CCRI-水泥行業(yè)月度運(yùn)行分析報(bào)告（201409）

  本月行情要點(diǎn)：

  8月宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)數(shù)據(jù)爆冷下跌，經(jīng)濟(jì)下行壓力增大，投資機(jī)構(gòu)調(diào)低中國經(jīng)濟(jì)增速預(yù)測，有經(jīng)濟(jì)人士認(rèn)為接下來一兩個月如果經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)繼續(xù)呈下行走勢，政府將出臺更廣泛的刺激政策。

  1-8月全國水泥產(chǎn)量累計(jì)15.9億噸，同比增長3.53%，增速較1-7月回落0.16個百分點(diǎn)；預(yù)拌混凝土產(chǎn)量累計(jì)9.56億立方米，同比增長13.36%，增速較1-7月回落0.83個百分點(diǎn)。

  8月水泥價(jià)格繼續(xù)呈下行走勢，月底水泥價(jià)格指數(shù)為99.58，環(huán)比下降0.77個點(diǎn)。

1.宏觀

  8月份，宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)指標(biāo)出現(xiàn)明顯下滑，工業(yè)增加值增速跌至2008年經(jīng)濟(jì)危機(jī)以來最低值，固定資產(chǎn)投資增速較上月出現(xiàn)0.5個百分點(diǎn)的繼續(xù)回落，消費(fèi)同樣未改下行趨勢，繼續(xù)滑略0.32個百分點(diǎn)。出人意料的指標(biāo)數(shù)據(jù)讓人們認(rèn)識到政府的微刺激措施是如法持久發(fā)揮積極作用的，不少投資機(jī)構(gòu)調(diào)低對中國經(jīng)濟(jì)增速的預(yù)期。隨著8月份較為悲觀的宏觀數(shù)據(jù)的出臺，經(jīng)濟(jì)界人士對未來中國政府的做法有兩種截然相反的預(yù)期：一種是認(rèn)為中國政府對經(jīng)濟(jì)的波動有了更大的容忍度，決策者不會以出臺大規(guī)模刺激措施以犧牲長期改革為代價(jià)來促進(jìn)短期經(jīng)濟(jì)增長；另一種是認(rèn)為如果接下來一兩個月中國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)繼續(xù)下滑，決策者可能放棄有針對性的刺激手段轉(zhuǎn)向更廣泛刺激經(jīng)濟(jì)的立場。

1.1 GDP

  2014年第一季度GDP同比增速降至7.36%，第二季度上升至7.5%，上半年累計(jì)GDP增速為7.4%，低于去年同期近0.2個百分點(diǎn)。從三大產(chǎn)業(yè)對GDP增長的拉動來看，第一產(chǎn)業(yè)對GDP累計(jì)同比拉動0.3個百分點(diǎn)，第二產(chǎn)業(yè)拉動3.5個百分點(diǎn)，第三產(chǎn)業(yè)拉動3.6個百分點(diǎn)。今年以來第三產(chǎn)業(yè)持續(xù)發(fā)揮經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整效應(yīng)，這種趨勢意味著中國經(jīng)濟(jì)正在由原來的工業(yè)主導(dǎo)型經(jīng)濟(jì)向服務(wù)主導(dǎo)型經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)變。

  分行業(yè)來看工業(yè)對GDP的貢獻(xiàn)自2009年之后呈現(xiàn)明顯下降的趨勢，2013年下半年降至近幾年的較低水平，2014年以來保持平穩(wěn)；自2013年二季度開始房地產(chǎn)業(yè)對GDP的貢獻(xiàn)率持續(xù)下降，2014年繼續(xù)下滑；服務(wù)業(yè)對于GDP的貢獻(xiàn)率則明顯上升，2014年第一季度達(dá)到近幾年的頂峰，第二季度略有回落。

