江西水泥：內(nèi)控比肩一流 外擴搶占市場

  上半年江西水泥公司實現(xiàn)營業(yè)收入28.59億元，同比增長12.9%;歸屬于母公司所有者的凈利潤2.52億元，同比增長90.2%;按最新股本攤薄每股收益0.62元。

  管理和技術(shù)雙輪驅(qū)動提升產(chǎn)能利用率

  上半年在沒有新增產(chǎn)能的情況下，江西水泥公司通過管理和技術(shù)對標(biāo)等措施，提高既有設(shè)備的利用率水平，共生產(chǎn)水泥839.62萬噸、熟料626.96萬噸，同比分別增長3.98%和6.62%;銷售水泥、熟料1,012.28萬噸，同比增長0.27%;銷售商品混凝土194.56萬方，同比增長44.96%.實現(xiàn)銷售收入28.59億元，同比增長12.93%.

  煤炭成本下降助毛利率上升

  上半年江西水泥公司綜合毛利率提高4.6個百分點至26.3%.一方面受益煤炭價格持續(xù)下滑，上半年江西水泥公司煤炭采購價格同比下降5.92%,主要原材料成本的下降促使江西水泥公司水泥熟料綜合成本下降3.1%.另一個是價格的同比上漲，上半年江西水泥公司水泥熟料綜合售價221.5元/噸，同比上漲2.4%.上半年江西水泥公司水泥制造板塊的毛利率提升7.01個百分點至28.09%.由于市場競爭激烈，商品混凝土板塊毛利率下滑4.6個百分點。

  新增產(chǎn)能增強市場控制力

  江西水泥公司在于都的4800t/d熟料線項目6月點火投產(chǎn)，新增水泥產(chǎn)能200萬噸/年。而下半年區(qū)域無其他新產(chǎn)能投放，江西水泥公司在江西的市場占有率將進(jìn)一步提升。在鐵路和革命老區(qū)建設(shè)的基建投資的帶動下，地區(qū)供需關(guān)系將逐步向好，價格也有望企穩(wěn)向上。

  我們預(yù)計江西水泥公司2014年收入69.2億元，同比增長12%,實現(xiàn)凈利潤9.36億元，同比增長34.2%,基本每股收益1.42元。以目前價格計，對應(yīng)PE為6倍，給予“推薦”評級。

  房地產(chǎn)市場大幅下滑，基建投資增速不達(dá)預(yù)期。