青松建化:水泥景氣至歷史低位 靜待“絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶”落實(shí)

海通證券 · 2015-04-20 09:47 留言

  青松建化近日發(fā)布2014年年報(bào),實(shí)現(xiàn)收入約27.3億元,同比增長(zhǎng)約12.6%;歸母凈利潤(rùn)約644萬(wàn)元,同比減少約92.6%; 按期末股本計(jì)算的EPS 約0.005元。公司擬以期末總股本(約13.8億股)為基數(shù),每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.4元(含稅)。

  其中,第4季度收入約達(dá)5.6億元,同比增約13.5%;歸母凈利潤(rùn)約2.2億元,同比增約266.5%;EPS 約為0.16元。

  疆內(nèi)供需嚴(yán)重失衡,公司水泥業(yè)務(wù)進(jìn)入微利狀態(tài)

  2014年新疆水泥產(chǎn)量約5000萬(wàn)噸,同比減少約7%,市場(chǎng)下行壓力顯著;而疆內(nèi)僅新干法熟料產(chǎn)能就已經(jīng)超過(guò)8000萬(wàn)噸,產(chǎn)能嚴(yán)重過(guò)剩。

  2014年新疆水泥均價(jià)同比降約20元/噸,至2008年以來(lái)的歷史低位。

  公司全年水泥銷量仍有增長(zhǎng),但價(jià)格持續(xù)下降,水泥業(yè)務(wù)收入同比僅增約5.2%、至約21.7億元;水泥毛利率僅約5.4%,同比降幅達(dá)9.2個(gè)百分點(diǎn),是2003年以來(lái)的最低水平。

  混凝土業(yè)務(wù)增收不增利

  2014年公司混凝土收入約2.7億元,同比增約55.2%;毛利額約2004萬(wàn)元,同比降約11.9%;毛利率僅約7.3%, 同比降幅達(dá)5.6個(gè)百分點(diǎn);區(qū)域投資回落、尤其是地產(chǎn)投資景氣下行壓力可見(jiàn)一斑。

  預(yù)計(jì)未來(lái)水泥產(chǎn)能仍有增量

  公司達(dá)坂城2×7500t/d 的新干法熟料項(xiàng)目(協(xié)同處理2×300t/d 生活垃圾)一期工程已點(diǎn)火試生產(chǎn),預(yù)計(jì)公司在北疆的布局仍將繼續(xù)推進(jìn)。

  區(qū)域水泥景氣已至低谷,“絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶”落實(shí)驅(qū)動(dòng)景氣上行值得期待

  短期若無(wú)外力催化,區(qū)域供需壓力仍較大;但價(jià)格已至低谷,進(jìn)一步向下空間有限。2015年新疆固定資產(chǎn)投資計(jì)劃增速同比降約4個(gè)百分點(diǎn);而區(qū)域產(chǎn)能仍有增量,預(yù)計(jì)2015年疆內(nèi)新增水泥產(chǎn)能約600萬(wàn)噸。

  目前,區(qū)域景氣最大的可期待變量即是“絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶”的落實(shí)時(shí)點(diǎn)及投資力度。長(zhǎng)期來(lái)看,新疆發(fā)展水平落后, 且有政治維穩(wěn)需要,投資及水泥需求均有較大增量空間;“絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶”規(guī)劃落實(shí)或?yàn)閰^(qū)域需求啟動(dòng)時(shí)點(diǎn)。

 維持公司“增持”評(píng)級(jí)

  公司是南疆水泥龍頭,同時(shí)積極開(kāi)拓北疆市場(chǎng),是“絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶”推進(jìn)的主要受益者。

  以水泥、混凝土、化工為主業(yè),參股電力、煤炭及新能源產(chǎn)業(yè),明確提出在能源開(kāi)發(fā)領(lǐng)域?qū)ふ倚碌闹еa(chǎn)業(yè)。

  1)2014年已與國(guó)電集團(tuán)、中國(guó)水電建設(shè)集團(tuán)等公司合資涉足水電開(kāi)發(fā)建設(shè);

  2)與國(guó)電新疆電力公司合資組建國(guó)電青松吐魯番新能源有限公司,進(jìn)軍風(fēng)電、水電、太陽(yáng)能熱發(fā)電領(lǐng)域,計(jì)劃5年內(nèi)投資200億元。

  公司是新疆生產(chǎn)建設(shè)兵團(tuán)最大的工業(yè)企業(yè)之一,2015年將沿循改革創(chuàng)新、降本增效的發(fā)展思路;二股東海螺水泥已經(jīng)派駐董事及監(jiān)事,公司未來(lái)管理效率提升值得期待。

  預(yù)計(jì)公司2015-2017年EPS 分別約為0.06、0.16、0.21元。考慮公司有望受益于“絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶”催化、并有改革創(chuàng)新預(yù)期,給予公司3.0倍PB(對(duì)應(yīng)2014年末每股凈資產(chǎn)),目標(biāo)價(jià)11.55元/股,“增持”評(píng)級(jí)。

編輯:余樂(lè)樂(lè)

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