科隆精化：聚羧酸系減水劑市場占有率較高

  聚羧酸系減水劑替代萘系已成主流方向，國內(nèi)市場尚未飽和。

  從國際市場來看，美國、日本等國已基本上完成聚羧酸減水劑取代萘系減水劑的過渡，成為混凝土減水劑中的主流產(chǎn)品，市場份額達65%以上，傳統(tǒng)的萘系第二代減水劑已經(jīng)處于市場的衰減期。而我國萘系減水劑在市場上過去長期占據(jù)主要位置，根據(jù)中國建筑材料聯(lián)合會混凝土外加劑分會的統(tǒng)計分析，2009年我國混凝土外加劑總產(chǎn)量達722萬噸，其中萘系等第二代減水劑占全部合成減水劑總量的67%,聚羧酸系減水劑占26%,市場替代空間仍然較大。

  科隆精化公司為國內(nèi)聚羧酸系減水劑領軍企業(yè)，市場占有率較高。

  聚羧酸減水劑產(chǎn)業(yè)鏈中，由于聚醚單體的生產(chǎn)技術要求高，原材料環(huán)氧乙烷又屬于易燃易爆危險化學品，國內(nèi)目前只有科隆精化和奧克股份等少數(shù)幾家企業(yè)掌握了聚醚單體的全部生產(chǎn)技術并實現(xiàn)了量產(chǎn)。2012年公司在聚羧酸減水劑市場的占有率為5.87%,排名第二，僅次于江蘇博特。

  盈利預測：

  根據(jù)募投項目建設進度情況，券商預計2014-2016年歸于母公司的凈利潤分別為6116萬元、7230萬元和8901萬元，同比增速分別為16.1%、18.2%和23.1%,相應的稀釋后每股收益為0.90元、1.06元和1.31元。

  定價結論：

  綜合考慮可比同行業(yè)公司的估值情況及科隆精化自身未來的業(yè)績增長情況，券商認為給予科隆精化合理估值定價為22.5元-27.00元，對應2014年每股收益的25-30倍市盈率。