[原創(chuàng)]水泥行業(yè)可喜利潤背后的需求隱憂

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  進(jìn)入4月份以來，水泥價(jià)格行情呈現(xiàn)下跌態(tài)勢，出現(xiàn)旺季未旺。同時(shí)，1-4月份水泥產(chǎn)量同比僅增長4.34%，表現(xiàn)不如去年同期，且完全出乎此前行業(yè)內(nèi)的預(yù)期。今年春節(jié)前后局部地域雨雪天氣較往年頻繁以及同比基數(shù)較高對水泥產(chǎn)量增長產(chǎn)生了一定的影響。但背后更為重要的原因是全國各地區(qū)固定資產(chǎn)投資增速的普遍放緩，重點(diǎn)項(xiàng)目因資金問題而開工不足，致使下游水泥需求增長乏力。那么究竟當(dāng)前的水泥產(chǎn)量增速已放緩至何狀況，行業(yè)總體需求又發(fā)生了怎樣的變化呢？

一、前4個(gè)月全國水泥產(chǎn)量低速增長，顯需求疲軟

  今年1-4月份全國水泥產(chǎn)量6.72億噸，同比增長4.34%，增速較去年同期已下滑4.06個(gè)百分點(diǎn)，同比增速為2001年以來的第二低點(diǎn)，僅次于2005年的4.10%。從需求開始進(jìn)入旺季的4月份的單月水泥產(chǎn)量來看，今年4月份水泥產(chǎn)量2.26億噸，同比增長3.9%，增速較去年同期的8.7%有較大幅度回落，為2001年以來最低；從2004-2014年歷年4月份產(chǎn)量的環(huán)比增速來看，4月份的10.3%亦較去年同期少4.6個(gè)百分點(diǎn)，僅高出2012年同期0.6個(gè)百分點(diǎn)。綜合顯示今年1-4月份全國的水泥需求略顯乏力。

圖1：前4個(gè)月水泥產(chǎn)量同比增速為2001年以來的第二低點(diǎn)

數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計(jì)局，中國水泥研究院

  從區(qū)域情況來看，華北地區(qū)水泥產(chǎn)量同比依然是六大區(qū)域中唯一出現(xiàn)負(fù)增長的區(qū)域，前4各月水泥產(chǎn)量同比增速較2013年同期下滑8.58%，降幅較前兩年進(jìn)一步擴(kuò)大；東北地區(qū)水泥產(chǎn)量今年同比去年同期增長13.64%，而2013年同期呈負(fù)增長；華東、中南、西南和西北地區(qū)四個(gè)區(qū)域的水泥產(chǎn)量同比增速較去年同期均有所下降，但華東地區(qū)增速較去年同期大幅度滑落11個(gè)百分點(diǎn)至1.07%，亦不及2012年同期的4.36%，中南和西南地區(qū)的增速較接近2012年的同期水平。

圖2：2012-2014年前4月各區(qū)域水泥產(chǎn)量同比增速

數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計(jì)局，中國水泥研究院

二、水泥價(jià)格同比處于較高位，行業(yè)取得可喜效益
  今年一季度，全國的水泥價(jià)格基本遵循著以往的規(guī)律——從上年末的高位價(jià)逐步滑落；而4、5月份的全國水泥價(jià)格未出現(xiàn)像去年同期的一波上漲行情，表現(xiàn)出旺季未旺。據(jù)中國水泥網(wǎng)行情中心的信息，截止5月24日，全國P.O42.5散裝水泥價(jià)格從去年年底的331元/噸的高位價(jià)持續(xù)下滑20元/噸降至311元/噸，但仍然高出去年同期10-20元/噸。從中國水泥價(jià)格指數(shù)（CEMPI）走勢可以清晰地發(fā)現(xiàn)，今年的水泥價(jià)格指數(shù)由年初的116.58震蕩下行至5月23日的110.44，而去年同期是由107.46走低至104.79，目前的水泥價(jià)格指數(shù)高出去年同期5.65個(gè)點(diǎn)。受益于水泥價(jià)格的相對較高位，一季度行業(yè)效益大幅度高于去年同期，實(shí)現(xiàn)盈利99.49億元，同比增長169%。

