[獨家]山水混戰(zhàn)的格殺迷局

  一、拿獎金買股票

  話說2013年初，張才奎領(lǐng)了一億多的薪資，位居港交所紅籌股薪資榜第一，筆者當(dāng)時的想法就是這老頭瘋了，怎么突然變了？咋這么臉皮厚呢？覺得他要出事了。現(xiàn)在迷底揭開了，他是想拿獎金買股票，確保他退休后，張家能繼續(xù)控制山水投資，從而繼續(xù)控制山東水泥。

  張氏為什么在這個時候出手，筆者認(rèn)為，原因主要有以下幾點：

  1.接班人上臺，需要增加股權(quán)才能壓住臺腳。

  2.原山水投資股東都有變現(xiàn)需求，不趁低收購，山水投資會落入他人之手。

  3.原高管層合計持股數(shù)多于張氏，張氏退休后，他們有接班掌權(quán)的合法性，而張氏想自家傳承，持股數(shù)必需增加。

  張氏這樣出手，無疑過了：

  1.收購員工股，增加張氏股權(quán)可以，員工也有這種需求，但價格一定要合理，價格內(nèi)要包含因沒有分紅而增厚的資產(chǎn)。

  2.分期付款也可以，但一定要事先商量，支付合理的利息。

  3.原高管層的股權(quán)盡量保留，除非他們主動要退，也要平等協(xié)商。

  4.原高管層和接班人如果政見不合，可以動員他們退出生產(chǎn)經(jīng)營一線，但待遇不變，并經(jīng)常向他們咨詢。

  5.原高管層集體辭職，提出退股要求時，張氏沒有估計到信托小股東也全部會不顧一切地提出退股要求，自己會站到眾人反面。

  張氏因為對山水的發(fā)展居功至偉，時間長了，想當(dāng)然地以為山水是他私人的企業(yè)，是他的悲哀：

  1.在當(dāng)初股份設(shè)計時，他就應(yīng)該通過借貸杠桿增加個人股份比例，在創(chuàng)業(yè)初期，人家巴不得少投點股，張氏多持股，人家是不會有意見的，甚至?xí)蹬鯊埵细矣趽?dān)當(dāng)。

  2.張氏在企業(yè)快速發(fā)展的階段，始終把自己放在道德高地上，而不是運(yùn)用市場經(jīng)濟(jì)的合法手段逐步提高持股比例，自己把自己的手腳套住了。

  3.張氏臨退休了，心態(tài)突然不好了，想增加股權(quán)控制，有點歇斯底里了，他的道德標(biāo)桿突然倒塌了！維權(quán)暴發(fā)了！

  山水維權(quán)逐步從利益之爭，演變成你死我活的格殺，是符合國人的斗爭邏輯的。張氏父子錯誤在先，維權(quán)派即已撕破臉皮，也是非要把張氏搞死不可的。這樣的博殺是中國的傳統(tǒng)，成王敗寇，沒有什么好奇怪的。

  二、趁虛而入

  山水維權(quán)暴發(fā)，加上股市低迷，股價下跌，給外部勢力介入山水創(chuàng)造了良機(jī)。

  先是亞泥通過二級市場低價收購逐漸成為第二大股東。

  然后張氏因為內(nèi)部分裂，其實質(zhì)持股已經(jīng)不是第一大股東，為安全見，張氏引入中建材，通過增發(fā)成為第三大股東?？梢钥闯?，張氏這時可能已預(yù)見了山水投資失控的風(fēng)險，他需要找一個相對仁慈的靠山。

  隨后亞泥繼續(xù)在二級市場增持山水股份，直到超過20％，成為事實上的第一大股東。

  最后，天瑞突然發(fā)力，從某家大戶手上吃下18％股份，合計占有山水股份達(dá)28％，坐實第一大股東，觸發(fā)山水停盤至今。

  從天瑞、亞泥、中建材的行動看，他們都是奔著控制權(quán)而去的，而不僅僅是財務(wù)投資。特別是天瑞、亞泥，目的性更是非常明確的。由此，幾大股東之間的格殺，在所難免。

  三、山水投資的關(guān)鍵作用和關(guān)鍵變數(shù)

  由于三家侵入者都沒有達(dá)到絕對控股，山水投資成為關(guān)鍵。

  山水投資分裂成兩派，張氏父子占股38％，維權(quán)派占有62％，在11月20日召開的股東大會上，張氏父子被逐出董事會，維權(quán)派掌權(quán)。維權(quán)派做得也很絕，對第一大股東連個董事位置都不給保留，深得張氏之風(fēng)格傳承。

