CCRI-水泥行業(yè)月度運(yùn)行分析報告（201511）

  1.宏觀

  10月份全國宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)出現(xiàn)分化走勢，投資和工業(yè)產(chǎn)出繼續(xù)下行，國內(nèi)消費(fèi)增速上漲，凈出口貿(mào)易壓力繼續(xù)增加。全國固定資產(chǎn)投資增速繼續(xù)小幅下滑，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增速繼續(xù)下滑，社會消費(fèi)品零售總額同比增速繼續(xù)回升，進(jìn)出口金額同比跌幅繼續(xù)擴(kuò)大。

  經(jīng)濟(jì)下行壓力依然不減，即將進(jìn)入年尾，從當(dāng)前的投資情況來看，接下來兩個月投資增速出現(xiàn)反轉(zhuǎn)回升的幾率不大，全年投資或?qū)F(xiàn)新低。

  1.1 “三駕馬車”--投資、消費(fèi)、凈出口

  1-10月，拉動經(jīng)濟(jì)增長的三駕馬車中投資增速繼續(xù)小幅下滑（投資詳細(xì)內(nèi)容見下文1.2.1章節(jié)），消費(fèi)增速環(huán)比上漲，對外貿(mào)易順差繼續(xù)同比大幅增加，但增幅環(huán)比下降。

  圖1：“三駕馬車”同比增速走勢圖（%）

  數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局、中國水泥網(wǎng)研究院

  1-10月全國社會零售品銷售總額為244358.8億元，同比增長10.6%，增速較上月增長0.1個百分點，其中實物商品網(wǎng)上零售額同比增長33%，占比達(dá)到10%。

  對外貿(mào)易出口金額累計18551.08億美元，同比下降2.5%；進(jìn)口金額累計13701.62億美元，同比下降15.7%。盡管貿(mào)易順差出現(xiàn)大幅增長，但進(jìn)、出口金額均成下降走勢，進(jìn)出口壓力仍然較大。

  1.2 PMI

  10月份國家統(tǒng)計局官方PMI與9月份相同，為49.8，從分項指標(biāo)看生產(chǎn)、新出口訂單、進(jìn)口、從業(yè)人員等指標(biāo)繼續(xù)下滑，進(jìn)出口形勢仍然面臨很大壓力，就業(yè)壓力也逐漸增加。從不同規(guī)模企業(yè)情況來看，大型企業(yè)10月PMI為51，較9月略有下降；中型企業(yè)為48.7，環(huán)比上漲0.2個點；小型企業(yè)為46.6，環(huán)比下降0.2個點，生存壓力不斷增加。

  財新中國10月PMI為48.3，較9月份上漲1.1個點，從分項指標(biāo)來看，產(chǎn)出、新訂單和就業(yè)指標(biāo)較上月出現(xiàn)回升，分別上升2.3、1.6、0.7個點，而新出口訂單數(shù)據(jù)更是較上月增加6.1個點，一舉突破50榮枯線。這些數(shù)據(jù)出現(xiàn)了與官方PMI不同的走勢。

  圖2：PMI走勢圖（%）

  數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局、WIND、中國水泥網(wǎng)研究院

  1.3 CPI、PPI

  10月份，CPI環(huán)比下降0.3%，同比上漲1.3%，同比漲幅較上月回落0.3個百分點。食品價格環(huán)比下降1.0%，是導(dǎo)致CPI環(huán)比下降的主要原因。非食品中，受國內(nèi)成品油調(diào)價影響，汽柴油價格分別環(huán)比上漲0.8%、1.0%。

  10月PPI環(huán)比下降0.4%，同比下降5.9%，同比降幅與上月相同。分行業(yè)看，石油與天然氣開采、石油加工、黑色金屬冶煉和壓延加工化學(xué)原料和化學(xué)制品制造出廠價格同比分別下降39.9%、22.5%、19.1%和8.3%，合計影響當(dāng)月工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格總水平同比下降約3.4個百分點，占總降幅的58%左右。

  圖3：CPI、PPI當(dāng)月同比增速走勢圖（%）

  數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局、中國水泥網(wǎng)研究院

  1.4 M0、M1、M2

  10月末，廣義貨幣（M2）余額136.10萬億元，同比增長13.5%；狹義貨幣（M1）額37.58萬億元，同比增長14.0%；流通中貨幣（M0）余額5.99萬億元，同比增長3.8%。當(dāng)月凈回籠現(xiàn)金1122億元。10月末本外幣貸款余額98.15萬億元，同比增長14.4%；當(dāng)月人民幣貸款增加5136億元。

