[年報(bào)短評(píng)]祁連山：混凝土盈利能力提升 今年銷(xiāo)售壓力大

  2014年，祁連山水泥集團(tuán)共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入61.47億元，同比增長(zhǎng)5.74%，凈利潤(rùn)5.56億元，同比微增0.58%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為5.6億元，同比增長(zhǎng)17.53%，凈利潤(rùn)率較2013年下降了0.29個(gè)百分點(diǎn)至9.09%，首尾兩季雙雙虧損。

水泥噸毛利略有下滑，混凝土盈利能力提升

  2014年，祁連山集團(tuán)共銷(xiāo)售水泥及熟料2108萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)11.05%，再創(chuàng)新高。水泥及熟料銷(xiāo)量的增長(zhǎng)一方面是由于新增產(chǎn)能的投放，年內(nèi)公司新增水泥產(chǎn)能200萬(wàn)噸，年末總產(chǎn)能已經(jīng)達(dá)到2800萬(wàn)噸；另一方面，公司所在的甘肅省2014年固定資產(chǎn)投資、房地產(chǎn)投資同比增速分別為15.55%、13.6%，雙雙高于全國(guó)水平，投資依然是拉動(dòng)全省經(jīng)濟(jì)的主要方式，從而帶動(dòng)水泥需求有所上漲，去年全省水泥產(chǎn)量同比增長(zhǎng)9.9%，高于全國(guó)增速超過(guò)8個(gè)百分點(diǎn)。

  需要注意的是，雖然祁連山集團(tuán)水泥銷(xiāo)量再創(chuàng)新高，但是全年毛利率出現(xiàn)下降，與2013年相比，水泥毛利率下降了0.25個(gè)百分點(diǎn)至30.26%，熟料毛利率下降了8.94個(gè)百分點(diǎn)至8.43%。2014年，甘肅省水泥價(jià)格連續(xù)走跌，根據(jù)中國(guó)水泥網(wǎng)數(shù)據(jù)中心顯示，全年P(guān).O42.5散裝水泥平均價(jià)格跌幅達(dá)6.4%，12月平均價(jià)格同比下跌27%。水泥價(jià)格的下跌，主要是由于受投資增速放緩，水泥需求增速下滑影響，全省水泥行業(yè)供需矛盾加劇，企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。在此背景下，祁連山集團(tuán)水泥熟料綜合均價(jià)從2013年的289.21元/噸下滑至271.77元/噸，同比下跌6.03%，盡管煤炭?jī)r(jià)格有所下滑，水泥熟料綜合噸毛利還是從2013年的86.82元下降至81.21元。

圖1：2008~2014年祁連山水泥熟料均價(jià)及噸毛利走勢(shì)

資料來(lái)源：祁連山年報(bào)，中國(guó)水泥網(wǎng)，中國(guó)水泥研究院

  2014年，祁連山水泥集團(tuán)混凝土產(chǎn)能再增80萬(wàn)方，總產(chǎn)能達(dá)到585萬(wàn)方，全年混凝土銷(xiāo)量達(dá)到120萬(wàn)方，同比增長(zhǎng)28.63%。雖然公司營(yíng)業(yè)收入中由混凝土板塊產(chǎn)生的收入比重很小，但是卻有明顯的增長(zhǎng)，從2013年4.62%的比例提升至6.31%，年銷(xiāo)售收入同比增長(zhǎng)了45%?；炷龄N(xiāo)售收入的增長(zhǎng)得益于銷(xiāo)量和價(jià)格的雙增長(zhǎng)，2014年公司混凝土均價(jià)上升至321.27元/噸，同比上漲12.6%，方凈利從59.66元上升至82.7元，同比上漲38.6%，盈利能力大幅提升。

2015年區(qū)域產(chǎn)能繼續(xù)投放，公司銷(xiāo)售壓力增大

  2015年，甘肅省將有新增產(chǎn)能繼續(xù)投放，預(yù)計(jì)新增熟料產(chǎn)能310萬(wàn)噸，分別是蘭州甘草環(huán)保建材股份有限公司5000t/d和甘肅蘭州紅獅水泥有限公司5000t/d，集中于蘭州地區(qū)，這對(duì)公司銷(xiāo)售會(huì)產(chǎn)生極大沖擊。截至2014年底，祁連山水泥集團(tuán)共有28條新型干法熟料生產(chǎn)線，總計(jì)熟料產(chǎn)能2228.9萬(wàn)噸，主要集中于甘肅省，是該省最大的水泥企業(yè)，產(chǎn)能占有率超過(guò)50%。從生產(chǎn)線規(guī)模來(lái)看，這28條生產(chǎn)線中有10條是2000t/d及以下的生產(chǎn)線，占比超過(guò)35%，小規(guī)模生產(chǎn)線會(huì)加大管理成本。2014年公司管理費(fèi)用率從7.91%上升至9.14%，提高了1.23個(gè)百分點(diǎn)。在新增產(chǎn)能的再次沖擊下，預(yù)計(jì)2015年公司銷(xiāo)售壓力將增大。

表1：祁連山水泥集團(tuán)新型干法熟料生產(chǎn)線情況

資料來(lái)源：中國(guó)水泥網(wǎng)，中國(guó)水泥研究院

  從需求面看， 2015年《甘肅省政府報(bào)告》提出要實(shí)現(xiàn)GDP增長(zhǎng)8%，固定資產(chǎn)投資20%的預(yù)期目標(biāo)，基建、房地產(chǎn)投資等將繼續(xù)支撐水泥需求。今年3月，國(guó)家發(fā)改委、外交部、商務(wù)部聯(lián)合發(fā)布了《推動(dòng)共建絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶和21世紀(jì)海上絲綢之路的愿景與行動(dòng)》，明確提出要發(fā)揮甘肅綜合經(jīng)濟(jì)文化優(yōu)勢(shì)和加快蘭州開(kāi)發(fā)開(kāi)放。受益“一帶一路”戰(zhàn)略，甘肅地區(qū)將加快交通物流網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，作為區(qū)域龍頭，祁連山有望從中受益。