CCRI-水泥行業(yè)月度運行分析報告（201505）

  1. 宏觀

  一季度，經(jīng)濟增速保持回落，無論是投入還是產(chǎn)出均出現(xiàn)同比增速下滑的走勢，4月份，工業(yè)生產(chǎn)恢復，當月工業(yè)增加值同比增速較3月份略有小幅回升，但1-4月累計增速仍保持下滑走勢；4月份固定資產(chǎn)投資累計完成額同比增速降至12%，較3月再下滑1.5個百分點；4月當月社會消費品零售總額同比增速及1-4月累計同比增速均成下行走勢。

  脫離春節(jié)因素影響，4月份的各項經(jīng)濟指標依舊保持下行走勢，進一步確定了經(jīng)濟增速緩慢下降的趨勢未改。工業(yè)轉(zhuǎn)型升級、投資結(jié)構(gòu)調(diào)整將成為未來發(fā)展的重點，量變向質(zhì)變的轉(zhuǎn)變正在發(fā)生。

  1.1工業(yè)增加值

  1-4月，工業(yè)增加值累計同比增速為6.2%，較一季度下滑0.2個百分點；4月當月工業(yè)增加值同比增長5.9%，較3月增加0.3個百分點。4月份工業(yè)生產(chǎn)恢復面較3月范圍擴大，但生產(chǎn)動力仍顯不足。

  圖1：工業(yè)增加值同比增速走勢圖（%）

  數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局、中國水泥研究院

  1-4月，工業(yè)用電量累計為12079億千瓦時，同比下降0.8%，開工不足尤其是重工業(yè)開工動力偏弱狀況顯著。

  1.2 PMI

  4月份國家統(tǒng)計局PMI指標與上月整體持平，數(shù)據(jù)顯示生產(chǎn)指標較3月略有回升，在手訂單有所下降，生產(chǎn)恢復較3月好轉(zhuǎn)；但國內(nèi)新訂單上月相比持平，新出口訂單略有回落，表明國內(nèi)需求仍未有明顯增長，國外需求略有下降。從業(yè)人員指標較3月下降0.4個百分點，就業(yè)壓力增加。

  4月匯豐PMI繼續(xù)下滑走勢，較3月下降0.7個百分點，其中產(chǎn)出、新訂單、就業(yè)分項指標分別比3月下降1.3個百分點、13.1個百分點、上漲0.4個百分點。結(jié)合國家統(tǒng)計局PMI指標可以看出，制造業(yè)后續(xù)訂單不足，4月份生產(chǎn)情況大企業(yè)好于小企業(yè)，就業(yè)情況小微企業(yè)要好于大型企業(yè)。

  圖2：PMI走勢圖（%）

  數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局、中國水泥研究院

  4月制造業(yè)表現(xiàn)差于匯豐PMI4月初的預覽值，5月匯豐PMI預覽值為調(diào)低0.1個百分點，其中產(chǎn)出預覽值繼續(xù)下調(diào)，低于4月1.6個百分點。

  1.3 CPI、PPI

  4月份CPI增幅環(huán)比略有上漲，鮮菜、豬肉價格的大幅回升拉動食品價格漲幅增大，非食品價格仍舊微幅增長，除去食品和能源的核心CPI增幅略有擴大。

  PPI跌幅較3月略有擴大，生產(chǎn)資料價格指數(shù)較3月跌幅略收窄。產(chǎn)能過剩及需求動力不足是導致PPI持續(xù)回落的主要因素。

  圖3：CPI、PPI當月同比增速走勢圖（%）

  數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局、中國水泥研究院

  1.4 M1、M2

  4月，全國新增人民幣貸款7079億元，較3月減少4721億元，遠低于市場預期；其中中長期貸款新增4344億元，短期貸款新增2060億元，票據(jù)融資新增1361億元。

  圖4：新增人民幣貸款及M1、M2同比增速走勢圖（%，億元）

  數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局、中國水泥研究院

  4月當月，全社會融資規(guī)模為10500億元，較3月減少1316億元，同比減少4759億元。4月下旬央行下調(diào)存款準備金率1個百分點，下調(diào)幅度大于之前多次調(diào)整幅度。

