[半年回顧]水泥行業(yè)整合大潮來臨 大者愈大趨勢已定

  自2014年以來水泥行業(yè)景氣度不斷下滑，市場競爭環(huán)境日趨惡化。2014年市場需求還尚能保持弱勢增長，全國水泥產(chǎn)量同比增長1.8%，行業(yè)效益仍可觀。但今年以來，受國家宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響，固定資產(chǎn)投資力度進(jìn)一步減弱，尤其是房地產(chǎn)繼續(xù)探底之旅，縱使國家繼續(xù)發(fā)力基建投資，全國水泥市場需求面已發(fā)生根本扭轉(zhuǎn)，增長之勢不在。上半年累計(jì)水泥產(chǎn)量同比增速已連續(xù)四月為負(fù)值，且降幅擴(kuò)大，至6月底同比下降5.3%，單月水泥產(chǎn)量亦連續(xù)10個(gè)月同比負(fù)增長，這是自1991年起未曾出現(xiàn)的情形。

  未來，在經(jīng)濟(jì)增速繼續(xù)減緩、投資結(jié)構(gòu)調(diào)整的大環(huán)境之下，水泥消費(fèi)主力房地產(chǎn)、基礎(chǔ)建設(shè)減速、調(diào)整，水泥需求進(jìn)入平臺期。在平臺期內(nèi)，激烈的市場競爭已不可避免，競爭將有助于行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和優(yōu)化的快速實(shí)現(xiàn)。在此過程中，行業(yè)將出現(xiàn)大量的兼并重組機(jī)遇。

  對于產(chǎn)能過剩、行業(yè)結(jié)構(gòu)急需調(diào)整和優(yōu)化的行業(yè)，國家相關(guān)部門已制定和完善一系列相關(guān)政策，以鼓勵、支持企業(yè)間的兼并重組，掃除相關(guān)政策、法規(guī)上的障礙。如2014年年初國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步優(yōu)化企業(yè)兼并重組市場環(huán)境的意見》，提出發(fā)揮市場機(jī)制作用，取消和下放一大批行政審批事項(xiàng)。隨后，證監(jiān)會發(fā)布修訂后的《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》以及《關(guān)于修改（上市公司收購管理辦法）的決定》正式施行，進(jìn)一步推進(jìn)上市公司并購重組市場化進(jìn)程。年底，財(cái)政部、國家稅務(wù)總局聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于促進(jìn)企業(yè)重組有關(guān)企業(yè)所得稅處理問題的通知》和《關(guān)于非貨幣性資產(chǎn)投資企業(yè)所得稅政策問題的通知》兩項(xiàng)通知，明確了兼并重組的相關(guān)稅務(wù)政策。

  市場驟變促使行業(yè)整合之勢加快，水泥行業(yè)的兼并重組模式在向更高層次推進(jìn)，其合資、參股、并購目標(biāo)的質(zhì)量都在不斷升級，動作也越發(fā)頻繁，以“強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合”共同整合區(qū)域市場的方式正在成為行業(yè)兼并重組的主旋律，行業(yè)內(nèi)大者愈大的輪廓也日漸清晰。

  下面具體來看國內(nèi)一些龍頭企業(yè)近兩年的整合軌跡：

  海螺水泥：強(qiáng)勢展開并購戰(zhàn)略

  海螺水泥在2014年加大并購力度，五次出手拿下湖南、貴州、云南等地的7條生產(chǎn)線，累計(jì)增加熟料產(chǎn)能750.2萬噸及水泥產(chǎn)能1100萬噸，并再次收購廣西四合工貿(mào)20%股權(quán)使其成為全資子公司，力度超過此前兩年。2015年全年預(yù)期完成1000萬噸的并購目標(biāo)。6月海螺已收購江西贛州市場二把手——江西圣塔集團(tuán)，增加熟料480萬噸、水泥760萬噸，使其產(chǎn)能南北呼應(yīng)貫穿江西全境。除并購地區(qū)性的龍頭企業(yè)外，海螺水泥也開始聯(lián)合區(qū)域性的大企業(yè)（集團(tuán)）已共同整合區(qū)域市場。如6月19日，其全資控股子公司海螺國際控股將以15.27億港元的對價(jià)收購西部水泥擴(kuò)股后16.7%的股份。雙方聯(lián)手共占陜西約55%的市場份額，未來通過成立合營企業(yè)、合并資產(chǎn)、資產(chǎn)互換等多種方式推動陜西市場的整合發(fā)展。

