煤炭行業(yè)：螺螄殼里擺“道場” 兩條主線來穿越

　　煤價彈性將持續(xù)收窄。2020年是煤炭供給側改革的收關之年，未來產能端重心將持續(xù)由“去總量”向“調結構”過渡。隨著去產能力度收縮，未來供求關系將趨于寬松。另一方面，在進口煤與長協(xié)兩大政策工具的調控下，煤價波動率持續(xù)下降，在綠色區(qū)間維持窄幅波動。

　　山西國改收關之年值得期待。2020年是山西國改“收關年”，中央層面也提出了能源革命重大戰(zhàn)略。煤炭既是國內核心能源也是區(qū)域經濟轉型重要抓手，從已取得成績與改革目標來看未來空間依然較大。從集團層面看，省內規(guī)模大、盈利能力弱、債務負擔重、資本運作空間廣的企業(yè)更有可能走在國企改革前列。盈利能力好，歷史包袱輕的企業(yè)更有可能通過兼并重組的方式，橫向延伸產業(yè)鏈結構，積極朝多元化方向探索。

　　能源安全凸顯煤化工價值。資源稟賦與能源、化工消費需求決定了我國發(fā)展煤化工的必要性。受油氣資源儲量約束，烯烴、芳烴、乙二醇等石化產品同樣存在對外依賴度過高問題，當下能源及石化產品進出口有較多不確定性。煤炭后供改時代，煤價下行與原油價格高企將增加煤化工產業(yè)經濟性。另一方面，外部因素為能源及石化產品進出口帶來了較多不確定性，現(xiàn)代煤化工為我國能源及化工戰(zhàn)略資源安全提供了一條具有中國特色的現(xiàn)實路線。