  圖1：中國GDP增速走勢圖（%）

數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計(jì)局、中國水泥研究院

1.2 PMI

  8月份國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的PMI及匯豐PMI指標(biāo)改變保持了5個月的上升趨勢，出現(xiàn)明顯回落，尤其是匯豐PMI，8月指標(biāo)值為50.2%，較7月回落1.5個百分點(diǎn)，較8月下旬給出的預(yù)覽值還要低0.1個百分點(diǎn)。

  前幾個月隨著在手訂單及新訂單的上漲，生產(chǎn)指標(biāo)數(shù)據(jù)持續(xù)提升，積累了較大的庫存，8月份新訂單及在手訂單指標(biāo)值明顯回落，產(chǎn)成品庫存明顯上升。從分項(xiàng)指標(biāo)來看，國家統(tǒng)計(jì)局PMI除庫存指標(biāo)上升之外其他生產(chǎn)、訂單、采購、原材料價(jià)格及從業(yè)人員指標(biāo)值均出現(xiàn)明顯回落；匯豐PMI的產(chǎn)出、訂單和就業(yè)分項(xiàng)指標(biāo)也出現(xiàn)大幅回落，生產(chǎn)下降1個百分點(diǎn)，新訂單和就業(yè)均下降2個百分點(diǎn)。

  盡管出現(xiàn)明顯下滑，但從指標(biāo)數(shù)值來看，8月份制造業(yè)活動仍處擴(kuò)張階段，但擴(kuò)張步伐較前幾個月有所放緩。匯豐大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家屈宏斌表示：“數(shù)據(jù)表明中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇依然在繼續(xù)，但動能再度放緩，因此工業(yè)需求和投資活動增長很可能維持在相對較低的軌道上。”

  圖2：PMI走勢圖（%）

  數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計(jì)局、中國水泥研究院

1.3 CPI、PPI

  8月份，CPI繼續(xù)下降，較上月下降0.3個百分點(diǎn)；食品價(jià)格指數(shù)為3%，較上月下滑0.6個百分點(diǎn)，是引起CPI下滑的主要因素；非食品價(jià)格同比上漲1.5%，環(huán)比下降0.1%，價(jià)格走勢基本符合季節(jié)性規(guī)律。

  PPI指數(shù)跌幅度較上月擴(kuò)大0.33個百分點(diǎn)，8月同比下跌1.2%；其中生產(chǎn)資料出廠價(jià)格同比下滑1.7%，跌幅較上月擴(kuò)大0.48個百分點(diǎn)；生活資料出廠價(jià)格同比增長0.2%，較上月減速0.06個百分點(diǎn)。

  CPI繼續(xù)下行顯示通脹壓力繼續(xù)縮小，PPI跌幅小幅擴(kuò)大顯示生產(chǎn)資料通縮壓力再現(xiàn)。

  圖3：CPI、PPI當(dāng)月同比增速走勢圖（%）

  數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計(jì)局、中國水泥研究院

1.4 M1、M2

  8月貨幣供應(yīng)量M0為57997.6億元，同比增長5.6%，增速較上月上漲0.2個百分點(diǎn)；M1為332023億元，同比增長5.7%，增速較上月下降1個百分點(diǎn)；M2為1197499億元，同比增長12.8%，增速較上月回落0.7個百分點(diǎn)。

  8月現(xiàn)金凈投放量為651億元，比去年同期增加138億元，比上個月增加256億元；新增人民幣貸款7025億元，同比略有下降，環(huán)比上漲82.4%；其中長期貸款新增4298億元，比上月增加413億元；短期貸款新增149億元，上月則為-2097億元。

  8月份社會融資規(guī)模為9574億元，比上月多6837億元，比去年同期減少6267億元。社會融資規(guī)模環(huán)比大幅上升主要是人民幣貸款環(huán)比增幅較大；企業(yè)債權(quán)融資活躍度上升，非金融企業(yè)境內(nèi)債權(quán)和股票融資較上月及去年同期均有所上漲；而外幣貸款連續(xù)兩月凈減少，表外融資持續(xù)低迷。

