寧夏建材:區(qū)域需求制約 全年業(yè)績小幅下滑

長江證券 · 2015-02-22 08:14 留言

  事件描述

  2014年業(yè)績預(yù)告:全年營收38.9億元,同降7.5%;歸屬凈利潤2.7億元,同降9%,折EPS0.57元;Q4來看,營收7.8億,同降30.41%;歸屬凈利-665萬元,同降107.02%,折EPS-0.01元。

  事件評論

  區(qū)域需求偏弱,全年出現(xiàn)負增長放緩。2014年全年來看,寧夏地區(qū)需求不景氣,全年水泥累計增速-6.1%,與13年20.3%的增速相比,出現(xiàn)大幅下滑。

  公司層面看,公司2014年噸收入286元,同比下降12元;噸成本受益煤價下跌改善了8元,因此測算噸毛利下滑了4元左右。費用和營業(yè)外支出基本平穩(wěn),綜合來看,噸凈利下降3元至22元,最終實現(xiàn)歸屬凈利潤2.7億,同比下降9.7%。

  Q4下滑明顯,制約全年表現(xiàn)。4季度看,整個區(qū)域需求放緩加劇,價格跌幅也有所擴大;公司層面看,14Q4收入7.8億,同降30.41%,主要源于量價齊跌(預(yù)計銷量跌幅20%,價格跌幅30元左右)。最終來看,Q4歸屬凈利-665萬元,同降107%。

  積極布局混凝土,夯實產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢。公司報告期內(nèi)現(xiàn)金收購寧夏賽馬科進混凝土49%的股權(quán)(收購?fù)瓿珊?,對其持?00%股權(quán)),我們認為這是公司憑借多年的經(jīng)營積蓄進一步加大在商混領(lǐng)域布局,夯實區(qū)域混凝土領(lǐng)域的龍頭地位(目前公司在寧夏攪拌站超過15個,是區(qū)域商混龍頭);同時混凝土業(yè)務(wù)毛利率高于水泥,隨著其收入占比的提升(公司14H占比近20%),未來也會對業(yè)績構(gòu)成一定提振。

  區(qū)域無產(chǎn)能沖擊,15年或是格局改善新起點。寧夏已無新增產(chǎn)能,而需求端受益一帶一路的推進有望復(fù)蘇,全年格局至少比14年有所改善。


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