李錦：央企兼并重組的邏輯和路徑

  大規(guī)模重組不會馬上出現(xiàn) 須從央企地位與使命來考慮

  4月27日，媒體發(fā)出關(guān)于“中央企業(yè)將進(jìn)行大規(guī)模兼并重組，數(shù)量或減至40家”的報(bào)道。受此消息影響，當(dāng)天A股“中國”概念股集體漲停，包括中國石油、中國石化、中國電建等，股市驟然升到4500點(diǎn)。國務(wù)院國資委當(dāng)日傍晚發(fā)布聲明稱，經(jīng)查，該消息未向國資委進(jìn)行過采訪或核實(shí)。

  由此來看，因?yàn)楝F(xiàn)時(shí)沒有計(jì)劃，也沒有“40家”的說法，意味著重組的高潮以及減至40家現(xiàn)在是沒有可能的。然而，這并沒有否認(rèn)央企重組這個(gè)事情，更沒有否定央企兼并重組的方向。

  確實(shí)，國務(wù)院國資委成立12年來，央企兼并重組的傳言從沒有如此多過。在南北車合并后，關(guān)于央企強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合的傳言甚囂塵上，惹得有關(guān)的各大央企趕緊發(fā)布澄清公告否認(rèn)傳聞。央企重組的背景是真的，動因是真的，只是有些媒體曝料的信息常常是不準(zhǔn)確的。央企重組雖然有動因，但應(yīng)該理性分析，不能抱有過早、過高的希望。央企合并重組將以分類為基礎(chǔ)，目前分類方案還沒有出臺，大規(guī)模的重組可能不會馬上出現(xiàn)。

  歷史地看，大企業(yè)宜合宜分，都與全球經(jīng)濟(jì)形勢、產(chǎn)業(yè)演進(jìn)階段、國家政經(jīng)戰(zhàn)略、企業(yè)競爭對手變化、企業(yè)自身發(fā)展需要等諸多因素密不可分。央企之間的兼并重組并不是容易的事情，其中牽扯很復(fù)雜的利益關(guān)系，如果缺少國家層面的推動，很難順利地進(jìn)行下去。當(dāng)然，央企合并有內(nèi)部和外部的力量推動，要講國家意志，更要遵循市場規(guī)律和企業(yè)自愿原則。

  央企是“國家隊(duì)”，央企的兼并重組必須從其地位與使命來考慮，綜合來看，要從是否有利于以下六個(gè)方面來考慮：一是國力增強(qiáng)，二是國際競爭，三是國際安全，四是國家活力，五是國家穩(wěn)定，六是國資增值。

  是否有利于國力增強(qiáng)。在一些關(guān)鍵性行業(yè)，中國企業(yè)的產(chǎn)業(yè)集中度偏低，而中國要占據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈高端位置，則需要具有相當(dāng)實(shí)力的大企業(yè)來獲得研發(fā)和銷售優(yōu)勢。從此輪央企合并重組的特點(diǎn)看，無論是南北車的合并重組，還是中國電力投資集團(tuán)和國家核電技術(shù)公司的合并重組，都是具有戰(zhàn)略性行業(yè)中的龍頭企業(yè)。這樣的強(qiáng)強(qiáng)合并，有助于減少中國企業(yè)之間的內(nèi)耗，避免惡性競爭，帶動中國整體工業(yè)化水平的提升，推動中國制造的轉(zhuǎn)型升級，提升中國制造的技術(shù)水平和品牌效應(yīng)。

  是否有利于國際競爭。在中國“一帶一路”、“中國制造2025”等戰(zhàn)略背景下，央企應(yīng)通過強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合重組，增強(qiáng)國際競爭力。世界經(jīng)濟(jì)再平衡的過程，也是重新構(gòu)筑國際分工格局的過程。從目前情況來看，本輪央企合并重組的瞄準(zhǔn)對象并非那些產(chǎn)能過剩的行業(yè)、企業(yè)，而是對具有戰(zhàn)略重要性行業(yè)中的巨頭央企同類之間進(jìn)行強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合。反之，暫時(shí)不會排到日程上去的。因此，“一帶一路”上的交通運(yùn)輸相關(guān)產(chǎn)業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)相關(guān)產(chǎn)業(yè)、能源建設(shè)相關(guān)產(chǎn)業(yè)、商貿(mào)與文化旅游產(chǎn)業(yè)、信息產(chǎn)業(yè)都可能成為熱點(diǎn)。

  是否有利于國際安全。從積極意義說，經(jīng)濟(jì)危機(jī)帶來了一場轟轟烈烈的大洗牌。這是大企業(yè)抄底的好時(shí)候，強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合抵御風(fēng)浪也是一種選擇。另一方面，中國企業(yè)在“走出去”的過程中，出現(xiàn)了許多以壓低價(jià)格為主要方式的低層次無序競爭，相互傾軋，因此整合是非常必要的，企業(yè)利益必須符合國家利益。