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  2. 需求

  2.1 固定資產(chǎn)投資

  1-4月全國固定資產(chǎn)投資完成119978.5億元，同比增長12%，增速繼續(xù)保持回落態(tài)勢。分產(chǎn)業(yè)看，第一產(chǎn)業(yè)投資2712億元，同比增長26.4%；第二產(chǎn)業(yè)投資49176億元，同比增長9.8%；第三產(chǎn)業(yè)投資68090億元，增長13.2%。

  圖5：全國固定資產(chǎn)投資及同比增速走勢圖（億元，%）

  數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局、中國水泥研究院

  分行業(yè)看，建筑業(yè)固定資產(chǎn)投資的高速增長在4月份嘎然截止，增速由3月份的23.4%降至1.8%；制造業(yè)投資增速回落至個位數(shù)，采礦業(yè)仍然保持同比回落增長狀態(tài)，交通運輸業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)增速雙雙回落。

  圖6：不同行業(yè)固定資產(chǎn)投資同比增速走勢圖（%）

  數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局、中國水泥研究院

  從固定資產(chǎn)投資構(gòu)成來看，1-4月建筑安裝工程完成83574.61億元，同比增長13.2%，增速較上月回落近2個百分點，但增速仍高于固定資產(chǎn)投資整體增速；設備工器具購置投資增速較上月略有上漲，其他費用投資完成額增速保持下滑走勢。

  圖7：不同構(gòu)成固定資產(chǎn)投資完成額同比增速（%）

  數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局、中國水泥研究院

  從到位資金情況看，1-4月份，固定資產(chǎn)投資到位資金146177億元，同比增長6.5%，增速比1-3月份回落0.3個百分點。

  2.2 基礎設施建設

  1-4月基礎設施建設完成投資26323.94億元，同比增長20.32%，較1-3月增速下滑2.5個百分點。分行業(yè)來看鐵路運輸4月份投資加速，導致1-4月累計投資增速達到20.9%，較1-3月提高6個百分點；出現(xiàn)同樣漲勢的還有航空運輸業(yè)，1-4月累計投資增速為14.4%，較1-3月提高4.4個百分點。其他行業(yè)如公共設施管理、水利及道路運輸業(yè)累計投資增速均出現(xiàn)下滑。

  圖8：基礎設施固定資產(chǎn)投資同比增速走勢圖（億元，%）

  數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局、中國水泥研究院

  基礎設施建設投資占固定資產(chǎn)投資比重繼續(xù)上漲至21.94%，較1-3月上升0.28個百分點，基建投資的平穩(wěn)運行成為固定資產(chǎn)投資的重要支撐，有效抵消部分房地產(chǎn)投資增速快速下滑導致的負面沖擊。

  2.3 房地產(chǎn)業(yè)

  1-4月份，房地產(chǎn)開發(fā)投資完成23669.04億元，同比增長6%，增速較1-3月回落2.5個百分點；房企到位資金36279億元，同比下降2.5%，其中國內(nèi)貸款7341億元，同比下降4.8%，自籌資金14386億元，同比增長0.1%，其他資金14444億元，同比下降3.7%。

  圖9：房地產(chǎn)開發(fā)投資及同比增速走勢圖（億元，%）

  數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局、中國水泥研究院

  1-4月，全國房屋施工面積599580.42萬平方米，同比增長6.2%，增速環(huán)比下滑0.6個百分點；新開工面積35756.09萬平方米，同比減少17.3%。同期，房屋竣工面積為21209.94萬平方米，同比減少10.5%；商品房銷售面積26384.57萬平方米，同比減少4.8%。截止4月末，全國商品房待售面積65681萬平方米，環(huán)比增加682萬平方米。

  圖10：房地產(chǎn)施工、銷售面積及同比增速情況（萬平方米，%）

  數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局、中國水泥研究院

  1-4月份，房地產(chǎn)開發(fā)投資與商品房銷售冷熱不均，一線城市房地產(chǎn)投資增速回升，例如北京、上海、廣東1-4月房地產(chǎn)投資增速均為兩位數(shù)，而除了一線城市以外其他省份房地產(chǎn)投資形勢不容樂觀，例如內(nèi)蒙古、遼寧、黑龍江、云南、青海均為負增長；4月份一二線城市成交面積有所上漲，與去年同期相比一線城市銷售面積有所增長，二線城市成交面積同比下降。

