2015年水泥市場分析與展望

  2014年中國經(jīng)濟發(fā)展步入“新常態(tài)”，作為基礎(chǔ)建材的水泥行業(yè)也面臨新的發(fā)展環(huán)境。2014年水泥行業(yè)運行歷歷在目，用簡單的一個詞來形容就是“始料未及”！主要體現(xiàn)在三個方面：一是國家宏觀經(jīng)濟多項指標創(chuàng)新低，尤其是與水泥行業(yè)密切相關(guān)的固投增速創(chuàng)13年來新低，房地產(chǎn)投資增速亦下滑至17年最低水平，受此影響，水泥產(chǎn)量同比僅增長1.8%，更是降至24年來的最低；二是水泥價格行情運行打破傳統(tǒng)規(guī)律，旺季未旺，為自2008年的歷史低位；三是在產(chǎn)量低增長、價格一路走低之下，行業(yè)創(chuàng)造780億元利潤，為歷史第二高位。

  縱觀2014年水泥行業(yè)景氣度已由2013年的持續(xù)升溫轉(zhuǎn)為快速降溫，至2014年年底已步入偏冷狀態(tài)，但整體景氣程度仍明顯好于2012年。

圖1：2014年水泥行業(yè)景氣度持續(xù)降溫

資料來源：中國水泥研究院

一、2015年水泥市場整體運行研判
  2015年國家宏觀經(jīng)濟下行壓力加大，這對已處于景氣度偏冷的水泥行業(yè)來說，情勢不容樂觀。那么究竟在新的一年里，水泥市場需求將有何變化，行情如何演繹，行業(yè)效益將處于什么水平？下面本文就試圖撥開迷霧，讓大家對行業(yè)整體運行有個了解。
  首先，從行業(yè)所處的宏觀經(jīng)濟環(huán)境來看，經(jīng)濟下行壓力增大，經(jīng)濟新增長點形成中。2015年國家宏觀經(jīng)濟下行壓力不小，經(jīng)濟發(fā)展繼續(xù)在保持增長和調(diào)節(jié)結(jié)構(gòu)之間平衡，2015年GDP預(yù)期增長7.0%，大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新和增加公共產(chǎn)品、公共服務(wù)為經(jīng)濟增長“雙引擎”。在中國經(jīng)濟向“新常態(tài)”轉(zhuǎn)換的過程中，投資驅(qū)動難以為繼，消費還難成增長動力，創(chuàng)新被視為中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級的重要驅(qū)動力。

  但是，當前穩(wěn)增長的關(guān)鍵還是穩(wěn)投資，尤其是基建投資，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)為短期內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展新的增長。如2015年全國鐵路、重大水利工程投資均超過8000億元。在基建投資方面，中央擴大預(yù)算內(nèi)投資增至4776億元，政府不唱“獨角戲”，引導(dǎo)社會資本進入。同時，基建投資也受不利因素的干擾，社會資本因投資回報率低、周期長、資本被綁架等問題而態(tài)度暫不明朗；基建投資更多的是依賴地方政府財力，地方政府財力一方面因土地收入減少，另一方面融資平臺、渠道受限，均會抑制投資的增長。如果政策支持力度尚可，年內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施投資有望實現(xiàn)20%左右的增長。

  在房地產(chǎn)方面，2015年住房銷售可能迎來周期性的復(fù)蘇。鼓勵居民自住和改善性需求將是2015年住房政策的重要導(dǎo)向，出現(xiàn)貨幣政策進一步穩(wěn)中偏松（央行降準降息預(yù)期）、住房公積金制度的調(diào)整、首套房及二套房首付比例下調(diào)等利好因素。但基于目前在建、待售住房面積居高不下，房地產(chǎn)投資動能偏弱，全年投資預(yù)計會降到7%~8%左右。

由于經(jīng)濟總體需求不足，制造業(yè)產(chǎn)能過剩、利潤率低，對制造業(yè)的投資將繼續(xù)減少。綜合來看，預(yù)計2015年固定資產(chǎn)投資在14%左右，較上年進一步滑落。這將直接導(dǎo)致2015年水泥需求難以有力回升。

圖2：水泥產(chǎn)量增速與固投、GDP增速關(guān)系

資料來源：國家統(tǒng)計局，中國水泥研究院

  再從行業(yè)發(fā)展環(huán)境來看，2015年業(yè)內(nèi)已集聚多重利好因素，合力助推行業(yè)景氣。如寬松的貨幣政策減輕企業(yè)財務(wù)資金壓力、煤炭價格短期難以回升、行業(yè)經(jīng)營觀念轉(zhuǎn)變、集中度提升、各種停窯限產(chǎn)活動有序展開、新增產(chǎn)能有效控制等等，各種利好因素共同作用形成的疊加效應(yīng)將有力對抗行業(yè)景氣的下滑。當然行業(yè)也存在環(huán)保成本增加、轉(zhuǎn)型升級困難、人力成本增加等不可忽視的問題。