  圖4：新增人民幣貸款及M1、M2同比增速走勢圖（%，億元）

  數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計(jì)局、中國水泥研究院

2.需求

2.1 固定資產(chǎn)投資

  1-8月份全國固定資產(chǎn)投資累計(jì)完成額為30.58萬億元，同比增長16.5%，增速繼續(xù)回落，較7月份下行0.5個百分點(diǎn)。

  分地區(qū)看，東部地區(qū)投資141679億元，同比增長15.3%，增速比1-7月份回落0.6個百分點(diǎn)；中部地區(qū)投資85493億元，增長18.4%，增速回落0.5個百分點(diǎn)；西部地區(qū)投資76518億元，增長18.1%，增速回落0.4個百分點(diǎn)。

  圖5：全國固定資產(chǎn)投資及同比增速走勢圖（億元，%）

  數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計(jì)局、中國水泥研究院

  分產(chǎn)業(yè)看，第一產(chǎn)業(yè)投資7308億元，同比增長26.3%，增速比1-7月份提高1.2個百分點(diǎn)；第二產(chǎn)業(yè)投資128752億元，增長13.7%，增速回落0.2個百分點(diǎn)；第三產(chǎn)業(yè)投資169727億元，增長18.2%，增速回落1個百分點(diǎn)。第三產(chǎn)業(yè)中，水利管理業(yè)投資增長27.6%，增速回落3.8個百分點(diǎn)；公共設(shè)施管理業(yè)投資增長25.4%，增速提高1.8個百分點(diǎn)；道路運(yùn)輸業(yè)投資增長20.2%，增速回落0.8個百分點(diǎn)；鐵路運(yùn)輸業(yè)投資增長20.6%，增速提高1個百分點(diǎn)。

  圖6：不同行業(yè)固定資產(chǎn)投資同比增速走勢圖（%）

  數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計(jì)局、中國水泥研究院

  從項(xiàng)目構(gòu)成來看，建筑安裝工程累計(jì)投資額為20.97萬億元，同比增長18.9%，增速繼續(xù)回落；設(shè)備工器具購置累計(jì)投資額為5.9萬億元，同比增長11.9%；其他費(fèi)用累計(jì)完成3.7萬億元，同比增長10.6%。

  從資金到位情況看，1-8月份固定資產(chǎn)投資到位資金34萬億元，同比增長12.8%，增速比1-7月份回落0.1個百分點(diǎn)。其中國家預(yù)算內(nèi)資金同比增長12.2%，企業(yè)自籌資金同比增長16.6%，國內(nèi)貸款同比增長12.6%。

  圖7：不同項(xiàng)目構(gòu)成及資金來源同比增速（%）

  數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計(jì)局、中國水泥研究院

2.2 基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)

  1-8月份全國基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)累計(jì)投資增速繼續(xù)明顯下滑，實(shí)現(xiàn)投資完成額6.5萬億元，同比增長21.57%，增速較1-7月下滑1.04個百分點(diǎn)。投資占比最大的公共設(shè)施管理業(yè)投資完成2.3萬億元，同比增長25.4%，增速較1-7月下滑1.8個百分點(diǎn)；占比僅次于公共設(shè)施管理業(yè)的道路運(yùn)輸業(yè)完成投資1.4萬億元，同比增長20.2%，增速較1-7月下降0.8個百分點(diǎn)；占比較小的鐵路運(yùn)輸業(yè)投資規(guī)模達(dá)到1.4萬億，增速達(dá)到20.6%，較1-7月上漲1個八分店；水利管理投資增速下滑明顯，較1-7月下降3.8個百分點(diǎn)至27.6%。

  圖8：基礎(chǔ)設(shè)施固定資產(chǎn)投資同比增速走勢圖（億元，%）

  數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計(jì)局、中國水泥研究院

2.3 房地產(chǎn)業(yè)

  1-8月全國房地產(chǎn)開發(fā)投資累計(jì)完成5.9萬億元，同比增長13.2%，增速從年初以來保持下滑走勢；國房景氣指數(shù)繼續(xù)下滑至94.82。