  圖4：M1、M2、及當(dāng)月新增人民幣貸款當(dāng)月同比增速走勢圖（%）

  數(shù)據(jù)來源：中國人民銀行、中國水泥網(wǎng)研究院

  10月份社會融資規(guī)模增量為4767億元，分別比上月和去年同期少8523億元和1770億元。其中，當(dāng)月對實體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款增加5574億元，同比多增53億元。

  2.需求面

  2.1 固定資產(chǎn)投資

  2015年1-10月份，全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）447425億元，同比名義增長10.2%，增速比1-9月份回落0.1個百分點。分產(chǎn)業(yè)看第一產(chǎn)業(yè)投資12592億元，同比增長28.1%，增速比1-9月份提高0.7個百分點；第二產(chǎn)業(yè)投資183841億元，增長8%，增速與1-9月份持平，其中工業(yè)投資保持同比8%的增速；第三產(chǎn)業(yè)投資250992億元，增長11%，增速回落0.2個百分點。

  圖5：全國固定資產(chǎn)投資及同比增速走勢圖（億元，%）

  數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局、中國水泥網(wǎng)研究院

  分地區(qū)看，1-10東部地區(qū)投資同比增長8.5%，增速比1-9月份回落0.1個百分點；中部地區(qū)投資增長14.5%，增速與1-9月份持平；西部地區(qū)投資增長8.7%，增速與1-9月份持平。從到位資金情況看，1-10月份，固定資產(chǎn)投資到位資金471059億元，同比增長7.3%，增速比1-9月提高0.5個百分點。

  2.2 基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)

  1-10月份，全國基礎(chǔ)設(shè)投資（不含電力）79510億元，同比增長17.4%，增速比1-9月份回落0.7個百分點。其中，水利管理業(yè)投資增長23%，增速提高0.5個百分點；公共設(shè)施管理業(yè)投資增長19.4%，增速回落0.6個百分點；道路運(yùn)輸業(yè)投資增長17.7%，增速回落0.4個百分點；鐵路運(yùn)輸業(yè)投資增長1.4%，增速回落0.4個百分點。

  圖6：基礎(chǔ)設(shè)施固定資產(chǎn)投資同比增速走勢圖（億元，%）

  數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局、中國水泥網(wǎng)研究院

  2.3 房地產(chǎn)業(yè)

  1-10月份，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資78801億元，同比增長2.0%，增速比1-9月份回落0.6個百分點，繼續(xù)呈回落走勢；其中住宅投資增速及重點城市投資增速回落幅度較整體房地產(chǎn)開發(fā)投資增速回落幅度小，住宅投資及重點城市投資是支撐全國房地產(chǎn)開發(fā)投資保持增長的重要力量。

  圖7：房地產(chǎn)開發(fā)投資及同比增速走勢圖（億元，%）

  數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局、中國水泥網(wǎng)研究院

  1-10月份，全國房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)到位資金101566億元，同比增長1.3%，增速比1-9月份提高0.4個百分點，其中定金及預(yù)收款增長率提高0.7個百分點，個人按揭貸款增長率提高1.8個百分點，銷售增長對房企資金回收影響明顯。從商品房施工和銷售情況來看，1-10月份房屋施工面積同比增長2.3%，增速較1-9月下滑0.7個百分點；新開工面積同比下降13.9%，跌幅較1-9月份擴(kuò)大1.3個百分點。1-10月商品房銷售面積同比增長7.2%，已經(jīng)連續(xù)5個月實現(xiàn)正增長。

  圖8：房地產(chǎn)施工、銷售面積及同比增速情況（萬平方米，%）

  數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局、中國水泥網(wǎng)研究院

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  3.水泥量價

  3.1 產(chǎn)量

  1-10月，全國水泥累計產(chǎn)量達(dá)19.47億噸，同比減少4.58%；熟料累計產(chǎn)量11.1億噸，同比減少6.73%；新型干法熟料產(chǎn)量累計10.1億噸，同比減少7.07%。10月當(dāng)月水泥及熟料產(chǎn)量同比降幅較9月略有擴(kuò)大，但產(chǎn)量環(huán)比有所增加。

