CCRI-水泥行業(yè)月度運行分析報告（201411）

1.宏觀

  繼第三季度GDP增速繼續(xù)下行之后，10月份的宏觀數(shù)據(jù)再次跌破市場的期待，投入、產出均未能走出下行甬道：投資增速繼續(xù)下降，1-10月累計固定資產投資增速下降至2002年以來最低；1-10月份規(guī)模以上工業(yè)增加值累計同比增速較1-9月下跌0.1個百分點至8.4%。投資增速的不斷下滑昭示經濟下行壓力的不斷加大，產出增速的下降表明內部需求疲軟未見改善，市場強烈呼吁政策層面出臺更多利于經濟復蘇的措施。在貨幣供應量同比增速同樣出現(xiàn)回落的狀態(tài)下，10月份并未出臺更為寬松的貨幣政策，央行表示下一階段將繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策，保持政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，保持定力，根據(jù)經濟基本面適時適度微調預調，增強調控的靈活性、針對性和有效性。

1.1工業(yè)增加值

  1-10月份規(guī)模以上工業(yè)增加值累計同比增長8.4%，較去年同期下降1.3個百分點；10月當月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增速為7.7%，較9月份下跌0.3個百分點。

  10月份工業(yè)增加值增速最快的是文教、工美、體育和娛樂用品制造業(yè)，鐵路、船舶、航空航天和其他運輸設備制造業(yè)、汽車制造業(yè)、黑色金屬礦采選業(yè)、計算機通信和其他電子設備制造業(yè)在工業(yè)行業(yè)中仍能保持較高產值增速，由于基建投資的拖累專用設備制造業(yè)則保持偏低產值增速。

  圖1：各行業(yè)工業(yè)增加值同比增速（%）

  數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局、中國水泥研究院

  工業(yè)產出增速的不斷下滑表明需求增長動能仍顯不足，供給端的工業(yè)生產依舊低迷。

1.2 PMI

  10月份中國制造業(yè)采購經理指數(shù)PMI為50.8%，較9月份下降0.3個百分點，從分項指標來看，除產成品庫存和從業(yè)人員指標數(shù)據(jù)有所上漲以外其他指標值均出現(xiàn)下滑走勢。從不同類型企業(yè)情況來看，中型企業(yè)采購經理指數(shù)下降幅度最大，環(huán)比下降0.9個百分點，大型企業(yè)及小型企業(yè)環(huán)比下降0.1個百分點；大型企業(yè)仍能保持在榮枯線以上，中小型企業(yè)則已經跌入榮枯線之下。

  10月匯豐PMI受益于就業(yè)指標的大幅提升整體有小幅上漲走勢，產出、新訂單出現(xiàn)0.6、0.3個百分點的環(huán)比下降，就業(yè)指標出現(xiàn)1.4個百分點的環(huán)比上升。

  圖2：PMI走勢圖（%）

  數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局、中國水泥研究院

  匯豐PMI11月預覽值較10月低0.4個百分點，產出、就業(yè)指標均出現(xiàn)下滑，環(huán)比下滑幅度為1.2、0.5個百分點，新訂單指標則出現(xiàn)0.2個百分點的溫和回升。

1.3 CPI、PPI

  10月居民消費價格指數(shù)CPI未改下行走勢，較9月再次下滑0.03個百分點至1.6%，再創(chuàng)新低。食品價格對CPI同比貢獻率微幅提升，非食品類價格貢獻率較9月略有下降，不包含食品和能源的核心CPI同比漲幅較9月有0.1個百分點的回落。

  10月工業(yè)生產者出廠價格PPI同樣繼續(xù)下行，全部工業(yè)品當月同比下跌2.2%，跌幅較9月擴大0.4個百分點。其中生產資料PPI同比下降3%，跌幅較9月擴大近0.6個百分點；生活資料PPI與去年同期持平，較9月份下跌0.11個百分點。在生產資料中采掘工業(yè)價格指數(shù)同比下跌幅度最大，達到-8.9%，跌幅較9月擴大2.2個百分點；生活資料中的耐用消費品當月價格指數(shù)同比下跌0.7個百分點。

  圖3：CPI、PPI當月同比增速走勢圖（%）

  數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局、中國水泥研究院

  有經濟專家表示生產資料價格的明顯下降及持續(xù)下行的走勢說明我國已經陷入通縮態(tài)勢，且通縮壓力正在向CPI蔓延。

1.4 M1、M2

  10月份，新增貸款及貨幣供應量同比增速均出現(xiàn)環(huán)比回落：新增貸款5483億元，環(huán)比減少3089億元；廣義貨幣M2同比增長12.6%，增速較9月末下降0.3個百分點；現(xiàn)金凈投放量為-1153億元，環(huán)比、同比明顯萎縮。

