同力水泥：上半年業(yè)績基本持平 實現(xiàn)營業(yè)收入15.9億元

  報告期內(nèi)業(yè)績基本持平，EPS0.13元。
  2015年1-6月公司實現(xiàn)營業(yè)收入15.9億元，同比下降19.1%，歸屬上市公司股東凈利潤6321萬元，同比下降0.9%，每股收益0.13元;單2季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入9.3億元，同降17.7%，環(huán)增41.2%，歸屬上市公司股東凈利潤6273萬元，同比下降0.64%，與去年同期基本持平。我國2015年上半年水泥行業(yè)需求低迷，行業(yè)景氣下行，行業(yè)內(nèi)公司多為業(yè)績下降或是虧損加大。公司營收下降體現(xiàn)了產(chǎn)品價格亦同步行業(yè)形勢呈下降格局，但業(yè)績基本同比持平，為行業(yè)難得亮點。

  2015年上半年毛利率微降，管控提高，期間費(fèi)率下降。

  報告期內(nèi)，公司營收同降19.1%;公司綜合毛利率20.9%，同比下降0.8個百分點;銷售費(fèi)率和管理費(fèi)率分別為5.2%、10.8%，同比分別上升0.5、0.7個百分點，財務(wù)費(fèi)率為1.4%，同比下降1.15個百分點，期間費(fèi)率17.3%，同比下降0.08個百分點。報告期內(nèi)財務(wù)費(fèi)用下降幅度達(dá)56%，帶動期間費(fèi)率下降。單2季度，公司營收同降17.7%;綜合毛利率23.2%，同比下降0.1個百分點，環(huán)比上升5.6個百分點;銷售費(fèi)率和管理費(fèi)率分別為5.1%、8.7%，同比分別上升0.21、0.17個百分點，財務(wù)費(fèi)率為1.1%，同比下降1.1個百分點，期間費(fèi)率14.9%，同比下降0.7個百分點。

  報告期內(nèi)量價齊跌，成本控制得力引致毛利率變化不大。

  報告期內(nèi)，分產(chǎn)品，水泥、熟料毛利率分別為23.6%和9.5%，較去年同期分別變動1.85和-11.9個百分點，水泥、熟料營業(yè)收入占比分別為80.9%、19.1%，主營利潤占比分別為91.3%和8.7%;2015年1-6月河南省水泥產(chǎn)量7745萬噸，同比下降8%;7月河南鄭州水泥均價251元/噸，較去年同期下跌39元/噸，同降13.4%。量價齊跌導(dǎo)致公司主營收入同比下降，公司成本控制得力使得毛利率變化不大。報告期內(nèi)，分地區(qū)，河南省和其他地區(qū)毛利率分別為21%和19%，較去年同期分別下降0.65和4.5個百分點，河南省和其他地區(qū)收入占比分別為96.9%和3.1%，主營利潤占比分別為97.2%和2.8%。

  三龍頭股權(quán)膠結(jié)，區(qū)域整合可以期待，盈利有望改善。

  河南省水泥市場集中度高，天瑞、中聯(lián)、同力三家企業(yè)占據(jù)50%以上熟料產(chǎn)能，且中聯(lián)、天瑞先后持股同力水泥三方后續(xù)或在河南省內(nèi)加強(qiáng)行業(yè)協(xié)作整合，將有利于地區(qū)水泥行業(yè)盈利水平的提高。上半年公司營收雖同比下降，但有亮點:需求下降情況下，成本和費(fèi)用控制得力，尤其是財務(wù)費(fèi)用的下降帶動期間費(fèi)率下降。預(yù)計公司2015-2017年EPS分別為0.39、0.56、0.72元，目標(biāo)價20元，維持“買入”評級。