天山股份：成本、費(fèi)用下降促使一季度減虧

  報(bào)告期內(nèi)虧損幅度減少18.8%，EPS-0.22元

  2016年1-3月天山股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.98億元，同比下降17.5%；歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)-1.9億元，虧損幅度減少18.8%，每股收益-0.22元。2016年全國(guó)固定資產(chǎn)投資與房地產(chǎn)投資增速低位企穩(wěn)，1-2月全國(guó)水泥產(chǎn)量同比下降8.2%。疆內(nèi)水泥行業(yè)冬儲(chǔ)停產(chǎn)檢修力度加大，公司營(yíng)收同比下降17.5%；一季度成本、期間費(fèi)用下降，引致虧損幅度較2015年同期減少。

  冬儲(chǔ)期停產(chǎn)檢修力度加大，毛利率下降，期間費(fèi)率下降

  報(bào)告期內(nèi)公司綜合毛利率1.4%，同比下降3.9個(gè)百分點(diǎn)；銷售費(fèi)率、管理費(fèi)率和財(cái)務(wù)費(fèi)率分別為9.1%、18.8%、29.7%，同比分別下降2.4、3.3、2.3個(gè)百分點(diǎn)，期間費(fèi)率57.5%，同比下降8.1個(gè)百分點(diǎn)。銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用分別較2015年同期下降35%、29.9%和23.5%。新疆率先淘汰32.5R水泥，區(qū)內(nèi)水泥行業(yè)“供給側(cè)改革”。

  2015年10月，新疆區(qū)政府及新疆經(jīng)信委提出，在按期淘汰32.5復(fù)合水泥基礎(chǔ)上，率先提升淘汰落后產(chǎn)品、產(chǎn)能的標(biāo)準(zhǔn)，鼓勵(lì)使用C35及以上強(qiáng)度等級(jí)預(yù)拌混凝土。自2016年7月1日起，淘汰32.5R復(fù)合水泥。新疆率先取消32.5等級(jí)水泥，將相應(yīng)減少區(qū)內(nèi)水泥產(chǎn)能，并減弱小型粉磨站的成本優(yōu)勢(shì)，從而改善行業(yè)的供給端，加速區(qū)內(nèi)水泥行業(yè)的產(chǎn)能出清。

  2-3年長(zhǎng)期投資視角買入并持有

  2016年一季度區(qū)內(nèi)淡季協(xié)同停產(chǎn)，公司營(yíng)收同比下降，費(fèi)用下降致虧損縮小。新疆推進(jìn)水泥行業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)，作為我國(guó)唯一未來(lái)具備需求空間且有地域縱深保護(hù)的地區(qū)，也是目前我國(guó)唯一通過(guò)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)行產(chǎn)能出清的地區(qū)，雖景氣低迷仍將持續(xù)一段時(shí)間，但1、行業(yè)已在底部；2、著眼未來(lái)，新增產(chǎn)能沖擊減小，且受益于“一帶一路”，需求空間大；3、現(xiàn)有存量產(chǎn)能價(jià)格出清，行業(yè)拐點(diǎn)出現(xiàn)時(shí)，公司業(yè)績(jī)受益量和價(jià)的兩重驅(qū)動(dòng)因素將爆發(fā)性增長(zhǎng)。公司實(shí)際控制人中材集團(tuán)籌劃與中國(guó)建材集團(tuán)戰(zhàn)略重組，水泥資產(chǎn)整合預(yù)期較高。