  圖9：水泥、熟料累計產(chǎn)量及同比增速走勢圖（萬噸，%）

  數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局、中國水泥網(wǎng)研究院

  分地區(qū)來看，1-10月初西南地區(qū)產(chǎn)量與去年同期基本持平以外，其他區(qū)域均有不同程度下降，其中東北、華北產(chǎn)量下滑幅度依然維持在15%左右，西北、華東、中南產(chǎn)量下滑幅度較小，分別為7.68%、4.31%、0.94%。從10月當(dāng)月產(chǎn)量來看，除中南地區(qū)出現(xiàn)2.6%的同比增長，其余地區(qū)均為同比負(fù)增長。

  圖10：地區(qū)水泥累計（左圖）及當(dāng)月（右圖）產(chǎn)量同比增速走勢圖

  數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局、中國水泥網(wǎng)研究院

  分省份來看，31個省市中21個省市累計產(chǎn)量同比下跌，其中上海、北京、天津位列跌幅前三甲，西藏累計產(chǎn)量同比大幅增長。

  3.2 價格

  10月份，全國水泥價格并未延續(xù)9月的上漲行情，下半月開始出現(xiàn)震蕩下行的趨勢月底全國水泥價格指數(shù)為81.45，環(huán)比下降0.2個點。各地價格走勢不一，華東地區(qū)價格仍有小幅上漲，10月底華東地區(qū)水泥價格指數(shù)環(huán)比上漲0.52個點；西南、中南地區(qū)則在經(jīng)歷微幅上漲之后月底再現(xiàn)下行走勢，月底西南地區(qū)水泥價格指數(shù)環(huán)比上漲0.25個點，中南則出現(xiàn)0.27個點的下跌；東北、華北、西北依然保持價格下跌的走勢，月底三地價格指數(shù)環(huán)比分別下滑2.1、1.08、2.06個點，10月底北方地區(qū)水泥市場提前入冬。

  圖11：近三個月全國及區(qū)域水泥價格指數(shù)走勢圖

  數(shù)據(jù)來源：中國水泥網(wǎng)、中國水泥網(wǎng)研究院

  東北地區(qū)水泥需求繼續(xù)萎縮，價格繼續(xù)下行，遼寧盡管價格已經(jīng)低位運(yùn)行，但沈陽、大連等地企業(yè)還在向下調(diào)整交易價格；月內(nèi)吉林省主要消費(fèi)市場長春、吉林等市價格未發(fā)生明顯變化，價格高位地區(qū)延邊主導(dǎo)企業(yè)價格大幅回調(diào)；黑龍江哈爾濱部分企業(yè)針對不同客戶給予大幅優(yōu)惠，價格暗降20-30元/噸不等，其他城市價格無明顯波動。

  華北地區(qū)因國慶節(jié)及秋收雙重因素的影響水泥需求及銷量出現(xiàn)明顯下滑，中旬之后銷量略有恢復(fù)，但下半月開始隨著京津冀區(qū)域降雨及內(nèi)蒙古降溫的影響需求再次下滑，與9月份相比10月期間華北地區(qū)整體銷量有一定程度下滑，價格大穩(wěn)小動，整體低位運(yùn)行。上半月各地價格仍維持9月底水平，下半月開始河北、天津及山西局部地區(qū)價格出現(xiàn)松動，企業(yè)在施工季接近尾聲之時加大優(yōu)惠力度。 北京、內(nèi)蒙古價格到10月底仍維持穩(wěn)定，但企業(yè)表示下一階段價格下行風(fēng)險較大。

  華東地區(qū)除山東、上海外，其余各省均有不同程度的上漲，尤其江西，國慶后再次進(jìn)入漲價模式，省內(nèi)多數(shù)地區(qū)主導(dǎo)企業(yè)為提升盈利空間，均有5~40元/噸的漲幅。江浙皖天氣較好，水泥需求繼續(xù)小幅回升：浙江企業(yè)積極上調(diào)水泥價格；江蘇主要以修復(fù)性上漲為主，整體漲幅和范圍不大。福建閩南企業(yè)也相繼傳出上漲消息，不過實際上調(diào)的較少，青運(yùn)會于月內(nèi)結(jié)束后，施工雖有恢復(fù)但企業(yè)以勉力維穩(wěn)為主。上海市場需求、價格則保持相對平穩(wěn)，僅部分外來水泥價格小幅上調(diào)，而山東市場受個別停窯企業(yè)開窯影響，區(qū)域銷售壓力增大，棗莊、德州、臨沂等地價格有10~20元/噸不等的下跌，魯南企業(yè)有意停窯漲價，不過目前意見尚未統(tǒng)一。