  山水投資倒向天瑞，看來天瑞可以入主山水了，事情就這么簡單嗎？恐怕沒有這樣簡單。

  首先，天瑞要入主，山水投資的一幫高管必然會對其提出要求，包括董事名額分配，不可能天瑞一家獨大。

  其次，作為關(guān)鍵力量，山水投資會利用中建材、亞泥來平衡天瑞，以獲得更多權(quán)益，甚至有謀求主導(dǎo)的心思。

  再次，張氏會發(fā)起反撲，要求解散山水投資。維權(quán)派正是看到這一點，才會急于與天瑞合作，想謀求共同控制山水。但維權(quán)派的利益訴求和天瑞的利益訴求是幾乎沒有交集的，某種程度上，他們現(xiàn)在的心態(tài)和張氏更接近。

  最后，如果中建材、亞泥對山水投資讓步，維權(quán)派倒戈拋棄天瑞，也未可知。如果中建材、亞泥能出資解決山水的債務(wù)危機(jī)，幫助維權(quán)派變現(xiàn)股權(quán)，并讓他們繼續(xù)負(fù)責(zé)生產(chǎn)經(jīng)營，維權(quán)派如何決定？尚未可知。

  四、從奇怪的董事會議看爭斗

  山水停盤后，好象開了三次董事會議。第一次，天瑞沒有參加，張氏繼續(xù)當(dāng)他的董事。沒過多久，天瑞提出了新的董事人選，結(jié)果沒有通過。再過一陣，天瑞聯(lián)合山水投資，要求改組董事會，結(jié)果山水投資的投票權(quán)被“常總”給剝奪了！會議不歡而散。

  從幾次董事會可以看出，各方都是互不讓步，暗藏殺機(jī)的。按理，天瑞可以直接倡議召開股東大會，先搞一兩個董事再從長計議的，可由于山水投資沒有搞定，開股東大會也改組不了董事會。由于三方都是奔著控制權(quán)去的，你死我活的爭斗看來是難免的了，各種招數(shù)也會輪翻上演的。呵呵，天瑞成本最高，急于結(jié)束戰(zhàn)斗，這是他的軟肋。

  對于進(jìn)攻各方來說，要降低風(fēng)險，實際上分拆反而是最簡單可行的辦法，對天瑞、亞泥、中建材來說，把拆來的資產(chǎn)裝入各自的上市公司即可。但對維權(quán)派來說，分拆，可能是最難受的，拆來的資產(chǎn)放在手里，變不回現(xiàn)錢，不是他們的本意，可能折不到6元/股，呵呵，這是維權(quán)派的軟肋。

  對于亞泥、中建材來說，千萬不能讓天瑞控制山水，否則，按照天瑞的狼性風(fēng)格，他們的股東權(quán)利是難得保障的，他們只有暫時聯(lián)合起來再說。呵呵，抱團(tuán)取暖，沒有錯的，但能一直聯(lián)合下去嗎？呵呵，這是他們的軟肋。

  后事如何演變？筆者猜測，除拆分外，幾方合治山水，是最大的可能。但山水，將更不平靜，并在繼續(xù)的長期內(nèi)斗中逐步喪失自我發(fā)展的能力！

  可惜！

  五、內(nèi)戰(zhàn)內(nèi)行

  從山水之爭，我們看到了同一個企業(yè)的股東之間的關(guān)系，都是你死我活的關(guān)系。正因為這樣一種關(guān)系，人人都必然成為老大，才能利益最大化，即才能吃掉其它股東的利益。股東之間，尚且如此，那么同行是冤家，就更不難理解了。所謂的“供給側(cè)”改善，看來就更難了。內(nèi)戰(zhàn)內(nèi)行，是我們的傳統(tǒng)，可終究會害了自己。宋志平先生近期發(fā)表的轉(zhuǎn)型升級觀念，倡導(dǎo)供給側(cè)改善，筆者深表贊同，而且中建材在市場運(yùn)行中，也是這么做的，這也是筆者私心支持中建材入主山水的原因，被某些人誤解為本人被人收買，冤枉啊！當(dāng)然，天瑞成功入主也不錯，至少豫魯遼三省市場格局會更優(yōu)化。