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  3. 水泥量價

  3.1 產(chǎn)量

  1-4月全國水泥累計產(chǎn)量為6.36億噸，同比減少4.8%；4月當月產(chǎn)量為2.09億噸，同比減少7.3%。全國熟料累計產(chǎn)量為3.83億噸，同比減少10.28%；4月當月熟料產(chǎn)量為1.21億噸，同比減少8.16%。4月在全國水泥行業(yè)春節(jié)停窯及錯峰停產(chǎn)等因素均已消失的情況下，水泥及熟料產(chǎn)量仍出現(xiàn)了負增長，企業(yè)開工率嚴重不足，水泥消費進入平臺期特征明顯。

  圖11：水泥累計產(chǎn)量及同比增速走勢圖（萬噸，%）

  數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局、中國水泥研究院

  分地區(qū)來看，六個區(qū)域1-4月累計水泥產(chǎn)量同比增速均呈現(xiàn)同比下降走勢，東北地區(qū)繼續(xù)穩(wěn)坐產(chǎn)量跌幅第一位，其次是華北、西北，華東、中南地區(qū)4月產(chǎn)量跌幅擴大，西南地區(qū)產(chǎn)量同比下跌0.85%。

  圖12：地區(qū)水泥累計產(chǎn)量及同比增速走勢圖（萬噸，%）

  數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局、中國水泥研究院

  3.2 價格

  4月份，全國水泥價格未改下行走勢，4月末全國水泥價格指數(shù)降至92.27，環(huán)比下降2.57個點。需求不足是導致價格持續(xù)下行走勢的根本原因。

  圖13：全國及區(qū)域水泥價格指數(shù)走勢圖

  數(shù)據(jù)來源：中國水泥網(wǎng)、中國水泥研究院

  分地區(qū)來看，東北地區(qū)除遼寧部分地區(qū)出現(xiàn)高標號市場價格下調(diào)以外，黑龍江、吉林仍然保持穩(wěn)定，低標號市場黑龍江、吉林局部地區(qū)價格小幅上調(diào)。受社會資金緊張、房地產(chǎn)及基建項目開工不足的影響，錯峰停窯結(jié)束后企業(yè)熟料庫存上升，水泥價格下行壓力逐漸增大。后續(xù)需求情況除吉林11條高速公路項目進入復工狀態(tài)，在一定程度上可以拉動市場需求以外，遼寧、黑龍江無太多利好因素刺激。

  華北地區(qū)市場仍無起色，房地產(chǎn)新開工數(shù)量和進展速度明顯下降，加上基建資金緊張致使京津冀市場需求恢復只有往年的七成左右。山西、內(nèi)蒙古地區(qū)情況更加嚴峻，不少地區(qū)需求僅恢復兩到三成。4月底北京地區(qū)P.O42.5散裝水泥出廠價只有300元/噸左右，津冀250-270元/噸左右，蒙晉更是區(qū)域乃至全國的價格低谷，不少地區(qū)出廠價格只有200元/噸左右。

  華東地區(qū)月內(nèi)江蘇蘇州、巢湖、蘇州、贛州、青島等地在需求回暖、企業(yè)自律、協(xié)會協(xié)調(diào)下價格有一定的上漲，但華東多數(shù)地區(qū)仍以跌為主，尤其上海一帶，主要企業(yè)下調(diào)幅度較大，累計跌幅超40元/噸，安徽皖南一帶、江西九江、上饒等地需求不濟，企業(yè)為提升銷量均亦有不同降價幅度。

  中南地區(qū)湖北鄂東武漢及周邊一帶月中價格有所上調(diào)，主要以袋裝為主，其余省份城市價格或跌或穩(wěn)，兩廣地區(qū)跌幅明顯，廣東江門、清遠等地需求有一定恢復，但企業(yè)為搶占市場均對價格進行下調(diào)，粵西一帶受低價沖擊價格下行也很明顯，廣西貴港競爭激烈，白色、崇左、南寧、防城港價格持續(xù)走跌，崇左南方及紅獅新增產(chǎn)能沖擊下，價格依然存較大下行壓力。受兩廣影響，海南價格打破平穩(wěn)走勢，月末出現(xiàn)較大跌幅。河南市場價格相對平穩(wěn)，需求疲軟及降雨影響下價格難有起色。

