走出去！水泥企業(yè)尋找新的投資機會和成長點

  觀點簡述：

  2015年3月5日，李克強總理在第十二屆全國人民代表大會第三次會議上向與會代表做《2015年政府工作報告》，報告中提到“加快實施走出去戰(zhàn)略。鼓勵企業(yè)參與境外基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和產(chǎn)能合作，……，促進冶金、建材等產(chǎn)業(yè)對外投資。”梳理近年“兩會”政府工作報告提及的與水泥相關(guān)的政策表述，我們發(fā)現(xiàn)對于水泥等相關(guān)過剩產(chǎn)能的調(diào)控政策，近年來已經(jīng)發(fā)生微幅變動，從前期的單純強調(diào)推動行業(yè)兼并重組、淘汰落后產(chǎn)能到現(xiàn)在增加鼓勵企業(yè)參與境外產(chǎn)能合作、推動產(chǎn)業(yè)對外投資，中央已經(jīng)將對水泥等過剩產(chǎn)能的調(diào)控置于全球化背景下的中國資源全球配置的戰(zhàn)略高度。

  經(jīng)過三十年積累，中國水泥工業(yè)“走出去”參與全球水泥市場競爭有其必然性和可能性。在國內(nèi)需求漸進峰值、新增產(chǎn)能受限的背景下，國內(nèi)水泥工業(yè)需要尋找新的投資機會和成長點，“走出去”有其必然性。前期中國水泥工業(yè)已經(jīng)在海外積累了豐富的水泥工程承包及施工經(jīng)驗，初步具備帶動中國水泥資本、技術(shù)、人才和運營管理走出去的國際化經(jīng)驗，而“一路一帶”的推進正好為水泥工業(yè)加大力度“走出去”提供契機，此為“走出去”的可能性。

  目前已有部分水泥企業(yè)正嘗試海外投資，投資區(qū)域以發(fā)展中國家為主、投資方式以合作建設(shè)為主、投資主體以國有企業(yè)為主。盡管中國水泥工業(yè)在水泥工程建設(shè)方面具備一定國際化經(jīng)驗，在裝備水平、生產(chǎn)運營方面亦有較強實力，但由于在海外市場面臨地區(qū)政治、法律、習俗、意識形態(tài)、潛在競爭等風險，上述企業(yè)目前仍處在經(jīng)驗積累的初步探索階段。對比國際水泥巨頭數(shù)十年的全球化之路（其采取的是自建和收購并舉、以水泥為主并兼具產(chǎn)業(yè)鏈延伸的擴張政策），中債資信認為，中國水泥工業(yè)“走出去”才剛起步，未來短期內(nèi)將持續(xù)處于“走出去”的初步探索階段。

  2015年3月5日，李克強總理在第十二屆全國人民代表大會第三次會議上向與會代表做《2015年政府工作報告》，報告中提到“加快實施走出去戰(zhàn)略。鼓勵企業(yè)參與境外基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和產(chǎn)能合作，……，促進冶金、建材等產(chǎn)業(yè)對外投資?！?

  梳理近年“兩會”政府工作報告（見表1）提及的與水泥相關(guān)的政策表述，我們發(fā)現(xiàn)對于水泥等相關(guān)過剩產(chǎn)能的調(diào)控政策，近年來已經(jīng)發(fā)生微幅變動，從前期的單純推動行業(yè)兼并重組、淘汰落后產(chǎn)能到現(xiàn)在的增加鼓勵企業(yè)參與境外產(chǎn)能合作、推動產(chǎn)業(yè)對外投資，中央已經(jīng)將對水泥等過剩產(chǎn)能的調(diào)控置于全球化背景下的中國資源全球配置的戰(zhàn)略高度。作為建材工業(yè)的重要組成部分，水泥工業(yè)在國內(nèi)需求漸近峰值、新增產(chǎn)能受限的背景下，在國家鼓勵有條件的企業(yè)“走出去”的政策指導下，向海外市場拓展業(yè)務(wù)將成為中國水泥工業(yè)發(fā)展的重要選擇。

  表1：近年“兩會”政府工作報告中與水泥相關(guān)的政策表述

  中國水泥工業(yè)“走出去”之必要性：行業(yè)需求見頂、新增產(chǎn)能受限，企業(yè)需要新的投資點和成長點

  需求逐步見頂：歷經(jīng)多年的經(jīng)濟高位增長，在人口紅利逐步消失、工業(yè)化紅利遞減和外圍經(jīng)濟環(huán)境波動加劇的背景下，中國宏觀經(jīng)濟近年逐步步入結(jié)構(gòu)調(diào)整、降速換擋的“新常態(tài)”階段。水泥產(chǎn)量增速自2012年以來已經(jīng)連續(xù)三年低于10%以下，2014年更進一步降低至1.80%。中債資信認為在整體宏觀經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的背景下，我國水泥行業(yè)總需求或已漸近峰值，中短期內(nèi)水泥產(chǎn)量低速增長或?qū)⒊蔀樾袠I(yè)常態(tài)。