  圖4：新增人民幣貸款及M1、M2同比增速走勢圖（%，億元）

  數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局、中國水泥研究院

  各項金融指標均有不同程度回落，短期內經濟下行壓力增大，對此多數(shù)經濟界人士認為貨幣政策寬松力度加大很有必要，市場呼吁出臺大規(guī)模貨幣寬松政策，降息降準呼聲再次來襲。而央行表示，下一階段將繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策，保持政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，堅持“總量穩(wěn)定、結構優(yōu)化”的取向，保持定力、主動作為，根據(jù)經濟基本面變化適時適度預調微調，增強調控的靈活性、針對性和有效性；針對金融深化和創(chuàng)新發(fā)展，進一步完善調控模式，通過增加供給和競爭改善金融服務，提高金融運行效率和服務實體經濟的能力。在措施上央行將落實好“定向降準”的相關措施，發(fā)揮好信貸政策支持再貸款和再貼現(xiàn)政策的作用。

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2.需求

2.1 固定資產投資

  1-10月份全國固定資產投資累計完成額為40.62萬億元，同比增長15.9%，增速再次回落0.2個百分點，創(chuàng)2002年以來新低。

  分地區(qū)來看，東部地區(qū)投資185747億元，同比增長14.6%，增速比1-9月份回落0.3個百分點；中部地區(qū)投資113768億元，增長17.6%，增速回落0.2個百分點；西部地區(qū)投資103336億元，增長17.8%，增速回落0.1個百分點。

  圖5：全國固定資產投資及同比增速走勢圖（億元，%）

  數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局、中國水泥研究院

  分產業(yè)看，1-10月份，第一產業(yè)投資9829億元，同比增長28.9%，增速比1-9月份提高1.2個百分點；第二產業(yè)投資170261億元，增長13.4%，增速回落0.3個百分點；第三產業(yè)投資226071億元，增長17.4%，增速與1-9月份持平。

  圖6：不同行業(yè)固定資產投資同比增速走勢圖（%）

  數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局、中國水泥研究院

  從構成來看1-10月份建筑安裝工程固定資產投資完成278441億元，同比增速為18.4%，較1-9月下降0.4個百分點；設備工器具購置完成投資額78975億元，同比增長11.3%，增速較1-9月上漲0.3個百分點；其他費用完成投資額48745億元，同比增長10.1%，增速較1-9月上漲0.4個百分點。

  圖7：不同構成固定資產投資完成額同比增速（%）

  數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局、中國水泥研究院

2.2 基礎設施建設

  1-10月份全國基礎設施建設累計投資為88460.4億元，同比增長21.38%，增速較1-9月份提高了0.43個百分點；其中，水利管理業(yè)投資增長21.9%，增速回落1.6個百分點；公共設施管理業(yè)投資增長25.2%，增速提高0.9個百分點；道路運輸業(yè)投資增長18.9%，增速提高0.3個百分點；鐵路運輸業(yè)投資增長25.1%，增速與1-9月份持平。

  圖8：基礎設施固定資產投資同比增速走勢圖（億元，%）

  數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局、中國水泥研究院

2.3 房地產業(yè)

  1-10月全國房地產開發(fā)投資累計完成77220億元，同比增長12.4%，增速再較1-9月下滑0.1個百分點。

  圖9：房地產開發(fā)投資及同比增速走勢圖（億元，%）

  數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局、中國水泥研究院

  10月底，房屋累計施工面積同比增速為12.3%，較9月底上漲0.8個百分點；新開工面積同比下降5.5%，跌幅較9月份收窄3.8個百分點；房屋竣工面積同比增長7.6%，增速較上月上漲0.4個百分點；商品房累計銷售面積同比回落7.6%，跌幅較9月份0.8個百分點，10月單月商品房銷售面積同比下降1.6%，降幅比9月收窄8.7個百分點。

  圖10：房地產施工、銷售面積及同比增速情況（萬平方米，%）

  數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局、中國水泥研究院

  10月國房景氣指數(shù)為94.76，現(xiàn)今年以來首次回升，盡管回升幅度較小但外界已給予樂觀評價，同時受益于930新政、按揭支持力度加大、住房公積金申請放松、普通股住宅標準放寬等房地產放款政策的影響，預計四季度房地產行業(yè)景氣度將好于三季度，有經濟界人士認為房地產行業(yè)已經實現(xiàn)筑底有望反彈回升。

