水泥需求進(jìn)一步放緩 供給端無(wú)明顯變化

  需求增速進(jìn)一步放緩，熟料增速反映供給端收縮并未出現(xiàn)5月全國(guó)水泥產(chǎn)量增速3.2%，較上期增速下滑0.7個(gè)百分點(diǎn)，累計(jì)產(chǎn)量增速為4.1%，較去年同期明顯放緩。華北、東北、華東、中南、西南、西北5月水泥產(chǎn)量增速分別為-11.5%、1.8%、1.5%、6.2%、13.6%、5%，僅西南地區(qū)增長(zhǎng)較明顯，華北延續(xù)持續(xù)負(fù)增長(zhǎng)，華東增速依舊在低位徘徊。

  從熟料看，全國(guó)5月單月產(chǎn)量增速4.68%，較上期增速增加1.8個(gè)百分點(diǎn)。分區(qū)域看，華北、東北、華東、中南、西南、西北5月熟料產(chǎn)量增速分別為1.83%、16.79%、-2%、2.87%、12.27%、13.05%，除華北有所下滑外，其他地區(qū)均企穩(wěn)或增速有所反彈，反映供給端并未出現(xiàn)市場(chǎng)預(yù)期的收縮。

  基建難補(bǔ)地產(chǎn)，華東、中南需求弱勢(shì)下，價(jià)格位于下行通道中5月華東水泥產(chǎn)量增速除安徽和江西有所恢復(fù)外，其他地區(qū)均延續(xù)低位震蕩態(tài)勢(shì)，中南則僅湖北、河南有所改善。受需求弱勢(shì)影響，華東、中南價(jià)格自4月下旬小旺季時(shí)出現(xiàn)了持續(xù)的下行，盡管目前價(jià)格較去年底部仍高出30-40元/噸，但考慮到淡季來(lái)臨及地產(chǎn)的低迷，下行風(fēng)險(xiǎn)并未釋放完畢。

  供給收縮難抵京津冀需求大幅下滑，西北受到供需雙向壓制華北市場(chǎng)景氣持續(xù)下行中，盡管京津冀供給端在環(huán)保壓力下有所收縮(-3%)，但需求的下降更為顯著，河北5月單月水泥產(chǎn)量同比下滑達(dá)到驚人的20%，受此影響區(qū)域價(jià)格猶如底部死水。月底京津冀區(qū)域一體化細(xì)則有望出臺(tái)，不過(guò)我們判斷反映到需求端至少要明年，年內(nèi)需求或難報(bào)期望。西北5月增速恢復(fù)正值，但僅甘肅回到同期水平，新疆、寧夏等仍是負(fù)增長(zhǎng)，且供給端增量仍在。

  西南需求增速較同期顯著提升，但供給投放也不小西南是年初來(lái)需求表現(xiàn)最好的區(qū)域，5月單月水泥產(chǎn)量增14%，顯著高于去年同期-0.25%水平，其中重慶和貴州增速回到17%和26%的高位，但需要關(guān)注的是其供給投放也不小，5月熟料產(chǎn)量同比增速達(dá)到12%，川貴渝提升明顯。