  新增產(chǎn)能受限：在前期應對金融危機的四萬億投資背景下，水泥行業(yè)經(jīng)歷了新一輪產(chǎn)能擴張高潮，但自2010年行業(yè)固定資產(chǎn)投資和新增產(chǎn)能達到歷史峰值后，在資源及政策限制、行業(yè)自律以及去產(chǎn)能壓力背景下，行業(yè)固定資產(chǎn)投資持續(xù)下降，2014年行業(yè)固定資產(chǎn)投資同比下降19.44%，為近10年來的最低水平，新增熟料產(chǎn)能已經(jīng)由高峰期的24,000萬噸/年下降至2014年的7,000萬噸/年，且有繼續(xù)收縮跡象。在嚴厲的政策限制和市場壓力下，水泥企業(yè)除對前期已經(jīng)審批的生產(chǎn)線進行建設(shè)外，審批新的生產(chǎn)線幾乎無可能。

  任何企業(yè)的成長發(fā)展路徑都與其所處的外部經(jīng)濟環(huán)境密切相關(guān)，外部經(jīng)濟環(huán)境的變化必然導致企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的隨之調(diào)整。在經(jīng)歷多年經(jīng)濟兩位數(shù)的增長后，中國經(jīng)濟迎來發(fā)展拐點，結(jié)構(gòu)調(diào)整、增速換擋、去產(chǎn)能成為當前經(jīng)濟發(fā)展的主旋律。2015年“兩會”政府工作報告提出，我國2015年GDP增長目標為7%左右，較以往3年來的7.5%下調(diào)了0.5個百分點，經(jīng)濟增速的下調(diào)反映中央對于經(jīng)濟增速下降的容忍度增加，未來短期政府采取大規(guī)模刺激經(jīng)濟政策的可能性較小，以往依靠大規(guī)模投資拉動經(jīng)濟的增長方式或?qū)⒅鸩睫D(zhuǎn)變。在此背景下，作為順周期波動的水泥行業(yè)，必將迎來其發(fā)展的拐點，在國內(nèi)需求漸進峰值、行業(yè)新增產(chǎn)能受限，行業(yè)產(chǎn)能過剩壓力猶存的情況下，企業(yè)需要新的投資點和成長點，水泥工業(yè)“走出去”有其必然性。

  中國水泥工業(yè)“走出去”之可能性：水泥工業(yè)“走出去”已經(jīng)初步具備條件，并契合國家發(fā)展戰(zhàn)略

  初步具備“走出去”的條件：“世界水泥看中國”，中國水泥工業(yè)步入快速發(fā)展階段僅僅30余年的時間，這30年來伴隨中國經(jīng)濟的快速發(fā)展，水泥工業(yè)在工藝裝備、研發(fā)制造、工程建設(shè)、運營管理、節(jié)能環(huán)保和資源綜合利用等方面積累了豐富的經(jīng)驗，有些已經(jīng)達到國際先進水平。中國水泥工業(yè)已經(jīng)在裝備制造、工程建設(shè)、生產(chǎn)運營方面積累了豐富的經(jīng)驗，并積累了一定資本基礎(chǔ)，初步具備“走出去”的條件。此外，中國水泥工業(yè)在水泥工程建設(shè)、水泥工程EPC方面已經(jīng)具備一定的國際經(jīng)驗，以中材國際、中國建材國際工程為代表的央企下屬水泥工程企業(yè)已經(jīng)在海外承接水泥工程多年，具備帶動中國水泥資本、技術(shù)、人才和運營管理“走出去”的前期經(jīng)驗。

  契合國家發(fā)展戰(zhàn)略： 2014年11月，習近平主席在北京舉行的APEC會議上提出加強互聯(lián)互通、深化“一路一帶”合作的建議，宣布我國將出資400億美元成立絲路發(fā)展基金，為“一路一帶”沿線國家和地區(qū)基建投資、資源開發(fā)和產(chǎn)業(yè)合作提供融資支持。“一路一帶”經(jīng)濟帶的推動，將帶動我國資本、技術(shù)、裝備、工程、勞務(wù)等的輸出，而之前中國鐵路建設(shè)、公路建設(shè)等工程項目已經(jīng)在海外具備較強跨國運營經(jīng)驗，水泥工作“走出去”可以契合國家戰(zhàn)略規(guī)劃，布局“一路一帶”沿線國家，并充分利用先前已經(jīng)形成的在工程施工和勞務(wù)合作方面的市場資源和客戶資源。

  中國水泥工業(yè)“走出去”之現(xiàn)狀：以發(fā)展中國家為主，以合資新建為主，以國企為主，處于“走出去”的初步階段

  從出口單一的水泥產(chǎn)品，到承建國際水泥工程帶動水泥技術(shù)和裝備出口，再到直接海外投資建廠甚至并購海外水泥企業(yè)，直接參與國際水泥市場競爭，中國水泥工業(yè)海外之路并非一帆風順，整體來看目前仍處于初步探索階段。