  圖9：房地產(chǎn)開發(fā)投資及同比增速走勢圖（億元，%）

  數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計(jì)局、中國水泥研究院

  截止到8月底房地產(chǎn)施工面積為65.3億平方米，同比增長11.5%；新開工面積11.4億平方米，同比下降10.5%；竣工面積4.98億平方米，同比上漲6.7%；商品房銷售面積6.5億平方米，同比下降8.3%，降幅繼續(xù)擴(kuò)大，較上月擴(kuò)大0.7個百分點(diǎn)。

  圖10：房地產(chǎn)施工、銷售面積及同比增速情況（萬平方米，%）

  數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計(jì)局、中國水泥研究院

  8月百城房價(jià)平均值為10771元/平方米，環(huán)比繼續(xù)下滑，同比增速較7月份也繼續(xù)保持下滑態(tài)勢。一、二、三線城市平均房價(jià)均出現(xiàn)環(huán)比及同比增速繼續(xù)下滑的現(xiàn)象，一線城市房價(jià)同比增速仍達(dá)到8.98%，三線城市自7月出現(xiàn)同比價(jià)格下滑之后8月份價(jià)格繼續(xù)下行，同比下降1.28%，環(huán)比下降0.56%。從城市房價(jià)變化數(shù)量來看，8月份下跌城市有74個，較上月減少2個。

  盡管價(jià)格環(huán)比下降、同比增速持續(xù)下滑，同時多數(shù)城市限購政策出現(xiàn)松動，但居民購買意愿仍未見明顯提高。

  圖11：房價(jià)及同比、環(huán)比增速情況（元/平方米，%）

  數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計(jì)局、中國水泥研究院

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3.水泥量價(jià)

3.1 產(chǎn)量

  1-8月全國水泥累計(jì)產(chǎn)量15.9億噸，同比增長3.53%，增速較1-7月下滑0.16個百分點(diǎn)；全國熟料累計(jì)產(chǎn)量9.45億噸，同比增長4.81%，增速較1-7月下滑0.84個百分點(diǎn)；新型干法熟料累計(jì)產(chǎn)量8.24億噸，同比增長5.6%，增速較1-7月下降1.4個百分點(diǎn)；新型干法熟料比例為87.13%。

  圖12：水泥及熟料累計(jì)產(chǎn)量及同比增速走勢圖（萬噸，%）

  數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計(jì)局、中國水泥研究院

  分地區(qū)來看，華北地區(qū)延續(xù)上半年產(chǎn)量同比下降的趨勢，1-8月累計(jì)產(chǎn)量為15534.28萬噸，同比下降7.73%；東北地區(qū)累計(jì)產(chǎn)量同比增速下滑至0.83%；中南地區(qū)累計(jì)產(chǎn)量同比增速出現(xiàn)小幅上漲；其他地區(qū)累計(jì)產(chǎn)量繼續(xù)保持同比上漲但同比增速下滑的趨勢。8月當(dāng)月，東北、中南、西北地區(qū)水泥產(chǎn)量環(huán)比增加。華北、華東、西南地區(qū)水泥產(chǎn)量環(huán)比下降。

  圖13：地區(qū)水泥累計(jì)產(chǎn)量及同比增速走勢圖（萬噸，%）

  數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計(jì)局、中國水泥研究院

3.2 價(jià)格

  8月全國水泥均價(jià)繼續(xù)下滑，8月底全國水泥價(jià)格指數(shù)為99.58，較7月底下滑0.77個點(diǎn)。從各地區(qū)水泥價(jià)格走勢來看，全國六大區(qū)域市場價(jià)格均有不同程度下滑。

