中金：中國擬加大刺激基建 年投資增量或至GDP的1.3%

  中金經(jīng)濟學(xué)家梁紅等6日的報告稱，中國或?qū)⑼瞥鋈f億級基礎(chǔ)設(shè)施投資，新政每年帶來的總投資增量規(guī)?；蜻_GDP的0.4%-1.3%左右，較2009年的刺激政策溫和很多。

  考慮到杠桿，專項債券募集的資本金可撬動1-3倍的總投資，預(yù)計第一批債券發(fā)行募集的資金或帶來3000-9000億元的投資。新的基礎(chǔ)設(shè)施投資或?qū)⒓性凇叭司Y本存量不足”的5個領(lǐng)域。

  城市化相關(guān)的基礎(chǔ)設(shè)施投資，包括城市管網(wǎng)系統(tǒng)、污水和水處理系統(tǒng)、輕軌、地鐵和城鐵等；保障房建設(shè)和棚戶區(qū)改造高端制造業(yè)和電信基礎(chǔ)設(shè)施升級；環(huán)保領(lǐng)域和農(nóng)業(yè)水利；與2009年相比，政府或?qū)⒏鼜娬{(diào)新項目的投資效率。

  國家發(fā)改委明確指出，新投資項目的篩選應(yīng)本著“看得準、有回報、不新增過剩產(chǎn)能、不重復(fù)建設(shè)、不產(chǎn)生擠出效應(yīng)”的原則。若這些原則得到切實貫徹，將有望提高項目的質(zhì)量和效率，并降低對總體通脹的影響。

  此外，原材料價格處于低位、亦有望對本輪投資的回報有所提升。

  經(jīng)濟參考報此前報道稱，中國首批專項金融債規(guī)模3000億元，項目資金成本0.5%-1%；彭博新聞援引知情人士報道稱，中國擬通過政策性銀行定向發(fā)行至少1萬億元專項建設(shè)債。

  應(yīng)對經(jīng)濟增長放緩 中國還有哪些彈藥可用？

  在顯示中國制造業(yè)放緩的數(shù)據(jù)發(fā)布后，大和資本市場分析師賴志文和唐俊杰發(fā)表研究報告稱，政策刺激未能提升總體需求，減少過剩產(chǎn)能，在當(dāng)前的環(huán)境下，預(yù)計政府會全力以赴讓全世界知道，中國經(jīng)濟表現(xiàn)良好。

  以下是中國可以作出的一些選擇：

  1.降息：

  中國央行去年11月初以來已四次降息，將基準貸款利率下調(diào)至紀錄低位。 他們?nèi)杂胁扇∵M一步行動的空間。中國央行的一年期存款利率為2%，一年期貸款利率為4.85%，而美國和歐洲的基準利率接近于零。

  中國央行還可以向貨幣市場注入流動性，以壓低銀行間貸款利率。作為銀行間資金基準利率的7天回購利率已從6月中旬的3.5%下降至不到2.5%。

  2.下調(diào)存款準備金率：

  央行有大量的空間可以降低銀行存款準備金率，鼓勵放貸。即使經(jīng)過多次下調(diào)，中國大型銀行18.5%的存款準備金率仍然高居世界前列。根據(jù)彭博的計算，下調(diào)存準率10個百分點，銀行可放貸金額將增加大約13萬億元人民幣（2.1萬億美元）。

  3.直接放貸：

  自去年以來，中國一直在進行定向放貸試驗。央行去年向國家開發(fā)銀行提供了1萬億元人民幣的貸款支持，用于棚戶區(qū)改造。

  最近幾周，央行向政策性銀行進行了注資，以促進放貸。知情人士上月透露，央行已向國開行注資480億美元。據(jù)《財新》雜志報道，中國進出口銀行獲得注資450億美元，中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行獲得財政部注資1,000億元人民幣。

  4.讓人民幣走軟：

  據(jù)Oxford Economics估計，人民幣需要貶值10%至15%，才能讓貨幣環(huán)境回到6-12個月前的狀況。人民幣實際貿(mào)易加權(quán)匯率過去一年上漲了約13%。

  中國面臨的挑戰(zhàn)是，它希望國際貨幣基金組織(IMF)將人民幣納入儲備貨幣籃子，因此必須避免過于積極地干預(yù)匯率。貨幣走軟還可能引發(fā)資本外流。

  5.最后的買家：

  如果到了緊急關(guān)頭，中國央行可以像一些發(fā)達經(jīng)濟體的中央銀行自全球金融危機以來所做的那樣，直接購買地方或中央政府債務(wù)。通過地方債務(wù)置換，中國央行已經(jīng)發(fā)揮了讓信貸持續(xù)流入資金緊張的地方政府的作用。

  但是據(jù)麥肯錫全球研究所估計，中國包括企業(yè)、家庭和政府在內(nèi)的債務(wù)總水平與國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)之比已經(jīng)達到282%，因而這是一項決策者可能不愿意匆忙作出的選擇。

  6.財政開支：

  從城市地下管線到新的港口和道路，中國政府可以加大方方面面的基建開支。它可能不會出臺像2008年全球金融危機之后那樣大規(guī)模的刺激，但強大的資產(chǎn)負債表意味著中央政府擁有行動的余地。中國上周承諾會及時對宏觀政策進行調(diào)整，高度重視防范和化解系統(tǒng)性風(fēng)險。