中金：中國(guó)擬加大刺激基建 年投資增量或至GDP的1.3%

  中金經(jīng)濟(jì)學(xué)家梁紅等6日的報(bào)告稱(chēng)，中國(guó)或?qū)⑼瞥鋈f(wàn)億級(jí)基礎(chǔ)設(shè)施投資，新政每年帶來(lái)的總投資增量規(guī)?；蜻_(dá)GDP的0.4%-1.3%左右，較2009年的刺激政策溫和很多。

  考慮到杠桿，專(zhuān)項(xiàng)債券募集的資本金可撬動(dòng)1-3倍的總投資，預(yù)計(jì)第一批債券發(fā)行募集的資金或帶來(lái)3000-9000億元的投資。新的基礎(chǔ)設(shè)施投資或?qū)⒓性凇叭司Y本存量不足”的5個(gè)領(lǐng)域。

  城市化相關(guān)的基礎(chǔ)設(shè)施投資，包括城市管網(wǎng)系統(tǒng)、污水和水處理系統(tǒng)、輕軌、地鐵和城鐵等；保障房建設(shè)和棚戶(hù)區(qū)改造高端制造業(yè)和電信基礎(chǔ)設(shè)施升級(jí)；環(huán)保領(lǐng)域和農(nóng)業(yè)水利；與2009年相比，政府或?qū)⒏鼜?qiáng)調(diào)新項(xiàng)目的投資效率。

  國(guó)家發(fā)改委明確指出，新投資項(xiàng)目的篩選應(yīng)本著“看得準(zhǔn)、有回報(bào)、不新增過(guò)剩產(chǎn)能、不重復(fù)建設(shè)、不產(chǎn)生擠出效應(yīng)”的原則。若這些原則得到切實(shí)貫徹，將有望提高項(xiàng)目的質(zhì)量和效率，并降低對(duì)總體通脹的影響。

  此外，原材料價(jià)格處于低位、亦有望對(duì)本輪投資的回報(bào)有所提升。

  經(jīng)濟(jì)參考報(bào)此前報(bào)道稱(chēng)，中國(guó)首批專(zhuān)項(xiàng)金融債規(guī)模3000億元，項(xiàng)目資金成本0.5%-1%；彭博新聞援引知情人士報(bào)道稱(chēng)，中國(guó)擬通過(guò)政策性銀行定向發(fā)行至少1萬(wàn)億元專(zhuān)項(xiàng)建設(shè)債。

  應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩 中國(guó)還有哪些彈藥可用？

  在顯示中國(guó)制造業(yè)放緩的數(shù)據(jù)發(fā)布后，大和資本市場(chǎng)分析師賴(lài)志文和唐俊杰發(fā)表研究報(bào)告稱(chēng)，政策刺激未能提升總體需求，減少過(guò)剩產(chǎn)能，在當(dāng)前的環(huán)境下，預(yù)計(jì)政府會(huì)全力以赴讓全世界知道，中國(guó)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)良好。

  以下是中國(guó)可以作出的一些選擇：

  1.降息：

  中國(guó)央行去年11月初以來(lái)已四次降息，將基準(zhǔn)貸款利率下調(diào)至紀(jì)錄低位。 他們?nèi)杂胁扇∵M(jìn)一步行動(dòng)的空間。中國(guó)央行的一年期存款利率為2%，一年期貸款利率為4.85%，而美國(guó)和歐洲的基準(zhǔn)利率接近于零。

  中國(guó)央行還可以向貨幣市場(chǎng)注入流動(dòng)性，以壓低銀行間貸款利率。作為銀行間資金基準(zhǔn)利率的7天回購(gòu)利率已從6月中旬的3.5%下降至不到2.5%。

  2.下調(diào)存款準(zhǔn)備金率：

  央行有大量的空間可以降低銀行存款準(zhǔn)備金率，鼓勵(lì)放貸。即使經(jīng)過(guò)多次下調(diào)，中國(guó)大型銀行18.5%的存款準(zhǔn)備金率仍然高居世界前列。根據(jù)彭博的計(jì)算，下調(diào)存準(zhǔn)率10個(gè)百分點(diǎn)，銀行可放貸金額將增加大約13萬(wàn)億元人民幣（2.1萬(wàn)億美元）。

  3.直接放貸：

  自去年以來(lái)，中國(guó)一直在進(jìn)行定向放貸試驗(yàn)。央行去年向國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行提供了1萬(wàn)億元人民幣的貸款支持，用于棚戶(hù)區(qū)改造。

  最近幾周，央行向政策性銀行進(jìn)行了注資，以促進(jìn)放貸。知情人士上月透露，央行已向國(guó)開(kāi)行注資480億美元。據(jù)《財(cái)新》雜志報(bào)道，中國(guó)進(jìn)出口銀行獲得注資450億美元，中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行獲得財(cái)政部注資1,000億元人民幣。

  4.讓人民幣走軟：

  據(jù)Oxford Economics估計(jì)，人民幣需要貶值10%至15%，才能讓貨幣環(huán)境回到6-12個(gè)月前的狀況。人民幣實(shí)際貿(mào)易加權(quán)匯率過(guò)去一年上漲了約13%。

  中國(guó)面臨的挑戰(zhàn)是，它希望國(guó)際貨幣基金組織(IMF)將人民幣納入儲(chǔ)備貨幣籃子，因此必須避免過(guò)于積極地干預(yù)匯率。貨幣走軟還可能引發(fā)資本外流。

  5.最后的買(mǎi)家：

  如果到了緊急關(guān)頭，中國(guó)央行可以像一些發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的中央銀行自全球金融危機(jī)以來(lái)所做的那樣，直接購(gòu)買(mǎi)地方或中央政府債務(wù)。通過(guò)地方債務(wù)置換，中國(guó)央行已經(jīng)發(fā)揮了讓信貸持續(xù)流入資金緊張的地方政府的作用。

  但是據(jù)麥肯錫全球研究所估計(jì)，中國(guó)包括企業(yè)、家庭和政府在內(nèi)的債務(wù)總水平與國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)之比已經(jīng)達(dá)到282%，因而這是一項(xiàng)決策者可能不愿意匆忙作出的選擇。

  6.財(cái)政開(kāi)支：

  從城市地下管線到新的港口和道路，中國(guó)政府可以加大方方面面的基建開(kāi)支。它可能不會(huì)出臺(tái)像2008年全球金融危機(jī)之后那樣大規(guī)模的刺激，但強(qiáng)大的資產(chǎn)負(fù)債表意味著中央政府擁有行動(dòng)的余地。中國(guó)上周承諾會(huì)及時(shí)對(duì)宏觀政策進(jìn)行調(diào)整，高度重視防范和化解系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。