  圖14：全國及區(qū)域水泥價(jià)格指數(shù)走勢圖

  數(shù)據(jù)來源：中國水泥網(wǎng)、中國水泥研究院

  8月底全國P.O42.5散裝水泥均價(jià)為285元/噸，較7月底再次下滑8元/噸。分地區(qū)來看，8月價(jià)格下滑幅度最大的是華東地區(qū)，月底價(jià)格跌至277元/噸，較上月底下降14元/噸；下滑幅度最小的是華北、西南地區(qū)，8月底價(jià)格分別為270、300元/噸，均較7月底下滑3元/噸；西北、中南、東北地區(qū)8月底價(jià)格分別為253、283、355元/噸，分別較7月底下滑10、8、4元/噸。

  圖15：全國及區(qū)域高標(biāo)號散裝水泥價(jià)格走勢圖（元/噸）

  數(shù)據(jù)來源：中國水泥網(wǎng)、中國水泥研究院

  華東地區(qū)價(jià)格大幅下滑主要是受江蘇南京青奧會影響，企業(yè)限產(chǎn)、項(xiàng)目施工受限，需求受到壓制，外加頻繁降雨使得蘇南地區(qū)水泥價(jià)格出現(xiàn)下滑，福建、山東、江西等地也因前期主導(dǎo)企業(yè)價(jià)格下調(diào)本月部分企業(yè)出現(xiàn)跟調(diào)，然而與高標(biāo)號水泥價(jià)格下降形成強(qiáng)烈對比的是江浙皖一帶熟料價(jià)格出現(xiàn)明顯上漲，部分地區(qū)低標(biāo)號水泥價(jià)格也出現(xiàn)小幅回升。西北、中南地區(qū)水泥需求低迷態(tài)勢難以改善，水泥價(jià)格繼續(xù)回落；華北、西南、東北等地也由于需求疲軟價(jià)格繼續(xù)小幅下調(diào)。

4.經(jīng)濟(jì)效益

4.1 成本及毛利

  8月份全國煤炭價(jià)格延續(xù)下行趨勢，8月底全國煤炭綜合價(jià)格指數(shù)環(huán)比下降4.4個點(diǎn)，以秦皇島港大同優(yōu)混（Q5800K）平倉價(jià)為例，8月底價(jià)格未525元/噸，較上月底環(huán)比下降6元/噸。隨著水泥價(jià)格的繼續(xù)下行，煤炭水泥價(jià)格差繼續(xù)縮小至219元/噸，水泥噸毛利下滑至73元/噸，毛利率下降為25.6%。

  圖16：煤炭價(jià)格指數(shù)及煤炭-水泥價(jià)格差（元/噸）

  數(shù)據(jù)來源：中國煤炭工業(yè)協(xié)會、中國水泥網(wǎng)、中國水泥研究院

  圖17：水泥噸毛利及毛利率情況

  數(shù)據(jù)來源：中國水泥網(wǎng)、中國水泥研究院

4.2 行業(yè)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)

  盡管毛利率水平繼續(xù)下滑，但與去年同期相比仍有一定漲幅，全行業(yè)利潤水平較去年同期也有較大增長。1-7月水泥制造行業(yè)實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入5428.52億元，同比增長6.64%；主營業(yè)務(wù)成本為4534.9億元，同比增長4.66%；利潤總額實(shí)現(xiàn)405.8億元，同比增長42.29%；全行業(yè)毛利率為16.46%，較去年同期提高1.63個百分點(diǎn)。

  圖18：水泥制造業(yè)業(yè)務(wù)收入、成本及利潤總額增速變化（%）

  數(shù)據(jù)來源：中國水泥網(wǎng)、中國水泥研究院

  7月份水泥制造行業(yè)產(chǎn)成品存貨同比增長13.62%，與6月相比庫存略有下降。期間費(fèi)用同比上漲7.6%，占主營業(yè)務(wù)收入比例為9.23%，環(huán)比下降0.1個百分點(diǎn)，同比有小幅增加。

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5.資本市場

  8月份，SW水泥制造指數(shù)及滬深300指數(shù)延續(xù)7月的上揚(yáng)走勢，出現(xiàn)明顯增長，8月底SW水泥制造指數(shù)較7月底上漲36.86點(diǎn)，滬深300指數(shù)上漲77.84點(diǎn)，紛紛再創(chuàng)年內(nèi)新高。

