[年報短評]祁連山：混凝土盈利能力提升 今年銷售壓力大

  2014年，祁連山水泥集團共實現(xiàn)營業(yè)收入61.47億元，同比增長5.74%，凈利潤5.56億元，同比微增0.58%，歸屬于上市公司股東的凈利潤為5.6億元，同比增長17.53%，凈利潤率較2013年下降了0.29個百分點至9.09%，首尾兩季雙雙虧損。

水泥噸毛利略有下滑，混凝土盈利能力提升

  2014年，祁連山集團共銷售水泥及熟料2108萬噸，同比增長11.05%，再創(chuàng)新高。水泥及熟料銷量的增長一方面是由于新增產(chǎn)能的投放，年內(nèi)公司新增水泥產(chǎn)能200萬噸，年末總產(chǎn)能已經(jīng)達到2800萬噸；另一方面，公司所在的甘肅省2014年固定資產(chǎn)投資、房地產(chǎn)投資同比增速分別為15.55%、13.6%，雙雙高于全國水平，投資依然是拉動全省經(jīng)濟的主要方式，從而帶動水泥需求有所上漲，去年全省水泥產(chǎn)量同比增長9.9%，高于全國增速超過8個百分點。

  需要注意的是，雖然祁連山集團水泥銷量再創(chuàng)新高，但是全年毛利率出現(xiàn)下降，與2013年相比，水泥毛利率下降了0.25個百分點至30.26%，熟料毛利率下降了8.94個百分點至8.43%。2014年，甘肅省水泥價格連續(xù)走跌，根據(jù)中國水泥網(wǎng)數(shù)據(jù)中心顯示，全年P.O42.5散裝水泥平均價格跌幅達6.4%，12月平均價格同比下跌27%。水泥價格的下跌，主要是由于受投資增速放緩，水泥需求增速下滑影響，全省水泥行業(yè)供需矛盾加劇，企業(yè)競爭加劇。在此背景下，祁連山集團水泥熟料綜合均價從2013年的289.21元/噸下滑至271.77元/噸，同比下跌6.03%，盡管煤炭價格有所下滑，水泥熟料綜合噸毛利還是從2013年的86.82元下降至81.21元。

圖1：2008~2014年祁連山水泥熟料均價及噸毛利走勢

資料來源：祁連山年報，中國水泥網(wǎng)，中國水泥研究院

  2014年，祁連山水泥集團混凝土產(chǎn)能再增80萬方，總產(chǎn)能達到585萬方，全年混凝土銷量達到120萬方，同比增長28.63%。雖然公司營業(yè)收入中由混凝土板塊產(chǎn)生的收入比重很小，但是卻有明顯的增長，從2013年4.62%的比例提升至6.31%，年銷售收入同比增長了45%?；炷龄N售收入的增長得益于銷量和價格的雙增長，2014年公司混凝土均價上升至321.27元/噸，同比上漲12.6%，方凈利從59.66元上升至82.7元，同比上漲38.6%，盈利能力大幅提升。

2015年區(qū)域產(chǎn)能繼續(xù)投放，公司銷售壓力增大

  2015年，甘肅省將有新增產(chǎn)能繼續(xù)投放，預計新增熟料產(chǎn)能310萬噸，分別是蘭州甘草環(huán)保建材股份有限公司5000t/d和甘肅蘭州紅獅水泥有限公司5000t/d，集中于蘭州地區(qū)，這對公司銷售會產(chǎn)生極大沖擊。截至2014年底，祁連山水泥集團共有28條新型干法熟料生產(chǎn)線，總計熟料產(chǎn)能2228.9萬噸，主要集中于甘肅省，是該省最大的水泥企業(yè)，產(chǎn)能占有率超過50%。從生產(chǎn)線規(guī)模來看，這28條生產(chǎn)線中有10條是2000t/d及以下的生產(chǎn)線，占比超過35%，小規(guī)模生產(chǎn)線會加大管理成本。2014年公司管理費用率從7.91%上升至9.14%，提高了1.23個百分點。在新增產(chǎn)能的再次沖擊下，預計2015年公司銷售壓力將增大。

表1：祁連山水泥集團新型干法熟料生產(chǎn)線情況

資料來源：中國水泥網(wǎng)，中國水泥研究院

  從需求面看， 2015年《甘肅省政府報告》提出要實現(xiàn)GDP增長8%，固定資產(chǎn)投資20%的預期目標，基建、房地產(chǎn)投資等將繼續(xù)支撐水泥需求。今年3月，國家發(fā)改委、外交部、商務部聯(lián)合發(fā)布了《推動共建絲綢之路經(jīng)濟帶和21世紀海上絲綢之路的愿景與行動》，明確提出要發(fā)揮甘肅綜合經(jīng)濟文化優(yōu)勢和加快蘭州開發(fā)開放。受益“一帶一路”戰(zhàn)略，甘肅地區(qū)將加快交通物流網(wǎng)絡建設，作為區(qū)域龍頭，祁連山有望從中受益。