圖3：年初至今中國水泥價(jià)格指數(shù)高出去年同期5.6~9.1個(gè)點(diǎn)

數(shù)據(jù)來源：中國水泥研究院

  從行業(yè)效益水平來看，1-4月份的行業(yè)運(yùn)行保持良好。大部分水泥上市企業(yè)在一季度取得可觀利潤，延續(xù)了去年下半年的業(yè)績回升態(tài)勢。但應(yīng)該注意到行業(yè)利潤總額同比大幅增長，主要是由去年同期基數(shù)較低、今年價(jià)格保持相對較高位以及煤炭成本的低位徘徊價(jià)等方面原因造成的。今年前4個(gè)月水泥煤炭價(jià)格差維持在240~245元，較去年同期的215~220元高出了近25元，這極大地拓寬了行業(yè)的利潤空間。[Page]
  當(dāng)前的全國水泥價(jià)格在近4年中也僅僅是高于去年同期的水平。從全國各區(qū)域來看，華北和西北地區(qū)的水泥價(jià)格仍在低位徘徊。西北地區(qū)明顯受到產(chǎn)能嚴(yán)重過剩的壓制，水泥價(jià)格已低于去年同期10-15元/噸；華北地區(qū)受產(chǎn)能過剩以外，地區(qū)需求不濟(jì)也是重要原因，區(qū)域水泥價(jià)格基本與去年同期持平。東北、華東和中南等地區(qū)在一定程度上是靠對區(qū)域市場的控制來防止價(jià)格的大幅度下滑。西南地區(qū)水泥價(jià)格在區(qū)域需求的溫和支撐下呈現(xiàn)向好趨勢。

圖4：全國水泥價(jià)格持續(xù)下滑，但高于去年同期   圖5：各區(qū)域水泥價(jià)格走勢表現(xiàn)不一

數(shù)據(jù)來源：中國水泥網(wǎng)行情中心

三、固投增速放緩直抑需求增長，基建投資支撐作用突顯
  從今年前4個(gè)月的水泥市場的整體表現(xiàn)來看，只能用不盡如人意來形容，低于去年年底人們對市場表現(xiàn)溫和的預(yù)期。尤其是業(yè)內(nèi)普遍看好的華東地區(qū)水泥市場表現(xiàn)著實(shí)讓著意外，銷量較去年同期明顯縮減，中南和西南地區(qū)的銷量也難以提升。究其原因，主要問題并不是在于區(qū)域產(chǎn)能過剩、供給過大，而是地區(qū)市場需求偏冷。
2.1、全國大部分省市紛紛下調(diào)固定資產(chǎn)投資增速
  從有效拉動(dòng)水泥需求的固定資產(chǎn)投資來看，今年1-4月全國固定資產(chǎn)投資10.71萬億元，同比增長17.3%，增速較去年同期的20.6%已有小幅度回落；月度增速從 2013年11 月起已連續(xù)單月增速水平由前期的19%~21%區(qū)間下降至 16%~18%區(qū)間。今年前期的固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目的施工較去年同期有顯著減少，前4個(gè)月的施工項(xiàng)目比去年同期增加12839個(gè)，相對于2013年同期的23472個(gè)縮減了45.3%；今年新開工項(xiàng)目比去年同期僅增加2288個(gè)，僅占2013年同期8719個(gè)的26.24%。
  從全國各省市的固定資產(chǎn)投資區(qū)預(yù)期增速來看，相比與前些年固定資產(chǎn)投資較大幅度增長不同的是，今年絕大部分省份下調(diào)了固定資產(chǎn)投資增長預(yù)期目標(biāo)。在明確提出了增長目標(biāo)的27個(gè)省市地區(qū)中，僅天津、遼寧、黑龍江、陜西4省市預(yù)期增速略高于上一年實(shí)際增長的水平，而其余省份均低于去年實(shí)際水平。其中，固定資產(chǎn)投資計(jì)劃增長20%以上的省份有13個(gè)，黑龍江省制定的目標(biāo)最高為26%，四川最低為13%。預(yù)期增速較去年實(shí)際增速回落較大的省市有海南、貴州、青海、新疆、吉林、重慶與福建，分布回落7、6.9、5.2、5.2、5、4.5和4.2個(gè)百分點(diǎn)。
  根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局公布的一系列經(jīng)濟(jì)指標(biāo)數(shù)據(jù)顯示，2014年開局至今全國經(jīng)濟(jì)增長仍顯乏力，總需求不足，存較大下行風(fēng)險(xiǎn)。政府面對經(jīng)濟(jì)下行壓力較大的現(xiàn)實(shí)，堅(jiān)持不采取大規(guī)刺激經(jīng)濟(jì)政策，堅(jiān)持不擴(kuò)大財(cái)政赤字，既不放松也不收緊銀根。而通過涵蓋稅收、棚戶區(qū)改造、中西部鐵路建設(shè)、軌道交通及城市管網(wǎng)建設(shè)等領(lǐng)域的微刺激，以實(shí)現(xiàn)“穩(wěn)增長、促改革、調(diào)結(jié)構(gòu)、惠民生”的目標(biāo)。整體看來，今年全國的固定資產(chǎn)投資整體規(guī)模將依然保持增長，但增速預(yù)期將恐不及去年同期，預(yù)計(jì)今年全年固定資產(chǎn)投資增速在16%~18%左右。