  8月份SW水泥制造指數(shù)指數(shù)市盈率也出現(xiàn)上揚(yáng)走勢，月底又現(xiàn)回落。8月底SW水泥制造指數(shù)對于滬深300指數(shù)的市盈率溢價(jià)為123%。

  圖19：SW水泥制造指數(shù)與滬深300指數(shù)漲跌（左）及市盈率（右）變化情況

  數(shù)據(jù)來源：WIND、中國水泥研究院

6.進(jìn)出口

  1-7月份全國水泥及熟料累計(jì)出口820.63萬噸，同比增長2.4%；7月份水泥熟料平均出口單價(jià)為52.48美元/噸，較6月份下降3.24美元/噸。1-7月全國水泥及熟料累計(jì)出口金額為44814萬美元，同比增長1.7%。

  圖20：水泥、熟料出口量及價(jià)格（萬噸，美元/噸）

  數(shù)據(jù)來源：WIND、中國水泥研究院

  1-7月水泥及熟料進(jìn)口量為24.43萬噸，其中水泥進(jìn)口量14.9萬噸，熟料進(jìn)口量9.53萬噸，水泥進(jìn)口產(chǎn)品中白色硅酸鹽水泥進(jìn)口3712噸，硅酸鹽水泥進(jìn)口13.76萬噸，鋁酸鹽水泥進(jìn)口5951噸，其他水泥進(jìn)口1758噸。7月當(dāng)月，水泥進(jìn)口量為3.17萬噸。

7.預(yù)拌混凝土

7.1 產(chǎn)量

  1-8月全國預(yù)拌混凝土供應(yīng)量累計(jì)達(dá)到9.56億立方米，同比增長13.36%，增速較1-7月回落0.83個百分點(diǎn)；8月當(dāng)月產(chǎn)量為1.34億立方米，同比增長9.57%，增速較7月下降4.09個百分點(diǎn)。

  分區(qū)域來看，8月當(dāng)月除東北地區(qū)混凝土產(chǎn)量增速較7月有所上漲以外，其余地區(qū)產(chǎn)量增速均出現(xiàn)環(huán)比下降。華北地區(qū)8月當(dāng)月混凝土產(chǎn)量同比增長2.51%，是增速最小的區(qū)域；西南地區(qū)當(dāng)月產(chǎn)量增速為17.18%，是增速最大的區(qū)域，且從1-8月個月當(dāng)月混凝土產(chǎn)量來看，西南地區(qū)同比增速持續(xù)排在各區(qū)域之首。

  圖21：全國及各地區(qū)商混產(chǎn)量及增速情況（立方米，%）

  數(shù)據(jù)來源：WIND、中國水泥研究院

7.2 價(jià)格

  7月份全國預(yù)拌混凝土C30均價(jià)維持在340元/立方米左右，較6月下降3元/立方米。分地區(qū)來看，華北、華東地區(qū)混凝土價(jià)格出現(xiàn)明顯下滑，華北地區(qū)C30均價(jià)在313元/立方米左右，較6月份下降10元/立方米；華東地區(qū)也有6月份的352元/立方米下降至346元/立方米。東北地區(qū)價(jià)格無明顯波動；中南、西南地區(qū)7月價(jià)格較6月略有小幅上漲；西北地區(qū)價(jià)格略有小幅下滑。

  圖22：各地區(qū)C30商品混凝土價(jià)格走勢（元/立方米）

  數(shù)據(jù)來源：中國水泥研究院

  分省市來看，7月份價(jià)格上漲的省市（自治區(qū)）有8個，價(jià)格與6月份持平的有9個，價(jià)格下跌的有13個。其中華北地區(qū)的北京、天津與華東地區(qū)的上海、江蘇、江西混凝土市場價(jià)格7月份出現(xiàn)大幅下調(diào)。

附件：CCRI-水泥行業(yè)月度運(yùn)行分析報(bào)告（201409）