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3.水泥量價

3.1 產量

  1-10月全國水泥產量累計為20.53億噸，同比增長2.5%，增速較1-9月回落0.48個百分點；10月當月水泥產量為2.35億噸，同比下滑1.1%，繼9月當月產量增速同比下滑之后跌幅收窄1.1個百分點。1-10月熟料產量累計11.96億噸，同比增長4.38%，較1-9月下滑0.32個百分點；10月當月熟料產量為1.26億噸，同比增長1.59%，較9月上漲0.6個百分點。

  圖11：水泥累計產量及同比增速走勢圖（萬噸，%）

  數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局、中國水泥研究院

  分地區(qū)來看，東北地區(qū)繼9月份累計產量增速出現(xiàn)負值之后1-10月累計產量同比增速再次為負，且跌幅擴大1.18個百分點；華北地區(qū)累計產量增速同樣出現(xiàn)跌幅擴大的現(xiàn)象，1-10月累計產量同比下降9.32%，較1-9月跌幅擴大0.64個百分點；華東地區(qū)成為唯一一個1-10月累計產量增速環(huán)比上漲的地區(qū)，漲幅為0.15個百分點。

  圖12：地區(qū)水泥累計產量及同比增速走勢圖（萬噸，%）

  數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局、中國水泥研究院

3.2 價格

  10月份全國水泥均價繼續(xù)9月底的上揚走勢，而不同區(qū)域由于需求及天氣狀況的差異也出現(xiàn)不同的價格走勢：東北、華北、西北地區(qū)水泥市場價格繼續(xù)下行，華東、中南、西南繼續(xù)保持上揚走勢。10月底全國水泥價格指數(shù)為101.81，較月初上漲0.81個點，較上月末上漲1.05個點。

  圖13：全國及區(qū)域水泥價格指數(shù)走勢圖

  數(shù)據(jù)來源：中國水泥網、中國水泥研究院

  分地區(qū)來看，華東地區(qū)進入10月份，區(qū)域市場行情延續(xù)上揚走勢，但整體價格增幅趨緩。從華東水泥價格指數(shù)來看，10月初值為96.75，月末值為97.68，當月環(huán)比上漲0.96%，漲幅較9月的2.66%有明顯縮小。此番上漲行情的動能來之于下游需求環(huán)比有所回升，加上四季度傳統(tǒng)旺季的到來，企業(yè)漲價心理加強。但部分地區(qū)的下游攪拌站等對市場信心不足，對大幅拉漲的抵觸情緒較大，價格實際大幅上行阻力較大。

  中南地區(qū)10月初水泥價格指數(shù)為111.22點，月末為106.95點，水泥價格環(huán)比上漲3.99%，已連續(xù)兩月呈上行走勢。10月份中南地區(qū)多地水泥市場需求開始好轉，旺季效應逐步顯現(xiàn)，企業(yè)出貨量明顯增加，各主導企業(yè)漲價意愿較強。

  華北地區(qū)各省市水泥價格10月保持平穩(wěn)，APEC會議的召開對于京津冀等地施工及工業(yè)企業(yè)生產產生一定影響，水泥企業(yè)產能發(fā)揮受限，但正好迎合了疲軟的區(qū)域市場需求，部分地區(qū)企業(yè)企圖趁機抬價但難度較大。

  10月中下旬東北地區(qū)尤其是吉林、黑龍江氣溫明顯下降，工程施工進入入冬前搶工期的階段，但并未給水泥市場需求帶來明顯提升。在需求環(huán)比明顯下降的情況下，局部地區(qū)中小企業(yè)價格調低沖刺年底銷量，大型水泥企業(yè)則保持價格穩(wěn)定等待冬儲。

  西北地區(qū)10月水泥市場行情進一步降溫，各地水泥企業(yè)為把握最后的需求釋放期，在中上旬紛紛采用降價促銷策略，但下游疲軟的需求使得降價效果有限，企業(yè)反而出現(xiàn)微利，甚或虧損。為扭轉此尷尬局面，于月底左右各地水泥價格又進行了回調。

  西南地區(qū)10月份水泥市場旺季不旺，需求不足，多省價格繼續(xù)下跌。月內，西南地區(qū)水泥價格雖有反彈，但反彈動力不充足，中下旬跌至月初水平以下，價格跌后基本走穩(wěn)。區(qū)域水泥價格指數(shù)月初為99.38點，月末為98.94點，水泥價格環(huán)比下跌0.44%。

  圖14：全國及區(qū)域高標號散裝水泥價格走勢圖（元/噸）

  數(shù)據(jù)來源：中國水泥網、中國水泥研究院

4.經濟效益

4.1 成本及毛利

  10月份全國煤炭價格出現(xiàn)緩慢回升的走勢，月底全國煤炭綜合價格指數(shù)為136.7，較月初上升0.6個點。10月底秦皇島港大同優(yōu)混平倉價為540元/噸，環(huán)比上漲10元/噸。10月水泥-煤炭價格差在月底出現(xiàn)小幅回升。