表1：2014年全國各省市固定資產(chǎn)投資預(yù)期增速

數(shù)據(jù)來源：各省市政府工作報(bào)告

2.2 房地產(chǎn)投資增速下降，有惡化趨勢，或?qū)⒗^續(xù)拖累下半年的水泥需求
  據(jù)測算，房地產(chǎn)開發(fā)建設(shè)所需的水泥量占全年水泥總產(chǎn)量的30%左右。今年前4個(gè)月房地產(chǎn)市場運(yùn)行的各項(xiàng)核心指標(biāo)——開發(fā)投資增速、新開工面積、成交量、國房景氣指數(shù)等，幾乎全線回落，房價(jià)漲勢也再次出現(xiàn)創(chuàng)紀(jì)錄的回落幅度。今年前4個(gè)月全國房地產(chǎn)開發(fā)投資累計(jì)完成2.23億元，同比增長16.4%，為近10年來僅高于2009年同期4.9%的第二低點(diǎn)，較去年同期回落4.7個(gè)百分點(diǎn)。自從2013年11月起已連續(xù)單月增速水平由前期的20%-23%下降至14%-16%。
  國房景氣指數(shù)由2013年底的97.21持續(xù)下滑至今年4月份的95.79，顯示自年初以來房地產(chǎn)市場行情連續(xù)回落，市場遇冷。1-4月份，全國商品房銷售面積增速自年初以來持續(xù)負(fù)增長，且降幅與進(jìn)一步擴(kuò)大的趨勢，4月份降幅比1-3月份擴(kuò)大3.1個(gè)百分點(diǎn)至6.89%。在房地產(chǎn)銷售市場不佳的行情下，極大地影響了房地產(chǎn)企業(yè)的樓盤新開工和土地購置的積極性，1-4月份全國房屋新開工面積同比負(fù)增長22.10%，降幅呈現(xiàn)收窄趨勢，施工面積增速繼續(xù)回落；前4個(gè)月全國購置土地面積同比降7.9%，降幅比1-3月份擴(kuò)大5.6個(gè)百分點(diǎn)。
  在銀行房貸趨緊和部分城市供需失衡的環(huán)境下，房地產(chǎn)開企業(yè)發(fā)生對樓市調(diào)控政策和市場走向預(yù)期不明，投資和開發(fā)意愿明顯不足。從房地產(chǎn)銷售、新開工面積和土地購置增速等數(shù)據(jù)的先導(dǎo)效應(yīng)來看，后續(xù)房地產(chǎn)開發(fā)投資存在繼續(xù)下行的風(fēng)險(xiǎn)。這意味著當(dāng)前業(yè)已受較大影響的房地產(chǎn)方面的水泥需求，或?qū)⒗^續(xù)拖累下半年的水泥需求。
2.3 基建投資成經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長動(dòng)力，對水泥需求提供正面支撐
  1-4月份全國基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資2.23萬億元，同比增長20.85%，較去年同期的24.04%也有小幅下降，但較1-3月份20.88%的增速則保持平穩(wěn)。前4個(gè)月基建投資占固定資產(chǎn)投資的比重較去年同期的19.82%提升至20.43%，基建投資對全國經(jīng)濟(jì)“穩(wěn)增長”引擎發(fā)揮顯著作用。在鐵路、公路、軌道交通以及水利工程的重點(diǎn)投資建設(shè)下，預(yù)計(jì)全國基礎(chǔ)設(shè)施投資將會(huì)處于19%~20%的較高水平。
  從基建相關(guān)細(xì)分項(xiàng)目的投資增速來看，1-4 月電力、燃?xì)饧八纳a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)投資增速14.1%，單月增速較3月下降1.0個(gè)百分點(diǎn)；交通運(yùn)輸、倉儲(chǔ)和郵政業(yè)增速19.8%，單月增•速較3月下降0.6個(gè)百分點(diǎn)；水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)增速25.5%，單月增速較 3月提高0.9個(gè)百分點(diǎn)。三者保持穩(wěn)定較高增速，對水泥需求提供正面支持。