  是否有利于國家活力。在非壟斷行業(yè)，要提高其競爭力，例如電信運(yùn)營商的市場目前還是在國內(nèi)，還需要競爭，越是這樣的競爭，越有利于民生，對國內(nèi)壟斷容易失去活力。像中國石油與中國石化、國家電網(wǎng)與南方電網(wǎng)這樣的央企，如果合并之后對國內(nèi)壟斷，很可能推高價(jià)格，對于這樣的央企，還是要保持一定的競爭，不應(yīng)該合。目前石油、電力行業(yè)的合并重組幾率非常小。從長期看，隨著我國產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級的深化，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的調(diào)整也會伴隨一系列的企業(yè)重組，以爭取行業(yè)活力。

  是否有利于國家穩(wěn)定。央企重組是一項(xiàng)艱巨和復(fù)雜的工程，沒有兩三年是合并不起來的。眼下，對央企而言，是保增長、國資改革和反腐敗三大主題的交合期。假如大規(guī)模無序地進(jìn)行兼并重組，容易擾亂改革節(jié)奏。

  是否有利于國資增值。判斷企業(yè)兼并重組是否成功的標(biāo)志，不是兼并重組工作最后是否完成，而是能否形成協(xié)同效應(yīng)發(fā)揮體系性優(yōu)勢，是保值增值。如果追求一蹴而就，超級公司未能在短期能協(xié)同，強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合反而會適得其反。

  顯然，中國企業(yè)正在迎來與全球企業(yè)接軌的重組潮，兼并、分立、剝離等各類重組動作的頻率都會升高。因此央企重組潮是可期的，央企將在未來的一段時(shí)期，由內(nèi)而外地革新以做大做強(qiáng)做優(yōu)。但是，這個(gè)時(shí)期是有條件的，不是馬上就來的。目前，一些股民瘋狂進(jìn)入央企合并概念股，有被套的危險(xiǎn)，應(yīng)予以警惕。

  需要注意的是，強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合與兼并重組是有區(qū)別的，它僅僅是企業(yè)擴(kuò)張性重組中的一種現(xiàn)象。從方式上來看，央企兼并重組路徑預(yù)計(jì)可以作如下設(shè)計(jì)：

  第一條路徑是“合并同類”。按業(yè)務(wù)相近、優(yōu)勢互補(bǔ)、有利于資源優(yōu)化配置和比較優(yōu)勢最大化的方向。這一層面的重組是緊緊圍繞積極發(fā)展具有自主知識產(chǎn)權(quán)、知名品牌和國際競爭力的大公司大企業(yè)集團(tuán)，促進(jìn)各種資源要素向優(yōu)勢企業(yè)集中，做大企業(yè)規(guī)模、做強(qiáng)企業(yè)優(yōu)勢。

  第二條路徑是采取“混合所有制”。國家將列出“負(fù)面清單”，涉及國家安全的行業(yè)，包括國防安全、經(jīng)濟(jì)安全以及信息安全等行業(yè)和關(guān)鍵領(lǐng)域，底線需要守住，發(fā)揮國有經(jīng)濟(jì)在其中的控制作用。除此之外的企業(yè)則逐步退出或進(jìn)行重組，其路徑是開放管理服務(wù)外包、開放特許經(jīng)營權(quán)、開放新建項(xiàng)目產(chǎn)權(quán)、開放壟斷企業(yè)存量格局等。

  第三條路徑是企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部的縱向集結(jié)。縱向聯(lián)合方式目前主要在兩個(gè)層面進(jìn)行：一是類似于中石油、中石化內(nèi)部上市公司的整合，二是央企某個(gè)行業(yè)上下游的整合。許多大型央企在原有業(yè)務(wù)重疊、多級法人體制的低效率弊端下，又增添嚴(yán)重的主業(yè)重疊和關(guān)聯(lián)交易，與國際資本市場規(guī)則相沖突。因此，集團(tuán)內(nèi)部的整合成為做強(qiáng)做大的必要前提。

  第四條路徑是合資重組和跨國并購。隨著“一帶一路”上升為國家戰(zhàn)略和企業(yè)境外投資新政策的實(shí)行，國內(nèi)企業(yè)的海外并購機(jī)遇和并購效率都在進(jìn)一步提高。國有企業(yè)重組改革的進(jìn)一步深入就是要加大合資重組的力度，推動有條件的大企業(yè)進(jìn)行跨國并購，真正實(shí)現(xiàn)企業(yè)在全球配置資源。中國企業(yè)2013年進(jìn)行海外并購的規(guī)模超過600億美元，超越日本成為亞洲最大的海外投資國，這個(gè)勢頭也越來越強(qiáng)勁。