  圖15：煤炭價格指數(shù)及水泥-煤炭價格差（元/噸）

  數(shù)據(jù)來源：中國煤炭工業(yè)協(xié)會、中國水泥網、中國水泥研究院

  隨著水泥價格繼續(xù)小幅上漲，10月水泥噸毛利也繼續(xù)上行，10月底水泥噸毛利為75.65元/噸，毛利率在26%左右。

  圖16：水泥噸毛利及毛利率情況

  數(shù)據(jù)來源：中國水泥網、中國水泥研究院

4.2 行業(yè)經濟指標

  1-9月份，水泥制造行業(yè)利潤總額為530.4億元，同比增長22.5%，增速較去年同期提高2.82個百分點；9月份行業(yè)整體毛利率為17%，較8月份提高3個百分點。1-9月水泥制造行業(yè)實現(xiàn)主營業(yè)務收入7106.2億元，同比增長4.08%；主營業(yè)務成本為5948.6億元，同比增長3.03%。

  圖17：水泥制造業(yè)業(yè)務收入、成本及利潤總額增速變化（%）

  數(shù)據(jù)來源：中國水泥網、中國水泥研究院

  截止到9月底，水泥制造行業(yè)產成品庫存為259.27億元，較8月底上漲5.2億元；應收賬款凈額為818.9億元，同比增長4.68%。

5.資本市場

  從7月份以來，SW水泥制造指數(shù)及滬深300指數(shù)保持震蕩上行的走勢，10月份繼續(xù)震蕩走高。10月底SW水泥制造指數(shù)較9月底上漲4.8%，漲幅環(huán)比增加；滬深300指數(shù)上漲2.9%，漲幅環(huán)比下降。10月底SW水泥制造指數(shù)對于滬深300指數(shù)的市盈率溢價為119.8%。

  圖18：SW水泥制造指數(shù)與滬深300指數(shù)漲跌（左）及市盈率（右）變化情況

  數(shù)據(jù)來源：WIND、中國水泥研究院

6.進出口

  1-10月份，全國水泥及熟料累計出口1199.63萬噸，同比下降2.4%；10月當月水泥熟料出口量為94.9萬噸，比9月減少近20萬噸。10月水泥熟料平均出口單價為59.9美元/噸，較9月份上漲2.63美元/噸。

  圖19：水泥、熟料出口量及價格（萬噸，美元/噸）

  數(shù)據(jù)來源：WIND、中國水泥研究院

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7.預拌混凝土

7.1 產量

  1-10月份全國預拌混凝土產量累計達到12.5億立方米，同比增長12.2%，增速較1-9月回落0.34個百分點；10月當月預拌混凝土產量為1.48億立方米，同比增長5.1%，增速較9月回落0.55個百分點。

  分區(qū)域來看，10月當月華北、東北、西北地區(qū)預拌混凝土產量依然保持同比下降的走勢，華北、東北同比降幅擴大，西北同比降幅收窄；華東地區(qū)則出現(xiàn)產量同比增速較9月上升的走勢。1-10月份各地區(qū)預拌混凝土累計產量依然保持同比上漲，除中南地區(qū)以外其他五大地區(qū)累計產量增速均有不同幅度的回落。

  圖20：全國及各地區(qū)商混產量及增速情況（立方米，%）

  數(shù)據(jù)來源：WIND、中國水泥研究院

7.2 價格

  9月份，全國預拌混凝土C30價格為342元/立方米左右，較上月出現(xiàn)小幅上升，升幅為5元/立方米。分區(qū)域來看，華北、華東、中南、西南地區(qū)市場價格均有所上漲，東北、西北地區(qū)價格平穩(wěn)。華北地區(qū)北京市場出現(xiàn)小幅下降，天津則出現(xiàn)大幅上漲的局面，河北也出現(xiàn)小幅上漲；華東地區(qū)福建出現(xiàn)明顯價格上揚，其他地區(qū)則穩(wěn)中有升；西南地區(qū)四川市場混凝土價格出現(xiàn)明顯上漲，其他地區(qū)保持相對平穩(wěn)。

  分省市來看，9月份價格上漲的省市（自治區(qū)）有10個，價格與8月份持平的有16個，價格下跌的有4個。

  圖21：各地區(qū)C30商品混凝土價格走勢（元/立方米）

  數(shù)據(jù)來源：中國水泥研究院

附件：CCRI-水泥行業(yè)月度運行分析報告（201411）