  2015年全國將預(yù)計新增熟料產(chǎn)能5200萬噸左右，較2014年減少2000余萬噸。其中華北、中南、西南將是重點投放區(qū)域，西南近三年來一直是投放高點（貴州、云南），華北、中南地區(qū)較2014年有明顯增長，華北主要集中在山西、內(nèi)蒙古兩地，中南主要在兩廣地區(qū)。

圖3：2015年華北、中南、西南為熟料產(chǎn)能投放高地

資料來源：中國水泥研究院

  結(jié)合以上情況，2015年行業(yè)供需基本面處于平穩(wěn)態(tài)勢，預(yù)計全國水泥產(chǎn)量將增長約2%~3%。在新增水泥產(chǎn)能縮減，淘汰及關(guān)停力度不減下，凈增水泥產(chǎn)能呈現(xiàn)負數(shù)，水泥總產(chǎn)能繼續(xù)減少，預(yù)計2015年底水泥總產(chǎn)能將在32億噸以下。2015年水泥產(chǎn)能利用率也將進一步提高，接近80%的水平。與此同時，熟料產(chǎn)能利用率也有改善。

表1：2015年行業(yè)供需基本面處于平穩(wěn)態(tài)勢

數(shù)據(jù)來源：中國水泥研究院

  從2015年行業(yè)總體效益來看，盈利能力將承壓，水泥價格在4~6月依然有反彈表現(xiàn)，7、8月將是最受考驗的時刻，下半年在傳統(tǒng)旺季依然會有回升表現(xiàn)，但難言樂觀。水泥價格將較2014年有明顯滑落，預(yù)計全年均價降幅將超過15元/噸。受此影響，水泥噸毛利將不足60元。2015年行業(yè)綜合毛利率將滑落1個百分點至15%~16%，估計全年利潤總額在700億元左右，處于2012年與2013年水平之間。

圖4：2015年水泥價格預(yù)期走勢難言樂觀

資料來源：中國水泥研究院

  行業(yè)冷暖可以通過行業(yè)景氣指數(shù)來反映，中國水泥研究院受國家工信部委托，繼2014年年4月份推出水泥價格指數(shù)之后，再次推出行業(yè)景氣指數(shù)。行業(yè)景氣指數(shù)由一致指數(shù)、先行指數(shù)、滯后指數(shù)三個指數(shù)構(gòu)成。其中，行業(yè)先行指數(shù)可以預(yù)判行業(yè)未來的景氣變動情況，一般領(lǐng)先于景氣一致指數(shù)約9個月左右。從先行指數(shù)的運行來看，2014年4月先行指數(shù)企穩(wěn)并有一定程度的反彈，反彈持續(xù)至8月份，隨后出現(xiàn)連月大幅度走低。據(jù)此，今年5月份之前行業(yè)景氣度將有小幅回升，然后持續(xù)下行，在9月份之前景氣狀況難言樂觀。

圖5：2014年行業(yè)景氣先行指數(shù)先升后降

資料來源：中國水泥研究院

  綜合來看，2015年水泥市場在供需兩端角力之后，行業(yè)供需形勢顯平穩(wěn)，整體效益將承壓。在國家經(jīng)濟增速減緩、環(huán)保政策日益趨緊的背景下，行業(yè)應(yīng)加快市場整合，延伸產(chǎn)業(yè)鏈，進行產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，在新常態(tài)下完成產(chǎn)業(yè)升級。[Page]

二、2015年水泥行業(yè)發(fā)展關(guān)注重點

  除了前些年一直在推進的行業(yè)并購、產(chǎn)業(yè)鏈延伸外，新的發(fā)展重點，如海外發(fā)展、互聯(lián)網(wǎng)+、環(huán)保轉(zhuǎn)型、國企改革等正在興起。

圖6：當前水泥行業(yè)部分發(fā)展重點

資料來源：中國水泥研究院

  下面重點介紹一下行業(yè)并購、海外發(fā)展兩個發(fā)展重點。

  行業(yè)并購 區(qū)域效益分化，為行業(yè)并購提供機遇。近三年來，“南高北低”的區(qū)域效益分化特征愈加明顯。2014年南部地區(qū)占全國75%的水泥產(chǎn)量，貢獻了行業(yè)90%的利潤，北部地區(qū)占全國25%的水泥產(chǎn)量，僅實現(xiàn)行業(yè)10%的利潤。從盈利能力來看，近三年華東、中南及西南的盈利水平呈穩(wěn)步抬升態(tài)勢，而華北、東北及西北則恰好相反，其中華北與東北的降幅更大。

圖7：2012-2014年全國各區(qū)域噸水泥盈利情況

資料來源：中國水泥研究院

  2015年預(yù)期華東、中南地區(qū)景氣度較好，而西南景氣承壓，東北、華北地區(qū)景氣下行，西北依然處于景氣低位。

表2：2015年全國各區(qū)域市場發(fā)展動向

資料來源：中國水泥研究院

  華北地區(qū)水泥行業(yè)長期處于盈利低谷，且集中度不足60%，擁有并購最好的基礎(chǔ)；西北和東北盈利能力下行，尤其是西北集中度在50%以下，也將具備較好的并購條件。且隨絲綢之路經(jīng)濟帶、振興東北老工業(yè)基地戰(zhàn)略的逐步落實，從長遠來看，北方市場景氣度提升有望。此外，西南市場景氣度提升較快，且區(qū)域市場集中度亦不足50%，也是個并購熱點地區(qū)，海螺、臺泥已在2014年有所動作。