  中國建材：以資本為紐帶締結(jié)聯(lián)盟

  中國建材通過前些年的大規(guī)模并購之后，在2014年“暫停收購”動作，轉(zhuǎn)而推進(jìn)資本運(yùn)作，通過資本紐帶聯(lián)結(jié)區(qū)域大型企業(yè)。旗下中聯(lián)水泥在同年5月通過同力水泥的定增，持股10.11%成為大股東。10月，山東龍頭企業(yè)山水水泥向中國建材配發(fā)5.63億股新股，中國建材持有山水水泥16.67%股權(quán)，成功入駐山水水泥，進(jìn)一步整合山東以及淮海水泥市場。

  華潤水泥：以“擒賊先擒王”式推進(jìn)并購

  華潤水泥在2013年9月與福建能源集團(tuán)簽訂在福建共同發(fā)展和拓展水泥、混凝土業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略平臺協(xié)議。福建能源的全資子公司——福建建材持有福建水泥約28.78%的股權(quán)。福建水泥是福建省最大的水泥生產(chǎn)企業(yè)，已擁有和控制水泥產(chǎn)能達(dá)1200萬噸。此次戰(zhàn)略合作是央企與省屬國企的合作，是一次典型的強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，已在2014年底完成。在東邊市場穩(wěn)固之后，華潤水泥轉(zhuǎn)向西邊區(qū)域。今年6月，華潤水泥以增資擴(kuò)股的方式入駐昆鋼，以6.6億元的代價(jià)取得昆鋼水泥50%權(quán)益收入囊中。混鋼水泥為云南最大的水泥企業(yè)，共擁有20條熟料線（含在建），累計(jì)熟料產(chǎn)能1800萬噸，水泥產(chǎn)能約2200萬噸，市場區(qū)域主要覆蓋云南核心市場滇中地區(qū)及滇西南地區(qū)。華潤水泥其位于滇西北大理州的市場，與之形成互補(bǔ)之勢，共同維護(hù)云南市場，而其西南戰(zhàn)略版圖也逐漸清晰。

  天瑞水泥：實(shí)體收購及資本運(yùn)作兩手抓

  與2014年天瑞水泥在遼寧市場收購四家企業(yè)整得熟料產(chǎn)能100萬噸、水泥產(chǎn)能220萬噸相比外，其通過資本市場連連增持及大舉購得同力水泥、山水水泥的股份頗受關(guān)注。在2014年底及2015年初，天瑞水泥三次舉牌同力水泥，占同力水泥總股本的15.03%，超過中聯(lián)水泥躋身同力水泥公司第二大股東，這也是其對同力水泥聯(lián)手中聯(lián)水泥的反擊，以繼續(xù)鞏固其河南市場老大的地區(qū)，也為后期的收購預(yù)留了空間。

  2015年4月16日，天瑞水泥在接手投資公司持有的約10%山水水泥股份之后，通過二級市場大規(guī)模掃貨，持股山水水泥的比例上升至28.16%，一舉超過此前的第一大股東山水投資公司25.09%的股權(quán)比例。目前山水水泥的股權(quán)爭奪激戰(zhàn)正酣，充滿變數(shù)。山水水泥至2014年底公司水泥總產(chǎn)能已逾1億噸，熟料產(chǎn)能達(dá)4893萬噸，其核心市場主要是山東和遼寧，同時(shí)涉足山西、內(nèi)蒙古、新疆等地。天瑞與山水在遼寧地區(qū)產(chǎn)能重復(fù)較大，兩者合計(jì)水泥產(chǎn)能達(dá)到遼寧省的35%左右，若天瑞取得山水控制權(quán)，將改變遼寧市場集中度不高、競爭混亂的局面。山東緊挨河南，天瑞如實(shí)際取得山水，也勢必有利于山東與河南的市場整合。從更大范圍來講，天瑞水泥市場版圖也將從遼寧直接向東北、華北延伸，對京津冀地區(qū)形成合圍之勢。