圖6：前4個(gè)月基建投資各分項(xiàng)保持較高增速

數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計(jì)局，中國水泥研究院

  交通運(yùn)輸行業(yè)的水泥消費(fèi)一直是整個(gè)基建水泥消費(fèi)的大頭，其投資增長將有力促進(jìn)水泥需求：1-4月鐵路運(yùn)輸業(yè)增速 8.6%，道路運(yùn)輸業(yè)增速 23.9%，水利管理業(yè)增速 35.8%，公共設(shè)施管理業(yè)增速 24.6%。這個(gè)4個(gè)方面前4個(gè)月已累計(jì)投資21880.23億元，占整個(gè)基建投資的比重由去年的66.50%提升至68.20%，顯示今年大型基建項(xiàng)目較多。[Page]
  相對于各省市已普遍放緩的房地產(chǎn)投資而言，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資則相對保持穩(wěn)定增長。各地政府為保障地區(qū)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的增速，將積極發(fā)揮基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的投資作用，加快重點(diǎn)項(xiàng)目的建設(shè)，加快推進(jìn)鐵路、公路、機(jī)場、軌道交通、水利工程等重點(diǎn)工程建設(shè)項(xiàng)目，相比去年同期的投資已有較大幅度的增長。其中，交通基建投資持續(xù)發(fā)力，多地加快以公路為重點(diǎn)的交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。如廣東省交通運(yùn)輸基礎(chǔ)設(shè)施計(jì)劃投資990億元，其中高速公路700億元，加快以高速公路為重點(diǎn)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)；福建省將投資700億元構(gòu)建“四個(gè)交通、兩大體系”；湖北省將投資700億元公路水路固定資產(chǎn)；湖北省將投資700億元公路水路固定資產(chǎn)，內(nèi)蒙古公路建設(shè)投資650億元，開工建設(shè)高速公路1900公里、一級(jí)公路2000公里；等等。若各地區(qū)這些項(xiàng)目完全施工，對當(dāng)?shù)厮嘈枨蟮睦瓌?dòng)起到巨大作用。

表2： 2014年全國各省市地區(qū)部分基建規(guī)劃項(xiàng)目

資料來源：各省市政府工作報(bào)告

  投資仍然是促進(jìn)各地經(jīng)濟(jì)較快速發(fā)展的重要?jiǎng)恿?。為?shí)現(xiàn)各地政府經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長的目標(biāo)，地方政府將依然比較依靠最直接有效的投資增長方式。在制造業(yè)因利潤不佳而投資萎縮、房地產(chǎn)投資受供給過剩與信貸收緊等影響而大幅下滑，以大型建設(shè)項(xiàng)目為主的基建投資成了投資的重點(diǎn)。若保障項(xiàng)目資金的及時(shí)到位，依照目前大型基礎(chǔ)建設(shè)項(xiàng)目投資的態(tài)勢，那么今年的水泥需求能比較順利的實(shí)現(xiàn)溫和增長。