龍泉股份：高速發(fā)展的PCCP龍頭企業(yè)

  龍泉股份主業(yè)保持高速發(fā)展。

  公司是國內(nèi)跨流域引水、城市供水、大型發(fā)電廠補給水工程用PCCP的龍頭企業(yè)，公司在山東、江蘇、河南、河北、遼寧等五個省形成了六個生產(chǎn)基地，以“立足中東部、穩(wěn)步拓展、需求建廠、服務(wù)至上”為戰(zhàn)略方針。截止2014年上半年公司在手訂單超過14億，是2013年營業(yè)收入的1.5倍，后期伴隨城市第二水源地建設(shè)，城市管網(wǎng)改造以及地方的調(diào)水工程的開展，公司有望獲得持續(xù)的訂單。

  龍泉股份高管利益與股東高度綁定。

  截止2014年上半年除公司實際控制人外，其他高管合計持有公司股份比例高達14.15%，2014年2月披露的限制性股權(quán)激勵計劃草案，對包括4名高管在內(nèi)的34名中高層管理人員進行股權(quán)激勵，4名高管占比為63.62%，市值超過4700萬元。公司高管持股比例高有利于其更好為股東服務(wù)。

  積極進入軌交市場。

  公司4月成立龍泉嘉盈軌交子公司，積極從事無砟軌道板的研制，我們認為龍泉嘉盈可借助龍泉股份在PCCP管道領(lǐng)域具備技術(shù)和成本優(yōu)勢，有望在較短時間內(nèi)進入招標名錄，充分獲取高鐵投資盛宴帶來的收益。

  未來七年仍是水利建設(shè)黃金時期。

  2011年中央一號文件《中共中央國務(wù)院關(guān)于加快水利改革發(fā)展的決定》將水利納入國家基礎(chǔ)建設(shè)優(yōu)先領(lǐng)域，加大公共財政對水利的投入，力爭今后十年全社會水利年均投入比2010年高出一倍。今明兩年和“十三五”期間將分步建設(shè)納入規(guī)劃的172項重大水利工程。我國未來7年仍將保持水利建設(shè)的高峰，對PCCP等輸水管產(chǎn)品的需求有望保持旺盛。

  盈利預測與投資建議。

  公司是PCCP行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)，上市以來借助資本市場迅速提升產(chǎn)能，為公司未來保持高速增長提供基礎(chǔ)。伴隨著南水北調(diào)建設(shè)、城市第二水源建設(shè)及排水管網(wǎng)升級，我們預計公司未來3年仍將保持20%的復合增長率。我們預計公司2014-2016年EPS為0.39、0.49、0.57元，鑒于公司的高速成長，我們給予公司2015年30倍PE，目標價14.70元，維持“買入”評級。

  主要不確定因素。項目承接及競標風險，原材料價格大幅度波動的風險。