  西南地區(qū)4月份云南因需求復蘇，大理、麗江、昆明、文山等多個地區(qū)價格出現(xiàn)上漲，而貴州、四川、重慶行情維持低迷，貴州貴陽一帶需求部分回升，但區(qū)域競爭激烈，貴陽、安順、畢節(jié)價格出現(xiàn)10~30元/噸不等的降幅，成為西南地區(qū)價格下跌最大的盛豐，重慶、四川需求恢復不濟再加雨水影響，價格出現(xiàn)走跌。

  西北地區(qū)陜西西安、咸陽、寶雞及甘肅天水、平?jīng)鰞r格有所上調(diào)，其中陜西上漲幅度在20元/噸，但據(jù)市場反饋，實際漲價并未達到預期，關(guān)中發(fā)貨量雖增加，但多個企業(yè)有庫滿間斷性停窯情況，甘肅上漲主要是企業(yè)因需求恢復提升盈利水平，除這兩省外，西北其余省份價格大穩(wěn)小動。

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  4. 成本

  4月煤炭價格繼續(xù)下降，以秦皇島港大同優(yōu)混平倉價為例，4月底價格降至457元/噸，環(huán)比下降56元/噸。煤炭價格的大幅下降給水泥價格帶來下降空間，同時在水泥需求疲軟的情況下也增加了水泥價格繼續(xù)下行的動力。

  圖14：煤炭價格指數(shù)（左）秦皇島港煤炭價格（右，元/噸）

  數(shù)據(jù)來源：中國煤炭工業(yè)協(xié)會、中國水泥網(wǎng)、中國水泥研究院

  5. 資本市場

  4月份資本市場繼續(xù)沖高，滬深300在時隔7年后重回歷史高位，但5月初出現(xiàn)向下調(diào)整走勢。SW水泥制造指數(shù)在2007年后再現(xiàn)新高，但同樣在4月底5月初出現(xiàn)回調(diào)。

  4月底SW水泥制造指數(shù)市盈率為24.39，相對于滬深300指數(shù)的溢價率為144.4%，水泥行業(yè)資本市場溢價率增長顯示資本市場對于水泥行業(yè)追捧度較高，上半年的基建、國家戰(zhàn)略等概念為水泥股增加不少熱度。

  圖15：SW水泥制造指數(shù)與滬深300指數(shù)漲跌（左）及市盈率（右）變化情況

  數(shù)據(jù)來源：WIND、中國水泥研究院

  6. 進出口

  1-4月，全國水泥及熟料累計出口459.29萬噸，同比增長8%；4月份當月水泥熟料出口量為109.5萬噸，平均出口價格為53.18美元/噸。

  圖16：水泥及水泥熟料累計出口量及當月平均出口單價（萬噸，%）

  數(shù)據(jù)來源：WIND、中國水泥研究院

  7. 預拌混凝土

  7.1 產(chǎn)量

  1-4月全國商品混凝土產(chǎn)量為4.35億立方米，同比增長5.31%，增速較1-3月下降5.19個百分點。4月當月產(chǎn)量為1.26億立方米，同比減少3.35%。分區(qū)域來看，華北地區(qū)累計商混產(chǎn)量出現(xiàn)同比下滑，東北地區(qū)保持同比下降的狀態(tài)，其他區(qū)域1-4月累計產(chǎn)量增速均較1-3月出現(xiàn)明顯下滑。

  從省市來看，產(chǎn)量出現(xiàn)同比負增長的省市繼續(xù)增加，4月份有10個省市商混產(chǎn)量累計增速為負值，比3月增加3個省份。上海混凝土產(chǎn)量繼續(xù)保持增速領先，1-4月累計產(chǎn)量1099.5萬立方米，同比增長25.33%。

  圖17：全國及各地區(qū)商混產(chǎn)量及增速情況（立方米，%）

  數(shù)據(jù)來源：WIND、中國水泥研究院

  7.2 價格

  一季度月全國商品混凝土價格變化不大，華北地區(qū)3月份市場啟動后混凝土價格略有上漲，主要是京津兩地市場價格上調(diào)，河北、山西、內(nèi)蒙古市場啟動較慢，河北省3月份結(jié)束錯峰停產(chǎn)后水泥企業(yè)復工，但下游需求跟不上，混凝土價格下滑10元/立方米。

  圖18：各地區(qū)C30商品混凝土價格走勢（元/立方米）

  數(shù)據(jù)來源：中國水泥研究院

附件：CCRI-水泥行業(yè)月度運行分析報告（201505）