  臺泥：大勢并購值得期待

  臺泥在2014年年底連拔兩成。10月成功收購四川鐵路集團(tuán)水泥的全部股權(quán)，增加水泥產(chǎn)能200萬噸、熟料產(chǎn)能160萬噸。12月又收購湖南湘西地區(qū)的大型水泥企業(yè)——湖南金大地材料股份的全部股權(quán)，新增三條熟料線，添得熟料產(chǎn)能285萬噸、水泥產(chǎn)能380萬噸。此次收購能與其貴州凱里的市場形成區(qū)域聯(lián)動，進(jìn)一步擴(kuò)大了市場占有率。臺泥這一系列動作均是在完善其西南戰(zhàn)略，擴(kuò)張其在西南市場的份額。至目前臺泥的水泥產(chǎn)能約為7000多萬噸，而其要在2016年實(shí)現(xiàn)大陸產(chǎn)能9000萬噸的目標(biāo)，在未來一年多還有近2000萬噸的產(chǎn)能增長目標(biāo)，必然大多需要通過大舉收購實(shí)現(xiàn)。

  亞泥：轉(zhuǎn)向并購，積極醞釀之中

  2014年，一向以新建為主的亞泥快速出手收購四川彭州蘭豐水泥100%股權(quán)，將兩條5000t/d熟料線合計(jì)水泥產(chǎn)能500萬噸招至麾下，此舉也使公司成為成都地區(qū)市場占有率（32%）最高的水泥企業(yè)。亞泥通過新建和并購，至2014年底其水泥產(chǎn)能約達(dá)3500萬噸。亞泥希望經(jīng)由自建、并購或策略合作，努力在2016年年底前達(dá)成5000萬噸總產(chǎn)能的最終目標(biāo)。據(jù)公司董事長徐旭東在今年6月底在公司舉行的股東會上透露，亞泥（中國）手上還有4、5個(gè)并購案在洽談，每個(gè)案子涉及的年產(chǎn)能都在200萬公噸到500萬公噸之間，亞泥亦在加快并購的腳步以快速完成自己的戰(zhàn)略目標(biāo)。

  除了上述水泥企業(yè)（集團(tuán)）較大規(guī)模的持股及直接并購動作外，另有一些水泥企業(yè)如金隅股份、葛洲壩、上峰水泥等也在各自目標(biāo)市場內(nèi)積直接展開并購擴(kuò)充自身戰(zhàn)略版圖，而冀東水泥在今年4月通過認(rèn)購亞泰集團(tuán)非公開發(fā)行的股份，其持股比例由之前的1.11%增至4.96%，直接或間接地加強(qiáng)兩者之間的合作。甚至一些，中型企業(yè)也在積極壯大，如5月湖北京蘭水泥全資收購河北順平金強(qiáng)水泥，進(jìn)一步擴(kuò)大其在保定及石家莊的市場份額。另有一些大型企業(yè)水泥面對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級，設(shè)立產(chǎn)業(yè)并購基金，進(jìn)一步拓展產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)做大做強(qiáng)。

  2015年是大型企業(yè)的整合之年，市場需求大幅縮減，市場倒逼機(jī)制已經(jīng)形成，在現(xiàn)階段市場集中度低、競爭激烈，而遠(yuǎn)期前景較好的地區(qū)，大型企業(yè)將通過合資、參股、托管、全資收購等多種方式加快市場整合步伐，快速鞏固及擴(kuò)大戰(zhàn)略版圖。未來，企業(yè)將進(jìn)一步通過資產(chǎn)互換、區(qū)域市場互換等形式，真正構(gòu)建彼此的“核心利潤區(qū)”，實(shí)現(xiàn)繁榮共存。