圖8：“一帶一路”示意圖

資料來源：網(wǎng)絡(luò)資料

  海外發(fā)展 “一帶一路”是世界上最長的經(jīng)濟走廊，最大的市場，將產(chǎn)生最大的投資機會。據(jù)亞開發(fā)行估計，2010~2020年間，亞洲地區(qū)將投資8萬億美元基礎(chǔ)設(shè)施資金。也有機構(gòu)預(yù)計“一帶一路”將產(chǎn)生21萬億美元的經(jīng)濟效應(yīng)。

  亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行和絲路基金的成立，將為“一帶一路”有關(guān)沿線國家的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)提供資金支持。英國、法國、德國和意大利等G7國不顧美國盟友施壓，紛紛加入亞投行，顯示對亞洲地區(qū)發(fā)展的巨大信心。

  國家推出“一帶一路”戰(zhàn)略為中國水泥企業(yè)海外投資創(chuàng)造機遇?；A(chǔ)設(shè)施建設(shè)互聯(lián)互通是“一帶一路”戰(zhàn)略的首要前提，核心關(guān)鍵?！耙粠б宦贰毖鼐€大多是新興經(jīng)濟體和發(fā)展中國家，城鎮(zhèn)化率不足50%，對基礎(chǔ)設(shè)施投資的需求巨大，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)高潮的出現(xiàn)將產(chǎn)生大量的水泥需求。眾多國家水泥生產(chǎn)能力不足，需要依賴進口，為國內(nèi)水泥企業(yè)投資提供了客觀環(huán)境。此外，國家積極鼓勵企業(yè)參與境外基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和產(chǎn)能合作，為企業(yè)海外發(fā)展提供政治保障。

  東南亞、南亞各國城鎮(zhèn)化率大多在55%以下，處于快速城鎮(zhèn)化之中，水泥需求旺盛。2014年，東南亞、南亞水泥總產(chǎn)量在6億噸左右。除印度、巴基斯坦、泰國、越南等少數(shù)國產(chǎn)能過剩，大量出口外，其余大部分國家水泥需求短缺。東南亞地區(qū)經(jīng)濟年均增速在5%左右，未來水泥需求受基礎(chǔ)設(shè)施帶動有著極大潛力。

圖9：東南亞、南亞大部分國家處于城鎮(zhèn)化發(fā)展進程之中

資料來源：中國水泥研究院

  目前，海螺、華新、紅獅、上峰等企業(yè)先后在東南亞、中亞地區(qū)有項目落地。2014年華新在塔吉克斯坦地區(qū)收入7.36億元，同比大幅增長67%，獲得巨大回報。印尼、緬甸等國的投資回報率在15%左右。相信將來會有更多的水泥企業(yè)布局海外市場。

圖10：東南亞部分國家水泥新建項目投資回報率

資料來源：法國巴黎銀行，中國水泥研究院

  此外，互聯(lián)網(wǎng)+、國企改革、環(huán)保轉(zhuǎn)型、產(chǎn)業(yè)鏈延伸也是行業(yè)發(fā)展頗受關(guān)注的熱點，均對提升產(chǎn)業(yè)價值的作用不言而喻。

  互聯(lián)網(wǎng)+：依托互聯(lián)網(wǎng)，打破傳統(tǒng)商業(yè)模式，從制造型轉(zhuǎn)變?yōu)橹圃旆?wù)型，推動產(chǎn)業(yè)優(yōu)化升級。

  環(huán)保轉(zhuǎn)型：自2014年起水泥窯協(xié)同處置利好消息不斷，在不久的將來，環(huán)保將成為企業(yè)新的利潤增長點，已有企業(yè)搶先布局環(huán)保產(chǎn)業(yè)。

  產(chǎn)業(yè)鏈延伸：延伸產(chǎn)業(yè)鏈，提高產(chǎn)品附加價值，創(chuàng)造新的利潤點，這也是企業(yè)轉(zhuǎn)型升級的需求。

  國企改革：作為“國家隊”的水泥行業(yè)，推進國有企業(yè)改革，可進一步激活企業(yè)經(jīng)營活力，形成核心競爭力，提升市場競爭能力；

  應(yīng)該說2015年，水泥行業(yè)值得發(fā)展的重點很多，企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身實力加快部署發(fā)展。正所謂“不謀萬世者，不足謀一時；不謀全局者，不足謀一域”。

  綜合來看，2015年水泥行業(yè)面對的是“外冷內(nèi)熱”的環(huán)境，有挑戰(zhàn)也有機遇，總體來說是機遇大于挑戰(zhàn)。借用毛澤東《卜算子• 詠梅》中的一句話“ 已是懸崖百丈冰，猶有花枝俏”，可能能更好地體現(xiàn)2015年行業(yè)所處的境地。