  中南地區(qū)廣西、湖南月內(nèi)雙雙上漲，廣西國慶后民用及工程需求上升，企業(yè)為扭轉(zhuǎn)虧損局面報價陸續(xù)走高；湖南需求增長，企業(yè)售價有10元/噸左右的上漲，不過月末部分地區(qū)未繼續(xù)或跟進(jìn)調(diào)漲加之陰雨來襲，企業(yè)漲價意愿有所減弱。湖北自9月中下旬鄂東推漲以來，十月上旬報價趨穩(wěn)，企業(yè)也繼續(xù)展開停窯限產(chǎn)，隨著季節(jié)性需求的回升，市場漸有好轉(zhuǎn)，黃石、咸寧及鄂西市場企業(yè)報價陸續(xù)上調(diào)，幅度在10~20元/噸。廣東、河南十月各地價格漲跌不一，珠三角企業(yè)漲后回落，調(diào)漲以失敗告終，粵西一帶銷量相對較好，價格普遍上漲10元/噸；河南農(nóng)忙收尾，中下旬同力、中聯(lián)、天瑞積極帶動各地價格上漲，部分大廠跟進(jìn)，然而多數(shù)仍處于觀望中。海南月內(nèi)多數(shù)天氣較好，企業(yè)發(fā)貨小幅增長，月末局部有陣雨不過影響不大，外圍價格的上漲使得省內(nèi)銷售壓力減輕，月內(nèi)價格維持平穩(wěn)。

  西南地區(qū)四川率先推動上漲，廣安、綿陽企業(yè)上調(diào)水泥價格20元/噸，德陽部分價格也有10元/噸的上漲，重慶企業(yè)緊跟四川之后，同步上調(diào)水泥價格，兩地聯(lián)動上漲，重慶漲幅及執(zhí)行情況相對較好，大型企業(yè)均有20~30元/噸的上調(diào)。云南國慶前后有陰雨天氣，加之農(nóng)忙使得保山、曲靖、德宏等地水泥價格走低，滇西企業(yè)長期虧損經(jīng)營，昆明、文山等市場也有10~20元/噸的走低，中旬開始雨季結(jié)束，在協(xié)會的協(xié)調(diào)下德宏各品種漲幅在10~30元/噸，保山低標(biāo)上調(diào)30元/噸，高標(biāo)暫穩(wěn)，玉溪一帶部分廠家也有調(diào)漲。貴州月內(nèi)以跌為主，畢節(jié)地區(qū)受外來低價水泥沖擊，各企業(yè)大幅下調(diào)30~50元/噸不等，中旬后需求有所上升，貴陽及安順、黔南州、黔東南州廠家普遍上調(diào)袋裝價格20元/噸，散裝價格僅少數(shù)小幅上調(diào)，遵義袋裝水泥價格也有20元/噸的上漲，六盤水月末跟進(jìn)上調(diào)水泥價格20元/噸。西藏受降溫和雨水影響，需求下滑，價格暫穩(wěn)。

  西北地區(qū)進(jìn)入淡季，青海、新疆水泥價格回落明顯，青海氣溫下降，東部迎來雨雪天氣，西寧、海東企業(yè)報價走低20~30元/噸，月內(nèi)需求持續(xù)下滑，新疆市場下游工程施工減少，需求現(xiàn)淡季回落，區(qū)政府要求11月啟動錯峰生產(chǎn)。甘肅降溫及農(nóng)忙影響，水泥價格松動下行，天水企業(yè)報價走低20元/噸，預(yù)計十一月中旬后工程施工陸續(xù)結(jié)束，需求進(jìn)一步下滑。陜西、寧夏水泥價格穩(wěn)中有跌，陜西部分廠家調(diào)整銷售政策，成交價實際有變相走跌情況，寧夏市場清淡，降溫降雪水泥價格底部松動。