  表2：近年中國水泥企業(yè)海外投資情況

  投資區(qū)域以發(fā)展中國家為主。從中國水泥企業(yè)近年投資目的地來看，區(qū)域主要集中于經(jīng)濟發(fā)展處于起步階段、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)落后、水泥裝備水平低、需求增長空間大的發(fā)展中國家，且主要以中國周邊的東南亞、中亞等亞洲國家為主。

  投資方式以合作建設(shè)為主。從中國水泥企業(yè)海外投資方式來看，絕大部分采取與當?shù)睾献鞣胶献鹘ㄔO(shè)、中方控股的形式參與生產(chǎn)經(jīng)營，這主要是因為中國水泥企業(yè)國際化經(jīng)驗不足，對東道國市場、人力、法律、勞工等政策不熟，需要當?shù)鼐邆湟欢ㄙY源的合作方予以協(xié)助。

  投資主體以國有企業(yè)為主。中國水泥企業(yè)“走出去”的投資主體中，盡管呈現(xiàn)出多樣化趨勢，既有中央企業(yè)和地方國有企業(yè)，又有民營企業(yè)和中外合資企業(yè)，但從絕對量來看，國有企業(yè)在“走出去”中仍然扮演主要角色。

  目前仍處于初步探索階段。從當前中國水泥企業(yè)“走出去”現(xiàn)狀及下文國際水泥巨頭的發(fā)展路徑來看，國內(nèi)水泥企業(yè)的海外之路仍處于初步探索階段。海外投資項目因面臨地區(qū)政治、法律、習俗、意識形態(tài)、潛在競爭等風險，項目從前期籌建、正式動工到點火等需要經(jīng)歷較長時間，以1條2,500t/d熟料生產(chǎn)線為例，國內(nèi)一般正常建設(shè)工期約為12~18個月，在海外建設(shè)則需要18~24個月，部分企業(yè)要達到2~3年，甚至更長。

  國際水泥巨頭的全球化發(fā)展路徑：新建收購并舉，兼具產(chǎn)業(yè)鏈延伸，布局全球化

  從1824年英國人阿斯譜丁發(fā)明“波特蘭水泥”后，世界水泥工業(yè)的發(fā)展已經(jīng)有將近200年的歷史。西歐作為水泥產(chǎn)品的發(fā)明地，是最早進行工業(yè)革命的區(qū)域，孕育了水泥行業(yè)最具競爭力的水泥企業(yè)。借鑒國際水泥巨頭所經(jīng)歷的全球化之路，對于我國水泥工業(yè)“走出去”有積極意義。

  表3：國際水泥巨頭拉法基和豪瑞全球化發(fā)展路徑

  自建和收購并舉。從拉法基和豪瑞的全球化路徑來看，在20世紀90年代之前兩家企業(yè)主要通過自建的形式在各地區(qū)進行布局，進入21世紀以來，則更多的通過股權(quán)收購的形式來介入當?shù)厥袌龌驍U大市場份額。中債資信認為，相對于自建而言，并購企業(yè)股權(quán)能夠繞開部分法律政策限制、避開冗長的政策審批、快速的介入當?shù)厥袌觥?

  水泥為主，兼具產(chǎn)業(yè)鏈延伸?？v觀兩家企業(yè)的發(fā)展歷程，水泥及熟料從來不是其唯一的業(yè)務(wù)主體，產(chǎn)業(yè)鏈上下游的骨料、商品混凝土等業(yè)務(wù)也都納入其擴張范圍。

  全球化布局。拉法基和豪瑞在全球各區(qū)域的擴張，既跟地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展水平相關(guān)，但又不拘泥于此，在區(qū)域選擇方面，既有市場成熟的發(fā)達國家又有處于發(fā)展初期的發(fā)展中國家，在進入時間選擇并沒有遵從嚴格的時間軸要求。

  結(jié)語：

  在經(jīng)歷多年經(jīng)濟兩位數(shù)的增長后，中國經(jīng)濟迎來發(fā)展拐點，結(jié)構(gòu)調(diào)整、增速換擋、去產(chǎn)能成為當前經(jīng)濟發(fā)展的主旋律。在國內(nèi)需求漸進峰值、新增產(chǎn)能受限、行業(yè)產(chǎn)能過剩壓力猶存的背景下，國內(nèi)水泥企業(yè)需要尋找新的投資機會和成長點，水泥工業(yè)“走出去”有其必然性；前期中國水泥工業(yè)已經(jīng)在海外積累了一定的工程承包及施工經(jīng)驗，具備帶動中國水泥資本、技術(shù)、人才和運營管理走出去的國際化經(jīng)驗，而“一路一帶”經(jīng)濟帶的提出正好為水泥工業(yè)加大力度“走出去”提供契機。目前已有部分水泥企業(yè)正嘗試海外投資，投資區(qū)域以發(fā)展中國家為主、投資方式以合作建設(shè)為主、投資主體以國有企業(yè)為主。對比國際水泥巨頭以自建和收購并購、以水泥為主兼具產(chǎn)業(yè)鏈延伸的全球化經(jīng)驗，中國水泥工業(yè)“走出去”目前及未來短期內(nèi)仍將處于“走出去”的初步探索階段。