上峰水泥：高瞻遠矚瞄向海外 連下三棋靜待高彈性

  事件描述

  1、9月25日，公司公告擬以6293萬元收購新疆中博水泥70%股權(quán)。

  2、9月29日，公司公告增發(fā)預(yù)案：向集團等10名特定對象非公開發(fā)行不超過1.61億股，發(fā)行底價為9.31元，集團認購不超過30%；募資總額不超過15億，主要用于建設(shè)塔吉克斯坦3200t/d和烏茲別克斯坦3200t/d產(chǎn)線。

  事件評論

  關(guān)于新疆產(chǎn)線：1、中博水泥最新凈資產(chǎn)為5303萬元，收購PB約1.7倍。2、14年中博水泥營收1.96億元，凈利潤-2257萬元，表現(xiàn)不佳主要是區(qū)域需求制約。3、目前中博水泥擁有一條熟料產(chǎn)線150萬噸，粉磨100萬噸，公司位于處新疆西北博樂市，與哈薩克斯坦接壤，未來其熟料一方面用于疆內(nèi)自用，也出口至周邊鄰國，具備戰(zhàn)略協(xié)同效應(yīng)。

  關(guān)于塔塔吉克斯坦3200t/d熟料產(chǎn)線：1、總投資13060萬美元，為公司與塔國公民薩都洛耶夫·木哈瑪?shù)律沉⒎颉ぐ⒚茁妨_耶維奇及陜西中材裝備公司合作，三者持股比例分別為63%、35%、2%。2、項目市場覆蓋塔國南部及中部地區(qū)，向西部和南部可輻射烏茲別克斯坦和阿富汗北部城市地區(qū)。3、項目工期18個月，預(yù)計建成后年收入和利潤總額分別為10119、6405萬美元，投資回收期為3.62年。4、2014年塔國水泥需求210萬噸，其本國產(chǎn)量為115萬噸，缺口主要從鄰國進口。目前塔國僅有華新一條新干法產(chǎn)線；近幾年該國水泥需求增速約15%-20%,當(dāng)?shù)?a target="_blank" style="color: #4284f4; text-decoration: underline;">水泥價格100美元/噸左右。

  關(guān)于烏茲別克斯坦3200t/d產(chǎn)線：1、產(chǎn)線為公司與烏茲別克斯坦喬伊丹姆建設(shè)公司、浙江同力重型機械公司合作，出資占比分別為53%、42%、5%。2、產(chǎn)線市場可覆蓋整個烏國東部三個州，同時可輻射吉爾吉斯斯坦南部地區(qū)和塔吉克斯坦北部地區(qū)。3、工期18個月，預(yù)計建成后年收入和利潤總額分別為9950、6452萬美元，投資回收期為3.57年。4、目前烏國共有6家水泥企業(yè)，其中年產(chǎn)80萬噸以上的僅4家；當(dāng)?shù)厮喑鰪S價100美元/噸。

  海外擴張趨勢所向，高瞻遠矚的戰(zhàn)略部署已然贏在起點。國內(nèi)市場需求中樞下行，走出去是大勢所趨。對于國內(nèi)中小水泥企業(yè)來講走出去的彈性更值得期待。就公司而言，雖然業(yè)績集中兌現(xiàn)可能要等至2018年，但是管理層的開闊視野已然具備，期待后續(xù)戰(zhàn)略上新的突破。預(yù)計15/16年EPS為0.23元、0.42元，對應(yīng)PE47倍、26倍，推薦評級。