3000億大雷爆了！中交集團想當(dāng)白衣騎士？

　　最近有兩只債券違約，在市場上引起了很大的轟動。這兩只債券的發(fā)行方，一家是北大方正集團，另一家是呼和浩特經(jīng)濟技術(shù)開發(fā)區(qū)投資開發(fā)集團（簡稱呼經(jīng)開）。

　　北大方正集團

　　2019年12月2日晚間，北大方正集團有限公司主動發(fā)布公告稱，由于流動資金緊張，截止12月2日公司未能按照約定籌資足額償付資金，“19方正SCP002”不能按期足額償付本息20.73億元，已構(gòu)成實質(zhì)性違約。“19方正SCP002”發(fā)行總額20億元，期限270天，債券利率4.94%。

　　此消息一出，市場立即陷入恐慌，北大方正旗下另外一只2020年4月份到期的年利率為4.575%的債券，到期收益率暴漲至96%。意思就是說，債權(quán)人寧愿砍倉式出逃，只求現(xiàn)在有人接盤。

　　為什么市場反響如此激烈？畢竟這是中國最好大學(xué)的校企，背靠北大，資產(chǎn)規(guī)模超過3000億，海內(nèi)外員工合計約3.8萬名，AAA的評級，旗下還有六家上市公司：方正科技、方正控股、北大醫(yī)藥、北大資源、方正證券、中國高科。不過，北大方正集團此舉也是創(chuàng)下了金融領(lǐng)域的一個記錄~第一個主動公告違約，主體評級還是AAA的最高信用，實在是勇氣可嘉。但是市場不相信這個，違約就是違約，還錢才是硬道理。

　　在12月3日的會議上，北大方正集團層面已經(jīng)在積極引入大型央企做為投資人，希望解決方正集團的問題。目前正在從集團層面引入戰(zhàn)略投資者，地方國資委、央企參與的意向比較多。而據(jù)了解，向北大方正伸出橄欖枝的大型央企中，就包括中國交通建設(shè)集團有限公司（以下簡稱“中交集團”）。

　　其實早在2018年6月，中交集團就曾向相關(guān)主管部門發(fā)函，表達了想?yún)⑴c北大方正體制改革的意愿。但是，對于北大方正集團此次體制改革的最新進展，目前還沒有進一步的確切信息。

　　除了中交集團，還包括：珠海國資委、泰國正大集團旗下正大金融控股公司、光大、中信、誠通等。只是最終誰來接盤？這個白衣騎士到底是誰？現(xiàn)在還未知。

　　呼經(jīng)開：能否保住城投信仰？

　　12月6日，一則有關(guān)“16呼和經(jīng)開PPN001”回售違約的消息，在債券圈炸開了鍋。募集說明書顯示，呼經(jīng)開于2016年發(fā)行10億PPN，主要用于用于償還發(fā)行人部分金融機構(gòu)貸款以及項目建設(shè)，其中用于償還金融機構(gòu)貸款金額4.84 億元，用于項目建設(shè)5.16 億元。

　　過去四年間，國企、央企信仰相繼破滅，今年銀行同業(yè)信仰也被打破，唯獨城投信仰金身不破。如果此次事件不及時進行協(xié)調(diào)和兌付，則意味著第一次打破“城投信仰”。早在去年，城投“信仰”曾經(jīng)發(fā)生過一次動搖。

　　去年8月13日，由新疆生產(chǎn)建設(shè)兵團第六師國有資產(chǎn)經(jīng)營有限責(zé)任公司發(fā)行的超短融“17兵團六師SCP001”出現(xiàn)未足額完成付息兌付。短短兩天后，該債券很快完成支付，兌付違約的警報暫時得到解除。相關(guān)閱讀鏈接《》

　　可以預(yù)計，如果此次呼和經(jīng)開城投債違約事件沒有得到順利解決，將對當(dāng)前的債券市場形成更強烈的沖擊，而該違約事件也標志著城投債整體信用結(jié)構(gòu)將發(fā)生實質(zhì)性改變。對市場的影響和沖擊較大，尤其是心理層面。

　　解讀

　　1、今年有點冷~

　　從2015年央行開始發(fā)話要打破剛性兌付后，近幾年，債券違約數(shù)量和總金額一直在逐年增加。今年以來，國內(nèi)已累計發(fā)生159只債券違約、合計違約金額為1257億元，是2017年全年違約債券規(guī)模的4倍以上。也許很多人對于債券違約不是很能理解？

　　債券違約和股票不同，股票只要不退市，在流動性好的市場，往往市凈率可能還會有好幾倍，比如A股，A股一些退市的股票即使在退市前也還有幾塊錢。而債券一旦違約，通常意味著價值歸零。

　　當(dāng)然了，在一個正常的債券市場中，必然會存在違約的風(fēng)險。極個別的債券違約，有利于完善信用市場風(fēng)險定價機制，加快市場出清，促進經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整，打破剛性兌付。但若爆發(fā)債券違約大面積爆發(fā)，也會打擊金融市場信心，影響債券市場發(fā)揮正常融資功能。

　　此次爆雷的北大方正集團和呼經(jīng)開都是屬于標志性事件，其意義遠超其違約金額所帶來的影響。比如：呼經(jīng)開如果最終未能完成兌付，則意味著“城投”信仰的正式破滅；

　　而方正債券違約、評級被大幅下調(diào)，意味著什么？

　　意味著名校企業(yè)信仰光環(huán)正式消失；意味著中國信用債市場又增加了一位曾經(jīng)AAA評級，總資產(chǎn)超3000億元巨無霸成員；意味著這輪債券違約潮又向前推進了一大步；意味著債券違約的系統(tǒng)性風(fēng)險可能正在悄悄襲來.....

　　2、債務(wù)違約怎么辦？

　　企業(yè)一旦出現(xiàn)債務(wù)違約的現(xiàn)象，用于償付違約債務(wù)的資金來源主要包括：自籌資金、政府財務(wù)支持以及引入第三方投資者等。

　　自籌資金對公司資產(chǎn)要求度較高，需要有較強的可變現(xiàn)性；

　　政府財務(wù)支持一般很難，除非是大型國企及個別少數(shù)有影響力的大型民企；

　　引入第三方投資者則通常需要公司殼價值較高，這些第三方投資者交易對價通常較低。

　　北大方正方業(yè)務(wù)覆蓋信息技術(shù)、醫(yī)療醫(yī)藥、金融證券、大宗商品貿(mào)易、產(chǎn)業(yè)地產(chǎn)等多個板塊。這次北大方正集團就是想通過第三種方法來實現(xiàn)，畢竟頭頂名校光環(huán)，外加科研、人才、技術(shù)團隊等都具有高價值。而如果中交集團接手成為白衣騎士，則對于中交集團來說既是一種機遇也是一種挑戰(zhàn)。

　　3、今年違約事件頻發(fā)的原因？

　　上面提到了今年的債券違約規(guī)模是2017年的4倍，為什么？違約事件頻發(fā)主要源于以下三個方面：

　　1、今年以來國內(nèi)經(jīng)濟下行壓力持續(xù)加大，導(dǎo)致部分管理能力較差、抗風(fēng)險能力弱的企業(yè)出現(xiàn)現(xiàn)金流緊張狀況；

　　2、下半年（特別是接近年底）國內(nèi)債券、信托項目到期規(guī)模較多，整個市場面臨的流動性壓力有所加大；

　　3、受國內(nèi)貨幣政策調(diào)整的影響，使行業(yè)頭部企業(yè)更受益，而在行業(yè)中競爭力偏弱的企業(yè)所面臨的融資環(huán)境則將越來越緊。