[評論]云南建投混凝土：新簽合同價值增加 營收增速將觸底回升

云南建投綠色高性能混凝土股份有限公司成立于2007年，是云南省建設投資控股集團有限公司的控股子公司，并于今年10月31日在港交所上市，代碼為01847.HK。公司在云南省擁有97條混凝土生產(chǎn)線，57個攪拌站，以及158輛混凝土運輸車。截止2018年，公司預拌混凝土收入占公司銷售收入比重達98.13%，產(chǎn)能達到2130萬方，其他業(yè)務聚羥酸外加劑和砂石料產(chǎn)能在1.88萬噸和70萬噸。

云南房地產(chǎn)和基建投資高增速運行

據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，今年云南省水利、環(huán)境與公共設施管理業(yè)投資降幅逐漸收窄，同時房地產(chǎn)和公路運輸業(yè)上升至較高增速平穩(wěn)運行，1-10月房地產(chǎn)和公路運輸業(yè)投資增速分別為24.20%和11.90%，增速較去年同期分別增加8.9和5個百分點，顯示今年云南房地產(chǎn)和基建投資高增速運行，預計今年云南商混需求較去年旺盛。

　圖1：云南固定資產(chǎn)投資就公路運輸業(yè)、房地產(chǎn)和水利、環(huán)境與公共設施管理業(yè)增速（%）

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

產(chǎn)量及產(chǎn)能占比13%以上 客戶資源增加

公司在云南混凝土行業(yè)中，處于龍頭地位。產(chǎn)能方面，公司在云南有45個攪拌站服務于特定工程項目，只有12個攪拌站服務區(qū)域市場，2018年產(chǎn)能達到2130萬方，產(chǎn)能利用率為43%。據(jù)公司招股說明書了解，云南預拌混凝土產(chǎn)量及產(chǎn)能分別達到6120萬方和16380萬方，則公司的預拌混凝土產(chǎn)量及產(chǎn)能占云南省比重分別為14.93%和13.00%，同時，公司預拌混凝土產(chǎn)能利用率已超過云南省的產(chǎn)能利用率（37.36%）。

另外，母公司云南省建設投資控股集團有限公司是公司最大客戶，2018年占收益比重為73.3%，今年公司開發(fā)獨立第三方客戶成果顯現(xiàn)，除了母公司外，1-4月其他四大客戶占收益比重提升至17.1%，顯示公司產(chǎn)品競爭力提升，客戶資源顯著增加。

表1：公司客戶占公司收益比重情況

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

新簽訂單增加 銷量有保障

據(jù)招股說明書了解，2019年1-4月公司預拌混凝土銷量達260萬方，銷量減少，但前4月公司未完成合同量25.85億元，顯示合同價值還未完全釋放。此外2018年公司項目中簽率已提升至40%，比2017年提高12.7個百分點，顯示公司在云南市場的競爭力增強，同時公司新簽訂單合同價值也進一步增加，已知1-6月，公司新簽合同價值為13.36億元，另外12月13日公告：簽訂了云南昭通市白鶴灘水電站一名搬遷項目混凝土合同，簽訂合同金額合計為2.3億元，涉及混凝土需求量為64.53萬方，項目預計在2020年底完工。

總之，公司在行業(yè)需求較好、依托大客戶資源，以及未完成合同量釋放和新簽訂單增加下，預計2019年公司銷量將有所增加。

經(jīng)營能力在同行中排第二 云南商混價格上漲

2018年公司實現(xiàn)營收達到33.57億元，同比增長7.87%，利潤總額達到3.60億元，數(shù)據(jù)顯示公司的營收及利潤總額在同行上市企業(yè)中排在第二位，均高于海南瑞澤。

價格方面，據(jù)水泥大數(shù)據(jù)研究院統(tǒng)計，2019年云南商混平均價格報345元/方，同比上漲2.48%，在全國上漲的14個省中排在第八位，顯示今年云南商混價格強勢運行。

整體而言，2019年公司在售價上漲以及銷量回升的同時，預計公司今年營收有望超過去年水平。

圖2、3：公司營收及利潤總額與同行相比情況

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

公司未來展望

公司今年10月在港交所上市所募集資金3.33億港元，其中70%的資金將用于解決上游原材料整合問題以及在邵通和玉溪建設新材料生產(chǎn)基地和項目攪拌站建設，就產(chǎn)品性能、固廢綜合利用開發(fā)等方向進行開發(fā)，另外20%的資金對昆明5家攪拌站進行綠色、智能升級改造，預計明年公司應對原材料成本波動風險能力以及預拌混凝土生產(chǎn)效率將逐步提升，預計明年公司收入和利潤增速將回升。

表2：募集所得款項用途

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

（因公司10月底剛上市沒多久，港交所并未有三季報一說，本文根據(jù)公司招股說明書原有數(shù)據(jù)和宏觀數(shù)據(jù)進行分析和推測，數(shù)據(jù)時效性可能跟不上實際，所以本文不構成投資建議）