建研集團(tuán)：檢測業(yè)務(wù)有望成為增長新引擎

  報告期內(nèi)，建研集團(tuán)實現(xiàn)營業(yè)收入17.89億元，同比增長0.95%；歸屬凈利潤2.22億元，同比下降2.02%；每10股派發(fā)現(xiàn)金股利人民幣1.0元(含稅)。

  1、地產(chǎn)景氣低迷業(yè)績增長趨緩，受益成本下降盈利能力有所提升： 增速明顯放緩的原因主要受地產(chǎn)持續(xù)下滑影響，商混市場需求疲弱，公司主業(yè)減水劑業(yè)務(wù)增長趨緩。公司四季度凈利增速遠(yuǎn)超營收的主要原因是成本下跌使得盈利能力得到明顯提升。公司回款質(zhì)量近年來已經(jīng)有所提高，在低迷的行業(yè)環(huán)境下，相比外延擴(kuò)張，公司未來將更加注重修煉內(nèi)功，走精細(xì)化管理道路。

  2、減水劑布局進(jìn)一步完善，未來步入穩(wěn)定增長期： 公司多個異地子公司已陸續(xù)進(jìn)入成熟期，開始貢獻(xiàn)利潤，其中增長最快的地區(qū)是重慶和浙江。2014年公司新開拓了江西和江蘇兩個區(qū)域，并與西部建設(shè)建立戰(zhàn)略合作，業(yè)務(wù)布局進(jìn)一步完善，考慮到行業(yè)特點和地產(chǎn)環(huán)境，券商預(yù)計公司減水劑業(yè)務(wù)將進(jìn)入平穩(wěn)增長期。

  3、檢測業(yè)務(wù)有望成為增長新引擎：國家陸續(xù)出臺打破檢測行業(yè)相關(guān)壁壘的相關(guān)政策，檢測行業(yè)市場趨于開放，公司在轉(zhuǎn)型檢測服務(wù)的戰(zhàn)略指導(dǎo)下，14年陸續(xù)與天堂硅谷、廣東省建科院、天津建科院建立了戰(zhàn)略合作關(guān)系。公司的檢測業(yè)務(wù)將會實現(xiàn)跨區(qū)域(從原來的福建省擴(kuò)展到杭州、廣東和天津等地)與跨領(lǐng)域(在原有的工程檢測基礎(chǔ)上增加如醫(yī)療等行業(yè)的檢測)的變化。隨著公司的逐步轉(zhuǎn)型，未來檢測業(yè)務(wù)將成為公司業(yè)績增長新引擎。

  投資建議： 2014年公司減水劑業(yè)務(wù)得到進(jìn)一步完善，考慮到行業(yè)特點和地產(chǎn)環(huán)境，預(yù)計這一塊業(yè)務(wù)將進(jìn)入平穩(wěn)增長期。14年公司與天堂硅谷簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，檢測業(yè)務(wù)有望實現(xiàn)跨區(qū)域跨領(lǐng)域的變化。隨著公司的逐步轉(zhuǎn)型，檢測業(yè)務(wù)未來將成為增長新引擎。券商預(yù)計公司2015-2017年EPS分別為1.03、1.22、1.53元，維持買入評級。

  風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)繼續(xù)下行，異地擴(kuò)張不順，原材料價格大幅上漲。