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  4.成本

  10月煤炭價格未改下行走勢，10月底全國煤炭價格綜合指數(shù)降至127，環(huán)比下降2.2個點。10月底，秦皇島港大同優(yōu)混（Q5800K）平倉價為408元/噸， 11月初跌破400元大關(guān)。10月份水泥價格稍顯穩(wěn)定，水泥-煤炭價格差波動不大，10月底水泥-煤炭價格差為192.22元

  圖12：全國煤炭價格綜合指數(shù)（左）及水泥煤炭價格差（右，元/噸）

  數(shù)據(jù)來源：中國煤炭工業(yè)協(xié)會、中國水泥網(wǎng)行情數(shù)據(jù)中心、中國水泥網(wǎng)研究院

  5.資本市場

  10月份，資本市場迎來恢復(fù)性上揚(yáng)走勢，滬深300指數(shù)國慶節(jié)后迎來近100多點的高升，SW水泥制造同樣出現(xiàn)超過100點的增長；月中兩個指數(shù)再次出現(xiàn)超過200點的跳躍性增長。然而下半月這種跳躍性增長并沒有持續(xù)，資本市場在下半月出現(xiàn)小幅震蕩，但仍保持在較高位置。11月初資本市場再次出高開高走的局面，似乎開啟了資本市場的暖冬。

  10月底，SW水泥制造指數(shù)市盈率為22.33，較9月份明顯上漲，滬深300市盈率12.72， SW水泥制造指數(shù)相對于滬深300指數(shù)的估值溢價為175.6%，溢價明顯偏高。

  圖13：SW水泥制造指數(shù)與滬深300指數(shù)漲跌（左）及市盈率（右）變化情況

  數(shù)據(jù)來源：WIND、中國水泥網(wǎng)研究院

  6.進(jìn)出口

  前三季度，全國水泥及熟料累計出口1066.78萬噸，同比減少3.4%；9月當(dāng)月水泥及熟料出口量為112.45萬噸，同比減少2%。9月份，水泥熟料出口平均價格為52.27美元/噸，環(huán)比下降0.6美元/噸。

  圖14：水泥及水泥熟料累計出口量及當(dāng)月平均出口單價（萬噸，美元/噸，%）

  數(shù)據(jù)來源：WIND、中國水泥網(wǎng)研究院

  7.預(yù)拌混凝土

  7.1 產(chǎn)量

  1-10月份，全國商品混凝土累計產(chǎn)量為13.2億立方米，同比增長2.14%，增速較1-9月下降0.4個百分點，降至年內(nèi)最低；10月當(dāng)月產(chǎn)量同比下降0.94%。分區(qū)域看，華北、東北、華東地區(qū)累計產(chǎn)量同比降幅較1-9月擴(kuò)大，1-10月累計產(chǎn)量同比跌幅分別為11.26%、9.76%；西南地區(qū)累計產(chǎn)量增速較上月擴(kuò)大，為11.09%；中南地區(qū)累計產(chǎn)量增速放緩，為8.67%；西北地區(qū)累計產(chǎn)量增速較上月略有擴(kuò)大，為0.96%，產(chǎn)量與去年基本持平。

  圖15：全國及各地區(qū)商混產(chǎn)量及增速情況（萬立方米，%）

  數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局、中國水泥網(wǎng)研究院

  7.2 價格

  1-9月，商品混凝土價格穩(wěn)步下滑，9月份傳統(tǒng)施工旺季卻因需求端持續(xù)疲軟導(dǎo)致商混價格加速下滑，原材料成本端水泥價格盡管出現(xiàn)反轉(zhuǎn)回升的走勢，但價格傳導(dǎo)并未在混凝土產(chǎn)品上得到響應(yīng)。分區(qū)域來看，除中南、西南地區(qū)價格變化幅度較小，環(huán)比下降幅度分別為1元/立方米、5元/立方米，其余地區(qū)價格環(huán)比降幅均超過10元/立方米。

  9月份，全國C30價格同比下降幅度達(dá)30元/立方米，其中下滑幅度最大的為東北、華東地區(qū)，分別同比下降50、43元/立方米；下滑幅度最小的為西南地區(qū)，同比下滑20元/立方米。

  圖16：全國及各地區(qū)混凝土價格走勢（C30，元/立方米）

  數(shù)據(jù)來源：中國水泥網(wǎng)研究院

附件：CCRI-水泥行業(yè)月度運(yùn)行分析報告（201511）