)控各類非生產(chǎn)性支出，噸產(chǎn)品管理費用同比下降約7.69%。公司的成本控制水平在同行業(yè)上市公司排名中繼續(xù)上升，銷售期間費用率超過海螺水泥，但與自身歷史水平相比略有下降。  

  多元化發(fā)展出現(xiàn)積極效果，未來成長空間可期  

  2015年萬年青的產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展取得更多的成果，境外水泥投資調(diào)研工作形成了初步設(shè)想及調(diào)研報告，商砼產(chǎn)業(yè)推進(jìn)步伐加快，1月份在共青城收購立成商砼100%股權(quán)，6月份在寧都縣完成常盛商砼70%股權(quán)的收購；廣豐商砼年產(chǎn)80萬方混凝土生產(chǎn)線及南昌商砼年產(chǎn)30萬噸干混砂漿生產(chǎn)線建成投產(chǎn)。有序推進(jìn)墻材項目建設(shè)，瑞金、樂平、萬年一期工程已建成投產(chǎn)；鉛山一期工程已具備點火條件，鷹潭項目正進(jìn)行設(shè)備安裝調(diào)試。同時，積極開展了水泥纖維板、硅酸鈣板、道路透水磚、住宅產(chǎn)業(yè)化項目等調(diào)研，發(fā)展新型綠色建筑建材產(chǎn)品。

  與此同時，報告期內(nèi)公司出資9800萬元與寧波鼎鋒明道投資管理合伙企業(yè)設(shè)立寧波鼎鋒明道萬年青投資合伙企業(yè)，持股98%，該公司為擬通過股權(quán)投資、債券投資及其他多種投資工具實現(xiàn)資本增值的投資基金；同時以1700萬元認(rèn)購上海賽澤股權(quán)投資中心2.06%的股權(quán)，并在報告期內(nèi)實現(xiàn)現(xiàn)金紅利。年內(nèi)積極推動財務(wù)投資業(yè)務(wù)的開展，公司的多元化發(fā)展取得了新的成果。

  表3：萬年青近三年財務(wù)指標(biāo)比較

  數(shù)據(jù)來源：萬年青歷年年報，Wind資訊，中國水泥研究院

  從近三年公司的財務(wù)指標(biāo)來看，公司的盈利能力及成本控制能力均處于同業(yè)中上游水平，資本結(jié)構(gòu)、償債能力及營運能力指標(biāo)也較為優(yōu)秀，在主業(yè)繼續(xù)穩(wěn)步發(fā)展的前提下公司業(yè)務(wù)的多元化發(fā)展將為未來升值帶來巨大的想象空間。